{"id":18091,"date":"2013-02-14T19:45:11","date_gmt":"2013-02-14T19:45:11","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/gasto-publico-deficitario-y-la-emision-del-banreservas\/"},"modified":"2021-08-10T21:05:31","modified_gmt":"2021-08-10T21:05:31","slug":"gasto-publico-deficitario-y-la-emision-del-banreservas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18091","title":{"rendered":"Gasto P\u00fablico Deficitario y la Emisi\u00f3n del Banreservas"},"content":{"rendered":"

Autor: Ernesto Selman<\/span><\/p>\n

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Introducci\u00f3n<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

La semana pasada el Banco de Reservas de la Rep\u00fablica Dominicana (Banreservas) anunci\u00f3 la emisi\u00f3n de deuda subordinada por un monto de US$300 millones en el mercado internacional.  El Banreservas es el banco comercial cuyo propietario es el Estado dominicano en su totalidad.  El anuncio de la colocaci\u00f3n de estos instrumentos financieros se realiz\u00f3 luego de haberse colocado en los mercados internacionales, por lo que implic\u00f3 cierta sorpresa para la opini\u00f3n p\u00fablica en la Rep\u00fablica Dominicana.<\/span><\/span><\/p>\n

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¿Qu\u00e9 es deuda subordinada?<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

La deuda subordinada<\/em> son t\u00edtulos financieros de renta fija a largo plazo que est\u00e1 garantizada por el banco emisor y cuya rentabilidad es generalmente mayor a dep\u00f3sitos, t\u00edtulos de deuda ordinarios y\/o pagar\u00e9s emitidos por la entidad financiera.  La deuda subordinada implica mayor rentabilidad porque tienen un perfil de riesgo mayor que los pasivos tradicionales que emiten los bancos (certificados de dep\u00f3sitos, bonos y pagar\u00e9s).  En caso de una liquidaci\u00f3n de la entidad bancaria, el repago del capital de estos instrumentos financieros est\u00e1n subordinados<\/em> al pago a depositantes y tenedores de bonos y pagar\u00e9s emitido por dicha entidad, entre otros. <\/span><\/span><\/p>\n

Es decir, en caso de liquidaci\u00f3n por bancarrota, primero se cubren pagos a depositantes y tenedores de bonos o pagar\u00e9s y, si quedan disponible recursos por venta de los activos, entonces se amortizan las deudas subordinadas.  Si los recursos alcanzan, despu\u00e9s de la deuda subordinada se pagar\u00eda a los tenedores de acciones preferentes y, finalmente, a los tenedores de acciones ordinarias.<\/span><\/span><\/p>\n

Por esta raz\u00f3n, la deuda subordinada es catalogada "capital de segundo nivel" (Tier 2 Capital) y no forma parte de los pasivos de las entidades bancarias. Si fuese una entidad privada, no habr\u00edan mayores inconvenientes porque, en \u00faltima instancia, los accionistas son responsables del desempe\u00f1o financiero[1]<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n

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Emisi\u00f3n de Banreservas es deuda p\u00fablica<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En el caso de la emisi\u00f3n de deuda subordinada de una entidad estatal, se sobreentiende que en \u00faltima instancia el Estado asumir\u00e1 los compromisos de esas entidades en caso de llegar a una liquidaci\u00f3n por bancarrota.  En el caso dominicano, simplemente por el Estado ser el due\u00f1o total de Banreservas, la deuda subordinada emitida debe calificarse como deuda p\u00fablica. Es decir, en \u00faltima instancia, el Estado se har\u00eda cargo del servicio de esa deuda. No importa que en t\u00e9rminos de clasificaci\u00f3n ante entes regulatorios se considere como capital de segundo nivel cualquier compromiso que asume el Banreservas en \u00faltima instancia ser\u00e1n atendidos por el Estado dominicano.<\/span><\/span><\/p>\n

En caso de liquidaci\u00f3n de un banco privado, se esperar\u00eda que los accionistas asuman los compromisos de la entidad de intermediaci\u00f3n financiera.  Pero, el Banreservas es una entidad estatal cuyo capital accionario corresponde al Estado dominicano en un 100%. En \u00faltima instancia el Estado tendr\u00eda que pagar a los tenedores de esos instrumentos financieros.  Junto al exceso de liquidez que existe en el mercado financiero internacional, esta es una de las principales razones por lo que la colocaci\u00f3n de la deuda subordinada que emiti\u00f3 el Banreservas se coloc\u00f3 en tiempo r\u00e9cord: los inversionistas entienden que, en \u00faltima instancia, el Estado dominicano afrontar\u00eda los compromisos de esa entidad financiera.  En este sentido, la deuda subordinada emitida por Banreservas incrementa la deuda del Sector P\u00fablico Financiero en US$300 millones; obviamente, la deuda del Sector P\u00fablico Consolidado tambi\u00e9n aumenta en ese monto.<\/span><\/span><\/p>\n

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¿Por qu\u00e9 y para qu\u00e9 Banreservas emiti\u00f3 deuda subordinada?<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Fuera de esta discusi\u00f3n, lo m\u00e1s importante ser\u00eda conocer las razones por lo cual el Banreservas emiti\u00f3 esos instrumentos financieros en estos momentos. A Septiembre-2012[2]<\/a> el Banreservas hab\u00eda provisto el 94.4% del cr\u00e9dito al sector p\u00fablico.  Con respecto al cr\u00e9dito al gobierno central, esa entidad bancaria hab\u00eda provisto el 100% (exactamente 99.9947%) a esa misma fecha; es decir, RD$53,758.7 millones.  Seg\u00fan la columna Argentarium del Diario Libre del 31 de enero del a\u00f1o en curso<\/a>, a finales del a\u00f1o pasado el Banreservas hab\u00eda otorgado financiamiento a la CDEEE por m\u00e1s US$330 millones por el mecanismo de “factoring”.  Ser\u00e1 que esto lo explica todo?<\/span><\/span><\/p>\n

El cr\u00e9dito del Banreservas dirigido al sector p\u00fablico pas\u00f3 de RD$32,479.0 millones a RD$64, 452.1 millones entre Diciembre-2011 y Septiembre-2012; esto representa un crecimiento de 98.4% en nueve meses.  En este sentido, el 50.2% de la Cartera de Cr\u00e9dito Vigente de esa instituci\u00f3n bancaria se dirig\u00eda al sector p\u00fablico, lo que implica que el principal negocio del banco comercial del Estado dominicano es proveer financiamiento al sector p\u00fablico, principalmente al gobierno central.  Esto no incluye transacciones y cr\u00e9dito adicional que se pudieron avanzar en el \u00faltimo trimestre del 2012.  <\/span><\/span><\/p>\n

Es posible que el Banreservas se haya visto en la necesidad de emitir esta deuda subordinada para cubrir parte del cr\u00e9dito que ha otorgado para mejorar el balance general de la entidad bancaria.  Tambi\u00e9n, es posible que la emisi\u00f3n de la deuda subordinada facilite el otorgamiento de cr\u00e9dito  al gobierno en el futuro.  La falta de informaci\u00f3n es la raz\u00f3n principal por lo cual se especula en estos t\u00e9rminos.<\/span><\/span><\/p>\n

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Problema de fondo: gasto p\u00fablico deficitario<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Pero, el problema de fondo de esta pol\u00edtica estatal est\u00e1 determinado por un excesivo gasto p\u00fablico que generan altos d\u00e9ficits fiscales.  Esta pol\u00edtica exige cada vez m\u00e1s requerimiento de deuda de las fuentes a que el gobierno tiene acceso.  Si no existieran altos d\u00e9ficits fiscales, el Banreservas no se viera en la necesidad de otorgar cada vez mayores niveles de cr\u00e9dito al sector p\u00fablico, principalmente al gobierno central.  En consecuencia, la soluci\u00f3n de fondo del problema que enfrenta la econom\u00eda dominicana y, por lo cual el Banreservas se ve forzado a otorgar cada vez mayores niveles de cr\u00e9dito al sector p\u00fablico, es un excesivo gasto p\u00fablico. Parecer\u00eda que la Rep\u00fablica Dominicana recorre un camino de insostenibilidad fiscal y esto debe ser resuelto con un ajuste ordenado a partir del saneamiento de las finanzas p\u00fablicas.  De nuevo, debe enfrentarse la ra\u00edz del problema: excesivo gasto p\u00fablico que est\u00e1 generando cada vez mayor requerimiento de deuda p\u00fablica por los d\u00e9ficits que genera. Esperamos que el gobierno corrija \u00e9ste, que es el principal reto que enfrenta la econom\u00eda dominicana en el corto y mediano plazos.<\/span><\/span><\/p>\n

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[1]<\/a> Sin embargo, como ha demostrado la crisis financiera internacional, los intermediarios financieros no se rigen bajo los mismos est\u00e1ndares de otros negocios en el sentido que los bancos centrales y los gobiernos tienden a rescatarles.  Es decir, el sistema de ganancias y p\u00e9rdidas que aplica en la econom\u00eda de mercado no aplica al negocio de intermediaci\u00f3n financiera internacional.  De hecho, se rescataron otras entidades que no eran intermediarios financieros, como compa\u00f1\u00edas de seguro (AIG) y bancos de inversiones.  En los casos de rescates por parte de bancos centrales y gobiernos, la pr\u00e1ctica implica que las ganancias son privadas y las  p\u00e9rdidas se socializan; los accionistas no asumen el riesgo total de sus inversiones.  A su vez, esto conlleva a que se asuma cada vez mayores riesgos, dado que se entiende que, en \u00faltima instancia, los gobiernos y bancos centrales rescatar\u00e1n las empresas financieras; ya sean intermediarios que captan recursos del p\u00fablico o no.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[2]<\/a> Fecha m\u00e1s reciente de los datos disponibles en la p\u00e1gina web de la Superintendencia de  Bancos (http:\/\/www.sb.gov.do<\/a>)<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

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<\/path><\/svg><\/i> Vistas Totales 1,470 , Vistas Hoy 2 <\/p>\n

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Autor: Ernesto Selman   Introducci\u00f3n La semana pasada el Banco de Reservas de la Rep\u00fablica Dominicana (Banreservas) anunci\u00f3 la emisi\u00f3n de deuda subordinada por un monto de US$300 millones en el mercado internacional.  El Banreservas es el banco comercial cuyo propietario es el Estado dominicano en su totalidad.  El anuncio de la colocaci\u00f3n de estos…<\/p>\n

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