{"id":18083,"date":"2012-12-22T19:45:04","date_gmt":"2012-12-22T19:45:04","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/descifrando-al-fmi%c2%85parrafo-por-parrafo\/"},"modified":"2021-08-10T21:24:03","modified_gmt":"2021-08-10T21:24:03","slug":"descifrando-al-fmi-parrafo-por-parrafo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18083","title":{"rendered":"Descifrando al FMI…P\u00e1rrafo por P\u00e1rrafo"},"content":{"rendered":"

Autor: Ernesto Selman<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

En su Comunicado de Prensa No. 12\/445 del 18 de Noviembre de 2012, el Fondo Monetario Internacional (FMI) emite una declaraci\u00f3n de la misi\u00f3n que estuvo en la Rep\u00fablica Dominicana para la consulta anual del art\u00edculo IV, seg\u00fan los estatutos de esa instituci\u00f3n.  El an\u00e1lisis de la declaraci\u00f3n m\u00e1s reciente del FMI sobre la Rep\u00fablica Dominicana no representa la segunda parte del ensayo “FMI y Otras Multilaterales en la Econom\u00eda Dominicana<\/em><\/strong>,” cuya primera parte<\/a> publicamos con anterioridad.  Por la vigencia de este comunicado, decidimos publicar este an\u00e1lisis antes de publicar la segunda parte del ensayo mencionado.  A continuaci\u00f3n el an\u00e1lisis del comunicado del FMI, p\u00e1rrafo por p\u00e1rrafo.<\/span><\/span><\/p>\n

"Una misi\u00f3n del Fondo Monetario Internacional (FMI) encabezada por el Sr. Przemek Gajdeczka visit\u00f3 Santo Domingo del 5 al 16 de Noviembre de 2012, para la consulta de Art\u00edculo IV. La misi\u00f3n se reuni\u00f3 con el Presidente Danilo Medina, miembros del gabinete econ\u00f3mico, altos funcionarios del Gobierno y del Banco Central, representantes del sector privado y dirigentes sindicales. Al concluir la visita, el Sr. Gajdeczka emiti\u00f3 la siguiente declaraci\u00f3n."<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

"La misi\u00f3n analiz\u00f3 la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica reciente de la Rep\u00fablica Dominicana y examin\u00f3 las perspectivas a corto plazo. Se\u00f1al\u00f3 que durante el a\u00f1o 2012 la actividad econ\u00f3mica ha sido apoyada por pol\u00edticas fiscales expansivas, lo cual ha impactado la posici\u00f3n externa, mientras que la actividad del sector privado ha disminuido."<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En este p\u00e1rrafo el FMI evidencia el incremento del gasto p\u00fablico ha sido a expensas del desarrollo del sector privado.  De esta forma, se desv\u00edan recursos escasos desde actividades productivas (consumo, ahorro, inversi\u00f3n y producci\u00f3n) hacia un uso menos provechoso para la comunidad en general.<\/span><\/span><\/p>\n

Tambi\u00e9n, argumenta que el crecimiento econ\u00f3mico reciente ha sido en base a incrementos del gasto p\u00fablico deficitario (“pol\u00edticas fiscales expansivas”<\/em>), que se sostiene en mayor endeudamiento p\u00fablico.<\/strong>  En este sentido,  ha habido una falsa sensaci\u00f3n de riquezas y crecimiento econ\u00f3mico artificial por mayor endeudamiento p\u00fablico.  <\/span><\/span><\/p>\n

Cuando el FMI se\u00f1ala que ese gasto p\u00fablico deficitario ha impactado en la posici\u00f3n externa, deja impl\u00edcito que el excesivo gasto p\u00fablico tambi\u00e9n ha provocado que la cuenta corriente de la balanza de pagos sea deficitaria, en vocabulario de economistas<\/strong>.  Es decir, una demanda mayor de bienes y servicios del Estado por gasto p\u00fablico deficitario implica que se presenten mayores importaciones de lo que los ciudadanos y empresas hubiesen realizado, mientras las exportaciones y remesas se incrementan en menor medida.<\/span><\/span><\/p>\n

Al indicar que la “actividad del sector privado ha disminuido”<\/em> el FMI dice que la participaci\u00f3n del sector privado en la econom\u00eda disminuye por un mayor manejo de recursos escasos por parte del sector p\u00fablico<\/strong>.  El sector privado es quien agrega riquezas en una econom\u00eda; s\u00f3lo a trav\u00e9s del ahorro, consumo, inversi\u00f3n y producci\u00f3n se presentan oportunidades de empleo e ingresos.  Esta disminuci\u00f3n de la actividad privada podr\u00eda estar reflejando un deterioro en el ambiente de negocios e incertidumbre, como lo demuestra el \u00faltimo informe Doing Business 2013 del Grupo del Banco Mundial (ver An\u00e1lisis del Informe Doing Business 2013<\/em>: El Caso de la Rep\u00fablica Dominicana<\/a> publicado por CREES).  Tambi\u00e9n, el Informe de Competitividad Global 2012-2013<\/a> del Foro Econ\u00f3mico Mundial refleja un deterioro en el ambiente  de negocios de la Rep\u00fablica Dominicana; en la regi\u00f3n, s\u00f3lo Nicaragua, Paraguay y Venezuela est\u00e1n en peores posiciones.<\/span><\/span><\/p>\n

"En los \u00faltimos 24 meses, el desempe\u00f1o econ\u00f3mico se ha debilitado. Despu\u00e9s de alcanzar el 7.8 por ciento en 2010, el crecimiento econ\u00f3mico se desaceler\u00f3 a 4.5 por ciento en 2011 y se espera que permanezca por debajo del 4 por ciento en 2012. Al disiparse el impacto de los choques de precios en periodos anteriores la inflaci\u00f3n general disminuy\u00f3 a 2.8 por ciento (interanual) en octubre de 2012, mientras que la inflaci\u00f3n subyacente fue de aproximadamente 3.3 por ciento, por debajo del rango del objetivo del banco central de 5.5 por ciento +\/- 1 por ciento."<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

La debilidad del crecimiento econ\u00f3mico durante los \u00faltimos dos a\u00f1os que resalta el FMI refleja el fracaso de “estimular” la econom\u00eda con pol\u00edticas fiscales “contrac\u00edclicas” aplicadas por el estado dominicano y apoyadas con financiamiento del propio FMI y otras multilaterales.  El “est\u00edmulo” a trav\u00e9s de pol\u00edticas “contrac\u00edclicas” significa que el Estado debe incrementar el gasto p\u00fablico, incluso incurriendo en d\u00e9ficit fiscales y endeud\u00e1ndose, para supuestamente promover las actividades econ\u00f3micas<\/strong>. Sin embargo, la historia demuestra que esas pol\u00edticas son insostenibles en el tiempo y lo que provocan, entre otros factores, es: 1. Derroche de recursos escasos en la econom\u00eda; 2. Mayor endeudamiento p\u00fablico por d\u00e9ficit fiscales; y, 3. Incertidumbre en los inversionistas para dirigir nuevos fondos a proyectos productivos.  Estos factores penalizan la creaci\u00f3n de riquezas e implican la perpetuaci\u00f3n de la pobreza en una econom\u00eda. <\/span><\/span><\/p>\n

Los efectos del gasto p\u00fablico sobre el crecimiento econ\u00f3mico no tiene el efecto positivo que algunos argumentan.  Un incremento del gasto p\u00fablico primario en 42% (sin incluir intereses) para 2012, seg\u00fan proyecciones internas, no ha tenido el impacto esperado; el crecimiento del 2012 ser\u00e1 menor al 2011<\/strong>.  Muchos argumentan que un incremento del gasto en inversiones p\u00fablicas s\u00ed tienen un efecto sobre el crecimiento econ\u00f3mico.  Sin embargo, el gasto de capital se habr\u00e1 incrementado en 82% en el presente a\u00f1o y, de nuevo, la econom\u00eda crecer\u00e1 a un menor ritmo que el a\u00f1o pasado.<\/span><\/span><\/p>\n

Un crecimiento sostenido y sano se hubiese alcanzado con:  1. Sanas pol\u00edticas fiscales y monetarias; 2. Reformas estructurales en ciertos sectores econ\u00f3micos que imponen un alto costo de vivir y hacer negocios en la RD (como electricidad, transporte, derechos de propiedad, educaci\u00f3n y salud); 3. Regulaciones que promuevan la iniciativa privada; 4.  Un sistema impositivo sencillo que estimule la inversi\u00f3n, producci\u00f3n y generaci\u00f3n de empleos productivos, evitando la evasi\u00f3n\/elusi\u00f3n fiscal y la informalidad en la econom\u00eda; y, 5. Respeto a las reglas de juego de manera transparente, haciendo \u00e9nfasis en los derechos de propiedad.<\/span><\/span><\/p>\n

Con respecto a la inflaci\u00f3n, CREES ha se\u00f1alado que el esquema de metas de inflaci\u00f3n que se ha querido adoptar en la Rep\u00fablica Dominicana no es conveniente porque el Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD) es juez y parte en la implementaci\u00f3n de ese esquema monetario.  Como indicamos en ¿Metas de inflaci\u00f3n en Rep\u00fablica Dominicana?<\/u> uno de los principales inconvenientes es que el BCRD es quien dicta las metas de inflaci\u00f3n de precios, mide y publica las estad\u00edsticas del \u00edndice de precios al consumidor (IPC). Es decir, el desempe\u00f1o del BCRD en cuanto a control de precios es evaluado en base a indicadores emitidos por esa misma instituci\u00f3n.  Aunque no tenemos fundamentos para contradecir las cifras del IPC que ofrece el BCRD, llama la atenci\u00f3n que la diferencia de inflaci\u00f3n de precios entre Rep\u00fablica Dominicana y EEUU sea de tan s\u00f3lo 0.60% durante los \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

 “La implementaci\u00f3n de pol\u00edticas se ha deteriorado. El d\u00e9ficit fiscal aument\u00f3 significativamente en 2012. La recaudaci\u00f3n fue baja (excluyendo factores excepcionales), mientras que el gasto p\u00fablico primario aument\u00f3 casi 40 por ciento. Como resultado, el d\u00e9ficit p\u00fablico consolidado para finales de 2012 se proyecta en 8.5 por ciento del PIB, casi el doble del nivel de 2011. Adem\u00e1s, una gran proporci\u00f3n del gasto p\u00fablico se ejecut\u00f3 por encima de las apropiaciones presupuestarias correspondientes, reduciendo as\u00ed la transparencia de las operaciones presupuestarias. La deuda p\u00fablica total proyectada llegar\u00e1 a 44 por ciento del PIB en 2012, en comparaci\u00f3n con el 35 por ciento del PIB en 2007-08."<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

El FMI no hace referencia espec\u00edfica sobre qu\u00e9 significa el deterioro de implementaci\u00f3n de pol\u00edtica; no hace expl\u00edcito si se trata de la pol\u00edtica fiscal, monetaria, cambiaria o comercial.  Tampoco el FMI deja claro los plazos de tiempo a que se refiere, dado que habla del pasado con respecto al 2012.  En este sentido, asumimos que lo que describe son las cifras que est\u00e1n proyectando para el a\u00f1o 2012 completo.<\/span><\/span><\/p>\n

Los ingresos totales del 2012 ser\u00e1n 12.2% por encima del 2011.  Los ingresos tributarios se habr\u00e1n incrementado en 9.2%, descontando factores excepcionales[1]<\/a>.  Este bajo incremento se verifica luego de haber aprobado un incremento de impuestos en Julio-2011 que incluy\u00f3 nuevas figuras impositivas en el c\u00f3digo tributario.<\/strong>  Este hecho refleja que incrementos de impuestos tienen cada vez menores efectos en t\u00e9rminos de capacidad de recaudaci\u00f3n en la medida que se promueve la elusi\u00f3n\/evasi\u00f3n de impuestos y empuja a agentes econ\u00f3micos a la informalidad.  Es posible que el FMI se est\u00e9 refiriendo a que las recaudaciones fueron bajas en comparaci\u00f3n con lo presupuestado y\/o proyectado; la mala formulaci\u00f3n del presupuesto estatal ser\u00eda el problema.  Desde el inicio de la ejecuci\u00f3n presupuestaria de este a\u00f1o CREES hab\u00eda advertido que los ingresos fiscales estaban sobreestimados y el gasto p\u00fablico estaban subestimados; ver An\u00e1lisis del Presupuesto General del Estado 2012<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n

En este p\u00e1rrafo el FMI revela nuevas informaciones que las autoridades no hab\u00edan brindado.  Por un lado, indica que el gasto p\u00fablico primario se habr\u00e1 incrementado en 40% durante el 2012; este incremento a que se refiere el FMI no incluye intereses pagados como parte del servicio de la deuda p\u00fablica.  Seg\u00fan la programaci\u00f3n fiscal de CREES, el gasto primario ser\u00e1 de unos RD$418,200 millones comparado con unos RD$294,600  millones del 2011; esto implica un incremento de 42%, similar a las proyecci\u00f3n del FMI<\/strong>.<\/span><\/span><\/p>\n

Por otro lado, el FMI plantea un d\u00e9ficit del sector p\u00fablico consolidado de 8.5% para 2012, por encima de lo que las autoridades hab\u00edan advertido.  El d\u00e9ficit del sector p\u00fablico consolidado ser\u00eda equivalente a RD$195,776.9 millones  basado en el Producto Interno Bruto (PIB) proyectado para 2012 en el <\/strong>Marco Macroecon\u00f3mico 2012-2015<\/u> (documento elaborado por el Ministerio de Econom\u00eda, Planificaci\u00f3n y Desarrollo).  Las autoridades hab\u00edan anunciado un d\u00e9ficit consolidado de unos RD$187,000 millones.<\/span><\/span><\/p>\n

Es relevante que el FMI haya resaltado la mala ejecuci\u00f3n presupuestaria del estado dominicano y la falta de transparencia en las operaciones presupuestaria.<\/strong> En Ley de Responsabilidad Fiscal: Una Propuesta para la Rep\u00fablica Dominicana<\/a> publicado por CREES, resaltamos los diferentes elementos que implican un manejo presupuestario err\u00e1tico por parte de las autoridades gubernamentales: 1. Discrecionalidad del gasto p\u00fablico; 2. Mala formulaci\u00f3n y ejecuci\u00f3n del presupuesto del estado; 3. Falta de mecanismos de control del gasto p\u00fablico; 4. Falta de rendici\u00f3n de cuentas de las autoridades gubernamentales; 5. Falta de metas fiscales, sin planificaci\u00f3n de mediano plazo; y, 6. Ausencia de indicadores o mecanismos de evaluaci\u00f3n de desempe\u00f1o del sector p\u00fablico.<\/span><\/span><\/p>\n

Finalmente, el FMI resalta el incremento de la deuda p\u00fablica consolidada que incluye la deuda del Sector P\u00fablico No-Financiero (SPNF) y la deuda del Sector P\u00fablico Financiero (principalmente, BCRD).  Seg\u00fan estimaciones de CREES utilizando estad\u00edsticas de DGCP y BCRD, a Octubre-2012 la deuda del sector p\u00fablico consolidado representaba 44.7% del PIB.<\/span><\/span><\/p>\n

“La posici\u00f3n externa se mantiene vulnerable. El d\u00e9ficit de la cuenta corriente externa proyectado alcanzar\u00e1 alrededor del 7 por ciento del PIB en 2012, algo menor que en 2011, debido en parte al inicio de las exportaciones de oro. Debido principalmente a la pol\u00edtica fiscal expansiva, el d\u00e9ficit de cuenta corriente externa es m\u00e1s del doble del promedio hist\u00f3rico de 3 por ciento del PIB, mientras que las reservas internacionales se mantienen por debajo de las normas de referencia internacionales. Sin embargo, las entradas netas de capitales tambi\u00e9n ser\u00e1n m\u00e1s bajas. A finales de octubre, las reservas internacionales brutas se situaron en US$ 3.3 miles de millones, comparadas con US$ 4.1 miles de millones a finales de 2011."<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En este p\u00e1rrafo el FMI resalta el consumo de bienes y servicios que se adquieren en el exterior (importaciones) por encima de la venta de bienes y servicios en el mercado internacional por parte de empresas radicadas en la Rep\u00fablica Dominicana (exportaciones); a esto \u00faltimo se suman las transferencias unilaterales o remesas que se reciben del exterior.  Este desbalance entre importaciones versus exportaciones y remesas es denominado “d\u00e9ficit de la cuenta corriente” de la “balanza de pagos”; en esta \u00faltima se registran todas las transacciones con el exterior.  La vulnerabilidad en la posici\u00f3n externa implica que no se vislumbran flujos de capitales hacia el pa\u00eds que puedan financiar ese d\u00e9ficit de cuenta corriente a que hace referencia el FMI.  Desde final de 2008 a octubre del presente a\u00f1o, este “sobre-consumo” gubernamental se financi\u00f3 con deuda p\u00fablica externa adicional provista por organismos multilaterales y Petrocaribe, principalmente.<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En efecto, entre Diciembre-2008 y Octubre-2012, el incremento de la deuda externa de organismos multilaterales y Petrocaribe represent\u00f3 el 85% del incremento de la deuda externa total de la Rep\u00fablica Dominicana.<\/strong>  Seg\u00fan la Direcci\u00f3n General de Cr\u00e9dito P\u00fablico (DGCP), durante ese per\u00edodo la deuda externa asumida con organismos multilaterales se increment\u00f3 en 135%, lo que signific\u00f3 nueva deuda por US$2,463.8 millones.  Seg\u00fan estimaciones de CREES, utilizando estad\u00edsticas de DGCP, la deuda con Petrocaribe se increment\u00f3  en 165% durante ese mismo per\u00edodo; este incremento representa   US$2,280 millones de nueva deuda en tres a\u00f1os y diez meses.<\/span><\/span><\/p>\n

El FMI indica, correctamente, que un alto consumo de bienes y servicios importados por encima de las exportaciones m\u00e1s las remesas se debe a excesivo gasto p\u00fablico.  Una de las principales medidas de pol\u00edtica p\u00fablica para reducir la vulnerabilidad de la econom\u00eda dominicana ser\u00eda la reducci\u00f3n del excesivo gasto p\u00fablico que est\u00e1 provocando d\u00e9ficit fiscal y d\u00e9ficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos durante los \u00faltimos a\u00f1os.<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

A pesar de que el FMI reconoce que el d\u00e9ficit de cuenta corriente es provocado por un excesivo gasto p\u00fablico, no hace menci\u00f3n del tipo de cambio real.  Cuando se mantiene el tipo de cambio nominal relativamente estable –artificialmente- y la inflaci\u00f3n de precios local es mayor que la internacional, los precios internos denominados en d\u00f3lares se incrementan; esto hace la econom\u00eda dominicana m\u00e1s cara en d\u00f3lares estadunidenses.<\/strong>  Este es un factor que est\u00e1 incidiendo en el desenvolvimiento econ\u00f3mico y es a lo que se denomina apreciaci\u00f3n del tipo de cambio real.<\/span><\/span><\/p>\n

El tipo de cambio real es lo que revela diferencias entre precios internos y precios en el exterior denominados en una moneda com\u00fan; por esta raz\u00f3n, determina el patr\u00f3n de comercio internacional.  La apreciaci\u00f3n del tipo de cambio real promueve las importaciones y penaliza las exportaciones, restando competitividad a las empresas radicadas en la RD<\/strong>. Tambi\u00e9n, esconde una inflaci\u00f3n de precios que no se revela por el tipo de cambio nominal apreciado de manera artificial.   <\/span><\/span><\/p>\n

Por otro lado, el tipo de cambio real puede influir en la compra-venta de activos financieros y\/o f\u00edsicos por agentes econ\u00f3micos extranjeros.  Estas \u00faltimas transacciones se registran en la “cuenta de capital” de la balanza de pagos.  El FMI indica que “las entradas netas de capitales tambi\u00e9n ser\u00e1n m\u00e1s bajas.”<\/em>  Esto implica que el exceso de consumo de la econom\u00eda dominicana originada, principalmente, por el exceso de gasto p\u00fablico podr\u00eda limitarse en la medida que la entrada de capitales para financiarlo se reducen<\/strong>.  En el vocabulario de economistas, entrada neta de capitales bajas podr\u00edan ser insuficientes para financiar el d\u00e9ficit de cuenta corriente de la balanza de pagos. <\/span><\/span><\/p>\n

Si no se limita el gasto p\u00fablico y las demandas de importaciones adicionales que \u00e9ste genera, se tendr\u00edan que usar reservas internacionales para mantener un tipo de cambio relativamente fijo.  De hecho, esto est\u00e1 sucediendo en la actualidad.  Seg\u00fan el BCRD, entre 31-Diciembre-2011 y 14-Noviembre-2012, las reservas internacionales brutas se redujeron en US$830.2 millones.  Las reservas internacionales netas decrecieron en US$717.3 millones durante ese mismo per\u00edodo; esta reducci\u00f3n refleja venta de d\u00f3lares en el mercado cambiario para mantener un tipo de cambio apreciado bajo el argumento que se evita una inflaci\u00f3n de precios<\/strong>.  S\u00f3lo durante los meses de septiembre, octubre y mitad de noviembre se usaron US$324.6 millones de d\u00f3lares de reservas internacionales netas para esos fines.  Desde nuestra perspectiva, esta pol\u00edtica es insostenible y debe corregirse para evitar mayores distorsiones en el futuro.<\/span><\/span><\/p>\n

El FMI resalta que las reservas internacionales en la Rep\u00fablica Dominicana son relativamente bajas en el contexto internacional.  En efecto, las reservas internacionales por diferentes medidas son m\u00e1s bajas que el promedio de Am\u00e9rica Latina:<\/span><\/span><\/p>\n

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"El sector financiero muestra solidez. Los bancos parecen bien capitalizados y los indicadores prudenciales del conjunto del sistema bancario no revelan riesgos significativos. En Septiembre de 2012 el indicador de suficiencia de capital promedio fue de 15 por ciento y los coeficientes de morosidad de pr\u00e9stamos se mantuvieron estables en alrededor de 3.5 por ciento. Sin embargo, durante el a\u00f1o 2012 los pr\u00e9stamos en moneda extranjera aumentaron, el cr\u00e9dito al sector privado se desaceler\u00f3 y la exposici\u00f3n de los bancos al sector p\u00fablico aument\u00f3 sustancialmente."<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Como indica el FMI, el sector bancario presenta sanos indicadores financieros para las circunstancias econ\u00f3micas actuales.  Habr\u00eda que evaluar los efectos de un potencial ambiente econ\u00f3mico recesivo por el reciente incremento de impuestos e introducci\u00f3n de nuevas figuras impositivas a entrar en vigencia en 2013<\/strong>.  Si realmente se verifica un ambiente recesivo, lo m\u00e1s probable es que la morosidad de los pr\u00e9stamos se incremente; esto refleja falta de capacidad de pago de deudores.   Adem\u00e1s, habr\u00eda que evaluar el efecto potencial de imponer un impuesto a los intereses generados por activos financieros.  Por otro lado, se requiere analizar un potencial incremento de los tipos de inter\u00e9s si las entradas de capitales ser\u00e1n m\u00e1s bajas y las autoridades monetarias deciden seguir reduciendo reservas internacionales. <\/span><\/span><\/p>\n

Es cr\u00edtico resaltar la importancia de evaluar la posici\u00f3n financiera e indicadores prudenciales de los intermediarios financieros en cada etapa de los ciclos econ\u00f3micos y en base a distintos escenarios cuando se presentan cambios de pol\u00edticas econ\u00f3micas. <\/strong>En esta ocasi\u00f3n, bajo un ambiente econ\u00f3mico con finanzas p\u00fablicas deterioradas y con incremento de impuestos e introducci\u00f3n de nuevas figuras impositivas que penalizan todas las actividades econ\u00f3micas (consumo, ahorro, inversi\u00f3n y producci\u00f3n).<\/span><\/span><\/p>\n

Los tres elementos m\u00e1s importantes de este p\u00e1rrafo se mencionan de manera muy escueta y sin detalles; se hace s\u00f3lo en una frase (la \u00faltima).  Con respecto a los pr\u00e9stamos en moneda extranjera, estad\u00edsticas del BCRD revelan que en los diez primeros meses de este a\u00f1o, los pr\u00e9stamos de los intermediarios financieros en d\u00f3lares estadounidenses se incrementaron en 29.1%, comparado con s\u00f3lo 4.3% en pesos dominicanos<\/strong>.  Los pr\u00e9stamos al sector p\u00fablico representaron un 79.1% del incremento de los pr\u00e9stamos en moneda extranjera.<\/span><\/span><\/p>\n

Con respecto a la desaceleraci\u00f3n del cr\u00e9dito al sector privado, las estad\u00edsticas monetarias y financieras armonizadas del BCRD demuestran que los pr\u00e9stamos de los intermediarios financieros al sector privado crecieron en s\u00f3lo 2.4% durante los primeros diez meses del a\u00f1o en curso<\/strong>.  En este sentido, se revela que las condiciones para los individuos y empresas no est\u00e1n dadas para demandar m\u00e1s cr\u00e9dito; de nuevo, el informe Doing Business 2013<\/em> trae informaci\u00f3n relevante para hacedores de pol\u00edticas p\u00fablicas.<\/span><\/span><\/p>\n

Finalmente, la mayor exposici\u00f3n de los bancos al sector p\u00fablico se refleja por dos v\u00edas<\/strong>.  Por un lado, la adquisici\u00f3n de t\u00edtulos de deuda del sector p\u00fablico (incluyendo certificados del BCRD y t\u00edtulos del Tesoro) por parte de intermediarios financieros se increment\u00f3 en 23.3% durante en los 10 primeros meses del a\u00f1o en curso.  Llama la atenci\u00f3n el incremento de 146.7% de t\u00edtulos del Tesoro en los activos de los bancos desde que se introdujo el impuesto de 1% sobre activos financieros productivos de los intermediarios financieros en Julio-2011; los activos en t\u00edtulos de deuda p\u00fablica se excluyen de la base imponible de este impuesto<\/strong>.  En este sentido, la pol\u00edtica tributaria est\u00e1 distorsionando la funci\u00f3n de los intermediarios financieros de traducir el ahorro privado a inversiones productivas, incentivando la direcci\u00f3n de esos recursos escasos a financiar d\u00e9ficit fiscales.<\/span><\/span><\/p>\n

La otra v\u00eda por la que “la exposici\u00f3n de los bancos al sector p\u00fablico aument\u00f3 sustancialmente” <\/em>es a trav\u00e9s de los pr\u00e9stamos dirigidos al sector p\u00fablico.  Los pr\u00e9stamos al sector p\u00fablico se incrementaron en 99% durante los primeros 10 meses del a\u00f1o en curso (al sector privado fue de 2.4%)<\/strong>.  De nuevo, los recursos escasos provenientes del ahorro de individuos y empresas se canalizan al financiamiento de las operaciones gubernamentales deficitarias.<\/span><\/span><\/p>\n

"En opini\u00f3n de la misi\u00f3n, las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas deber\u00edan orientarse a reducir la vulnerabilidad fiscal y externa. En el frente fiscal, la meta debe ser reducir el cociente de deuda p\u00fablica a PIB a cerca del nivel observado en 2007-08 antes de la crisis global (35 por ciento del PIB). Lograr este objetivo requerir\u00e1 una estrategia para reducir el d\u00e9ficit fiscal global a un nivel prudente en 2013-14. La reforma fiscal recientemente aprobada es un paso en esta direcci\u00f3n. Para reducir las vulnerabilidades externas, adem\u00e1s de fortalecer la posici\u00f3n fiscal, ser\u00e1 necesario mantener una postura monetaria estricta que sea consistente con el fortalecimiento de la posici\u00f3n de reservas internacionales. La moderaci\u00f3n en la absorci\u00f3n interna como resultado de estas pol\u00edticas contribuir\u00e1 a salvaguardar la estabilidad externa."<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

CREES ha planteado reducir la vulnerabilidad fiscal y externa de una forma permanente, aplicando pol\u00edticas econ\u00f3micas sostenibles en el tiempo.  En este sentido, la Propuesta de Reforma Fiscal Integral de CREES<\/a> incluye un sistema impositivo sencillo y reducci\u00f3n del gasto p\u00fablico para hacer la pol\u00edtica fiscal sostenible; esto contribuir\u00eda a la reducci\u00f3n de la vulnerabilidad fiscal y externa que menciona el FMI.  El incremento de impuestos reciente no va en la direcci\u00f3n de corregir los desequilibrios fiscales y externos permanentemente, dado que no enfrenta el origen de esos problemas: gasto p\u00fablico excesivo<\/strong>. <\/span><\/span><\/p>\n

En todo caso, el incremento de impuestos s\u00f3lo tendr\u00e1 efecto en el muy corto plazo en la medida que las personas modifican su patr\u00f3n de conducta; esas medidas promueven la elusi\u00f3n\/evasi\u00f3n de impuestos y la informalidad en la econom\u00eda<\/strong>.  Adem\u00e1s, el incremento de impuestos profundiza la vulnerabilidad externa en la medida que se incrementan los costos internos; las empresas radicadas en la Rep\u00fablica Dominicana disminuyen su capacidad de competir en el mercado internacional.  De esta forma, se penalizan las exportaciones de bienes y servicios.<\/span><\/span><\/p>\n

Cuando el FMI recomienda reducir la deuda p\u00fablica de 44% a 35% del PIB, se infiere que la deuda p\u00fablica consolidada podr\u00eda estar implicando una pol\u00edtica fiscal insostenible. No hace referencia a que la propia instituci\u00f3n recomend\u00f3 “pol\u00edticas antic\u00edclicas” que implicaban mayor gasto p\u00fablico deficitario e incremento de la deuda p\u00fablica.<\/strong> Parte importante de ese incremento de deuda se debi\u00f3 al acuerdo stand-by de 2009, que otorgaba pr\u00e9stamos de apoyo presupuestario junto al Banco Interamericano de Desarrollo y el Banco Mundial.  Como se\u00f1alamos, la deuda multilateral se increment\u00f3 en 135% entre Diciembre-2008 y Octubre-2012[2]<\/a>. <\/span><\/span><\/p>\n

Cuando el FMI indica que se requerir\u00e1 una postura monetaria estricta, deja impl\u00edcito que la situaci\u00f3n fiscal altamente deficitaria requiere de frenos monetarios para mantener la estabilidad de precios<\/strong>.   Impl\u00edcitamente, el FMI critica las tres reducciones de los tipos de inter\u00e9s de referencia que dictaron las autoridades monetarias a partir de Mayo-2012, cuando la realidad fiscal ya se conoc\u00eda.<\/span><\/span><\/p>\n

Al se\u00f1alar que la pol\u00edtica monetaria debe ser “consistente con el fortalecimiento de la posici\u00f3n de reservas internacionales”<\/em>&nbs<\/p>\n

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Autor: Ernesto Selman   En su Comunicado de Prensa No. 12\/445 del 18 de Noviembre de 2012, el Fondo Monetario Internacional (FMI) emite una declaraci\u00f3n de la misi\u00f3n que estuvo en la Rep\u00fablica Dominicana para la consulta anual del art\u00edculo IV, seg\u00fan los estatutos de esa instituci\u00f3n.  El an\u00e1lisis de la declaraci\u00f3n m\u00e1s reciente del…<\/p>\n

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