{"id":18108,"date":"2013-06-13T19:45:50","date_gmt":"2013-06-13T19:45:50","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/politica-monetaria-expansiva-en-republica-dominicana-1-3\/"},"modified":"2021-08-10T20:47:57","modified_gmt":"2021-08-10T20:47:57","slug":"politica-monetaria-expansiva-en-republica-dominicana-1-3","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18108","title":{"rendered":"\u00bfPol\u00edtica Monetaria Expansiva en Rep\u00fablica Dominicana? 1\/3"},"content":{"rendered":"

Autor: Ernesto Selman<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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Introducci\u00f3n<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

El pasado d\u00eda 27 de mayo se dieron a conocer medidas que conlleva flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana.  Estas medidas implican incremento de cr\u00e9dito f\u00e1cil, dado que se modifican los requerimientos regulatorios para la evaluaci\u00f3n y otorgamiento del cr\u00e9dito hacia los menores deudores comerciales, cuya deuda consolidada no exceda RD$25 millones (unos US$607,000); el anuncio de estas medidas se puede acceder <\/span>aqu\u00ed<\/a>.  Las medidas tambi\u00e9n implican que las autoridades monetarias impulsan cr\u00e9dito barato porque reduce los tipos de inter\u00e9s de referencia o Tasa de Pol\u00edtica Monetaria (TPM) de 5% a 4.25% ; el anuncio de la reducci\u00f3n de tasa puede verse <\/span>aqu\u00ed<\/a>.  En el corto plazo esta pol\u00edtica env\u00eda se\u00f1ales a los agentes econ\u00f3micos de que el cr\u00e9dito es m\u00e1s barato, lo que puede promover el cr\u00e9dito interno.  Sin embargo, en el mediano plazo los efectos de se\u00f1ales de precios distorsionadas salen a flote y se hace obvio que el crecimiento de corto plazo era ficticio.<\/span><\/span><\/p>\n

En la Rep\u00fablica Dominicana, se utiliza como referencia la tasa que paga el Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD) a los intermediarios financieros en la Ventanilla de Dep\u00f3sitos de Corto Plazo (llamada Overnight); esta es la Tasa de Pol\u00edtica Monetaria (TPM)<\/span>[1]<\/a>.  Esta ventanilla se utiliza en los bancos centrales para mantener fuera del mercado cualquier exceso de liquidez de corto plazo.  En el caso dominicano, se utiliza constantemente como otro mecanismo de inversi\u00f3n de los intermediarios financieros porque existe un exceso de liquidez estructural, que se gener\u00f3 a ra\u00edz del rescate de depositantes en la crisis financiera del 2003.  Las medidas reci\u00e9n adoptadas se a\u00f1aden a otras que anunci\u00f3 el BCRD en base a la resoluci\u00f3n de la Junta Monetaria del 25 de abril del corriente, que ordena la liberaci\u00f3n de RD$20,000 millones de reservas o encaje legal, entre otras medidas.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Antes de nuestro an\u00e1lisis de la pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana, es importante poner en contexto los efectos del manejo de la pol\u00edtica monetaria que se hace en, pr\u00e1cticamente, todo el mundo.  El aspecto monetario a nivel global se desenvuelve bajo reg\u00edmenes de dinero fiduciario (sin respaldo) emitido por entidades p\u00fablicas con el monopolio legal de emisi\u00f3n de dinero y cr\u00e9dito; es decir, bancos centrales.  En este an\u00e1lisis es importante responder si nuevo dinero en la econom\u00eda genera nuevas riquezas, crecimiento econ\u00f3mico sostenido o mayores ingresos permanentes.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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Origen de ciclos econ\u00f3micos: manipulaci\u00f3n del dinero y el cr\u00e9dito<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Los ciclos econ\u00f3micos son episodios que se verifican cuando <\/span>todos<\/em> los sectores en un momento determinado experimentan un per\u00edodo de auge para luego sufrir una crisis o contracci\u00f3n en sus actividades.  Es posible que la econom\u00eda de mercado genere auge y recesi\u00f3n en mercados o sectores espec\u00edficos por cambios en la preferencia de consumidores, competencia de nuevos productos sustitutos y\/o introducci\u00f3n de nuevas tecnolog\u00edas.  Pero, los \u00fanicos factores que son transversales en todas las transacciones en una econom\u00eda son el dinero y el cr\u00e9dito. De esta forma, son los \u00fanicos factores que pueden afectar a toda la econom\u00eda en un momento determinado.<\/span><\/span><\/p>\n

Cuando los bancos centrales tratan de estimular el crecimiento econ\u00f3mico a trav\u00e9s de una reducci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s y la consecuente provisi\u00f3n de nueva liquidez financiera, env\u00edan se\u00f1ales distorsionadas al mercado.  En la medida que el nuevo dinero pasa a la econom\u00eda real a trav\u00e9s del mercado del cr\u00e9dito, t\u00edpicamente la liquidez se dirige a sectores espec\u00edficos en forma de mayor demanda de bienes de consumo final y, principalmente, factores de la producci\u00f3n.  De esta forma, se crea un auge inicial en esos sectores y luego en la econom\u00eda en general, en la medida que el dinero va perneando en los dem\u00e1s sectores.   <\/span><\/span><\/span><\/p>\n

La mayor demanda de factores de la producci\u00f3n por sectores que est\u00e1n recibiendo nueva liquidez implica mayor demanda de factores de producci\u00f3n; esto se traduce a mayores ingresos para ciertos trabajadores, due\u00f1os de bienes de capital y del factor tierra.  Este es el per\u00edodo del  auge o “boom” del ciclo econ\u00f3mico.  De mantenerse la pol\u00edtica monetaria expansiva se puede llegar a una fase especulativa de activos f\u00edsicos y\/o financieros, hacia donde se dirige el nuevo dinero y cr\u00e9dito generados por los bancos centrales.  Todos los participantes en la econom\u00eda asumen riesgos adicionales que muchas veces son dif\u00edcil de calcular y\/o mitigar, incluyendo los riesgos que asume el sistema financiero.  Adem\u00e1s, la inflaci\u00f3n de precios es un resultado de esa inflaci\u00f3n o expansi\u00f3n monetaria.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Si las autoridades monetarias quieren mantener la estabilidad de precios y\/o contrarrestar procesos especulativos, en alg\u00fan momento tienen que revertir la pol\u00edtica monetaria expansiva.  Los bancos centrales lo hacen restringiendo el cr\u00e9dito, recogiendo liquidez financiera de la econom\u00eda real e intermediarios financieros y enviando se\u00f1ales de incrementos de los tipos de inter\u00e9s. Cuando eso sucede, las malas inversiones realizadas durante el per\u00edodo de auge generado por la pol\u00edtica monetaria expansiva, salen a relucir.  De esta forma, se inicia una correcci\u00f3n en la econom\u00eda bajo un proceso de liquidaci\u00f3n de activos y reducci\u00f3n de la demanda de factores de producci\u00f3n que implican menores ingresos para trabajadores y due\u00f1os de bienes de capital y factor tierra.  Se inicia un per\u00edodo de contracci\u00f3n econ\u00f3mica y reducci\u00f3n de ingresos de distintos agentes econ\u00f3micos.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Generalmente, los m\u00e1s afectados est\u00e1n en sectores donde se dirigi\u00f3 la mayor parte del dinero y el cr\u00e9dito nuevo originado por la pol\u00edtica monetaria expansiva.  Como consecuencia del proceso contractivo que implica menores ingresos para los distintos agentes econ\u00f3micos, los sistemas financieros pueden verse afectados en la medida que la capacidad de pago de deudores disminuye y se incrementa la morosidad.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

La crisis financiera internacional que se convirti\u00f3 en crisis econ\u00f3mica mundial se origin\u00f3, principalmente, por pol\u00edticas monetarias expansivas coordinadas de bancos centrales que emiten monedas de reserva a principios del milenio.  Para contrarrestar presiones inflacionarias y procesos altamente especulativos se revirti\u00f3 esa pol\u00edtica, restringiendo la liquidez y forzando las tasas de inter\u00e9s hacia arriba a partir del 2005. Luego de ver las consecuencias de corregir los excesos monetarios iniciales, los principales bancos centrales han aplicado pol\u00edticas monetarias ultra-expansivas, lo que representa la semilla de la pr\u00f3xima crisis. <\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Le llamamos manipulaci\u00f3n del dinero y el cr\u00e9dito a esa pol\u00edtica monetaria que entiende que puede manejar la econom\u00eda en base a expansi\u00f3n\/contracci\u00f3n de los agregados monetarios y la reducci\u00f3n\/incremento de los tipos de inter\u00e9s que efect\u00faan pr\u00e1cticamente todos los bancos centrales del mundo.  Esta pr\u00e1ctica es el origen de los llamados ciclos econ\u00f3micos. Mientras cada ciclo econ\u00f3mico es diferente, el origen de los mismos sigue siendo la manipulaci\u00f3n del dinero y el cr\u00e9dito en la econom\u00eda.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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¿Nuevo dinero crea riqueza?<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Del an\u00e1lisis anterior se desprende que los ciclos econ\u00f3micos implican destrucci\u00f3n de riquezas y no creaci\u00f3n de riquezas.  Como vimos, la fase de auge econ\u00f3mico bajo pol\u00edticas monetarias expansivas puede servir de g\u00e9nesis de una crisis futura.  Mientras se expande el dinero y el cr\u00e9dito, los recursos escasos y factores de la producci\u00f3n siguen siendo los mismos.  Lo que sucede es que nuevos agentes econ\u00f3micos que ven viable sus proyectos bajo tipos de inter\u00e9s artificialmente bajos est\u00e1n compitiendo para atraer esos recursos y factores a sus procesos productivos.  Con dinero f\u00e1cil y cr\u00e9dito barato est\u00e1n dispuestos a pagar mayor precio a los due\u00f1os de factores de producci\u00f3n para atraerlos de otros sectores; esto sucede en el per\u00edodo de auge que se limita al corto plazo.<\/span><\/span><\/p>\n

Pero, nuevo dinero en la econom\u00eda no genera nuevas riquezas en la medida que los recursos y factores de producci\u00f3n no se alteran; de nuevo, siguen siendo los mismos.  El dinero es simplemente un medio que sirve para intercambiar bienes y servicios en el mercado; es decir, es un medio de intercambio.  Cuando el agricultor vende su producci\u00f3n por dinero implica que puede comprar camisas y pantalones, por ejemplo, confeccionados por el sastre de la esquina.  De igual forma, el sastre compra vegetales con el dinero que recibi\u00f3 por ofrecer sus servicios profesionales.  En \u00faltima instancia, los participantes del mercado no pagan por los bienes que adquieren con dinero de la nada, sino con bienes y servicios que antes produjeron y vendieron.  De nuevo, el dinero es s\u00f3lo un medio de intercambio en el mercado.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

La riqueza se crea a partir de la inversi\u00f3n que generan nuevos o expandidos procesos productivos.  Sin embargo, la inversi\u00f3n requiere de ahorro previo para poder realizarse.  A su vez, el ahorro proviene de posposici\u00f3n del consumo presente por parte de agentes econ\u00f3micos y de ganancias empresariales.  El ahorro implica que se generan fondos para la inversi\u00f3n y fondos prestables que demandan emprendedores para financiar inversiones que aumentan la producci\u00f3n, el empleo, la productividad y los niveles de ingresos en la econom\u00eda.  Emisi\u00f3n de dinero sin respaldo a trav\u00e9s del mercado del cr\u00e9dito s\u00f3lo distorsiona las se\u00f1ales e informaci\u00f3n que transmiten los precios en la econom\u00eda, incluyendo los tipos de inter\u00e9s.  Por esta raz\u00f3n, durante una pol\u00edtica monetaria expansiva se desarrollan proyectos en sectores espec\u00edficos que s\u00f3lo son viables por tipos de inter\u00e9s artificialmente bajos, los que no son sostenible en el tiempo.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

En una pr\u00f3xima entrega seguimos con esta serie de tres partes analizando la pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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[1]<\/a> El BCRD introdujo nuevos mecanismos para manejar  la liquidez del sistema financiero de corto plazo con instrumentos de deuda de un d\u00eda y tipos de inter\u00e9s de 2 puntos porcentuales menor a la tasa de la Ventanilla de Dep\u00f3sito de Corto Plazo o TPM. <\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

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<\/path><\/svg><\/i> Vistas Totales 1,898 , Vistas Hoy 4 <\/p>\n

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Autor: Ernesto Selman   Introducci\u00f3n El pasado d\u00eda 27 de mayo se dieron a conocer medidas que conlleva flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana.  Estas medidas implican incremento de cr\u00e9dito f\u00e1cil, dado que se modifican los requerimientos regulatorios para la evaluaci\u00f3n y otorgamiento del cr\u00e9dito hacia los menores deudores comerciales, cuya deuda…<\/p>\n

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