{"id":18121,"date":"2013-09-29T19:46:11","date_gmt":"2013-09-29T19:46:11","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/sobre-el-tipo-de-cambio-y-la-coyuntura-economica-dominicana\/"},"modified":"2021-08-10T20:38:57","modified_gmt":"2021-08-10T20:38:57","slug":"sobre-el-tipo-de-cambio-y-la-coyuntura-economica-dominicana","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18121","title":{"rendered":"Sobre el Tipo de Cambio y la Coyuntura Econ\u00f3mica Dominicana"},"content":{"rendered":"

Autor: Ernesto Selman<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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Introducci\u00f3n<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Para la econom\u00eda dominicana el tipo de cambio es importante porque su desenvolvimiento depende mucho del comercio internacional.  El medio de intercambio que se utiliza mayormente con el exterior es el d\u00f3lar estadounidense y por eso la importancia de su precio (tipo de cambio); esto es, la relaci\u00f3n de intercambio entre el peso y el d\u00f3lar.  Muchos buscan explicaci\u00f3n del reciente deslizamiento del tipo de cambio.  Lamentablemente, este es un tema que se ha politizado por crisis en a\u00f1os anteriores (1982-83, 1989-90, 2003-04). Por otro lado, los ciudadanos muchas veces eval\u00faan el desempe\u00f1o econ\u00f3mico de un gobierno o un gobernador del Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD) por la estabilidad del tipo de cambio nominal.<\/span><\/span><\/p>\n

El origen de la situaci\u00f3n actual est\u00e1 en la mal llamada “reforma fiscal” que signific\u00f3 incremento de tasas e impuestos espec\u00edficos y se introdujeron nuevas figuras impositivas.  Con el incremento de la carga tributaria m\u00e1s significativo de la historia dominicana, era l\u00f3gico que mermara la actividad econ\u00f3mica y algunos sectores de importancia en la econom\u00eda se contrajeron (como manufactura, construcci\u00f3n y comercio).  A ra\u00edz de la evidencia de una contracci\u00f3n econ\u00f3mica en el primer trimestre de este 2013, se aplicaron pol\u00edticas fiscales y monetarias expansivas.  Por un lado, las medidas fiscales buscan promover mayor gasto p\u00fablico que genera d\u00e9ficit y mayor endeudamiento p\u00fablico.  Por otro lado, las medidas monetarias implicaron liberalizaci\u00f3n de liquidez de las reservas legales (encaje legal) y forzaban los tipos de inter\u00e9s hacia la baja.<\/span><\/span><\/p>\n

La primera pregunta ser\u00eda ¿por qu\u00e9 la depreciaci\u00f3n reciente del tipo de cambio?  En este trabajo se analizan los factores que dieron lugar a una depreciaci\u00f3n de la moneda dominicana con respecto al d\u00f3lar durante los \u00faltimos tres meses.  Mientras la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio anualizado lleg\u00f3 al 10.1% (\u00faltimos 12 meses), la tendencia se presentaba preocupante por las razones que exponemos a continuaci\u00f3n.  Otra pregunta surge: ¿cu\u00e1les son los efectos de las medidas monetarias recientes adoptadas por el BCRD para frenar la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio? En este ensayo tambi\u00e9n se abordan los posibles efectos de las medidas monetarias que se adoptaron recientemente.<\/span><\/span><\/p>\n

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Razones por la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio<\/strong><\/span><\/p>\n

1.  Tipos de inter\u00e9s local artificialmente bajos<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Es importante aclarar que la pol\u00edtica monetaria expansiva se ven\u00eda aplicando desde junio del 2012, cuando el BCRD inici\u00f3 la reducci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s[1]<\/a>. Luego de las medidas monetarias expansivas adicionales que se aplicaron desde mayo pasado, los tipos de inter\u00e9s de mercado se redujeron sustancialmente. Cuando descontamos por la inflaci\u00f3n, el promedio ponderado de las tasas pasivas reales eran m\u00e1s negativas que antes. De esta forma, el poder de compra de los ahorrantes era menor al cabo de un a\u00f1o que el consumo que decidi\u00f3 posponer al futuro.  Esta menor capacidad de compra implica que el dinero deja de cumplir su funci\u00f3n de resguardo de valor y se reduce el incentivo al ahorro en moneda local[2]<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n

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Como vemos en la gr\u00e1fica No. 1, los tipos de inter\u00e9s nominal, tanto pasivos como activos, se redujeron a niveles hist\u00f3ricamente bajos.  En la gr\u00e1fica No. 2 observamos que el promedio ponderado de los tipos de inter\u00e9s pasivos, en t\u00e9rminos reales, era negativo desde septiembre del 2012 y se tornaron a\u00fan m\u00e1s negativos desde que se aplicaron las medidas monetarias expansivas en mayo del 2013. Como observamos, esto desincentiva el ahorro en moneda local, lo que se traduce en mayor demanda de moneda extranjera que se ha evidenci\u00f3 recientemente.<\/span><\/span><\/p>\n

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2.  Pol\u00edtica Monetaria en EEUU<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

El banco central de Estados Unidos de Am\u00e9rica (EEUU), la Reserva Federal (FED), ha indicado que terminar\u00e1 con la impresi\u00f3n de billetes que realiza a trav\u00e9s de la compra de bonos del tesoro por US$85,000 millones mensuales.  Esto ha provocado que los rendimientos de instrumentos en d\u00f3lares estadounidenses se hayan casi duplicado entre mayo y mediados de agosto. Mientras eso suced\u00eda, las autoridades locales forzaron a una reducci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s, como mencionamos anteriormente.  Ambos factores provocaron que los rendimientos en d\u00f3lares estadounidenses y en pesos dominicanos fueran en v\u00eda contraria; mientras unos sub\u00edan, otros bajaban.  Esto implic\u00f3 a\u00fan mayor desincentivo al ahorro en pesos dominicanos e incentiv\u00f3 en mayor intensidad el ahorro en d\u00f3lares estadounidense.<\/span><\/span><\/p>\n

[[{“type”:”media”,”view_mode”:”media_original”,”fid”:”1702″,”attributes”:{“alt”:””,”class”:”media-image”}}]]<\/span><\/span><\/p>\n

Por otro lado, los mayores rendimientos en EEUU han tenido un impacto importante sobre los flujos de capitales de corto plazo que estuvieron entrando a la econom\u00eda dominicana hasta mayo pasado, buscando mayores rendimientos.  Esta pr\u00e1ctica se evidenciaba en muchos pa\u00edses emergentes; en la Rep\u00fablica Dominicana se verific\u00f3 en las subastas de t\u00edtulos de deuda emitidos internamente por el gobierno dominicano y el BCRD.  Las autoridades anunciaban con bombos y platillos los flujos que entraban para esos fines durante los primeros meses del a\u00f1o, sin percatarse que esos capitales salen tan f\u00e1cil como entran.  La salida de capitales de mercados emergentes se verific\u00f3 en distintos pa\u00edses y no es exclusivo de la Rep\u00fablica Dominicana, pero las medidas monetarias expansivas acentuaron esa tendencia.<\/span><\/span><\/p>\n

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3.  Menores inversiones extranjeras directas<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Las inversiones extranjeras directas (IED) se redujeron en 65% durante el primer semestre de este a\u00f1o, comparado con el 2012; esto implica que han ingresado menos d\u00f3lares del exterior a la econom\u00eda dominicana.  En efecto, la inversi\u00f3n extranjera directa pas\u00f3 de casi US$2,300 millones durante los primeros seis meses del 2012 a casi US$800 millones en este a\u00f1o.  Como sabemos, las inversiones extranjeras directas son las inversiones que se destinan a establecer nuevos procesos productivos y se concentran en inversi\u00f3n de capital (como equipos y maquinarias) y en la adquisici\u00f3n de activos f\u00edsicos (como terrenos).   Estas son las inversiones de largo plazo que realizan ciudadanos o empresas radicados en el exterior. <\/span><\/span><\/p>\n

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Entre 2009 y 2012, la inversi\u00f3n extranjera directa se increment\u00f3 sustancialmente porque se realizaron las inversiones de la Barrick Gold, las cuales fueron desproporcionales a la econom\u00eda dominicana para un solo proyecto.  Ya esas inversiones no se realizan y la econom\u00eda dominicana no ha promovido un clima de negocios que mantenga ese nivel de IED. <\/span><\/span><\/p>\n

Las estad\u00edsticas de la Cuenta de Capital y Financiera de la Balanza de Pagos indican que los flujos de moneda extranjera a la econom\u00eda dominicana se incrementaron en unos US$300 millones con respecto al 2012.  La deuda subordinada del Banco de Reservas emitida en el exterior a principios de a\u00f1o y los bonos soberanos emitidos en abril fueron determinantes para ese resultado.  Sin embargo, esas emisiones de deuda no representan un flujo constante a ser utilizados para fines productivos, sino para financiar alto gasto p\u00fablico que genera d\u00e9ficit fiscales.<\/span><\/span><\/p>\n

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4.  Desconfianza en el modelo econ\u00f3mico<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Otro de los elementos que pudo estar presionando el tipo de cambio se refiere a la desconfianza de los inversionistas en un modelo econ\u00f3mico basado en alto gasto p\u00fablico que genera d\u00e9ficit fiscal y cada vez mayor endeudamiento p\u00fablico.  Es posible que las expectativas de cambiar esa tendencia se hayan desvanecido durante este episodio.  En este sentido, se estar\u00eda cuestionando un modelo econ\u00f3mico basado en el Estado, por lo que estar\u00eda en tela de juicio la sostenibilidad del modelo.<\/span><\/span><\/p>\n

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Durante los primeros siete meses de este a\u00f1o 2013, la deuda p\u00fablica del gobierno central se increment\u00f3 en casi US$3,000 millones.  Dos terceras partes  de ese monto  se requer\u00eda para financiar, parcialmente, d\u00e9ficit fiscales del 2012 y 2013; la otra tercera parte se destin\u00f3 para la recapitalizaci\u00f3n del BCRD[3]<\/a>.  El propio BCRD increment\u00f3 su deuda o valores en circulaci\u00f3n en RD$42,700 millones en los primeros siete meses y medio, equivalente a poco m\u00e1s de US$1,000 millones.  S\u00f3lo tomando en cuenta la deuda del BCRD y del Gobierno Dominicano, la deuda p\u00fablica total se increment\u00f3 en m\u00e1s de US$4,000 millones.  Si se agrega el Banco de Reservas y la Corporaci\u00f3n Dominicana de Empresas El\u00e9ctricas Estatales (CDEEE) el monto se elevar\u00eda en unos US$950 millones adicionales, seg\u00fan propias estimaciones, durante los primeros siete meses de este a\u00f1o 2013.<\/span><\/span><\/p>\n

Mientras muchos resaltan la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal de este a\u00f1o con respecto al 2012, proyectamos que ser\u00e1 de unos RD$86,300 millones; eso implica requerimiento de deuda p\u00fablica adicional por m\u00e1s de US$2,000 millones. El d\u00e9ficit proyectado para este a\u00f1o representa unos RD$30,000 millones adicionales al promedio de los d\u00e9ficit fiscales entre 2008-2011.  Las proyecciones de mediano plazo no dan indicaciones claras de una reducci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal, por lo menos bajo las pol\u00edticas p\u00fablicas que se aplican actualmente. <\/span><\/span><\/p>\n

En resumen, la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio pudieron estar viniendo por cuatro factores, principalmente:<\/span><\/span><\/p>\n

1. Tasas de inter\u00e9s internas artificialmente bajas que promov\u00edan las autoridades desde mayo pasado, que implicaron rendimientos reales negativos para ahorrantes en moneda local;<\/span><\/span><\/p>\n

2. Cambio en la pol\u00edtica monetaria de EEUU que ha provocado un incremento en los rendimientos de instrumentos financieros denominados en d\u00f3lares, lo que ha desincentivado el flujo de inversiones de corto plazo hacia el pa\u00eds y mayor incentivo a ahorrar en esa moneda en lugar del peso dominicano;<\/span><\/span><\/p>\n

3. Menor flujos de inversiones extranjeras directas o de largo plazo que tienen la vocaci\u00f3n de crear mayor riqueza; y,<\/span><\/span><\/p>\n

4. Desconfianza en el “modelo de desarrollo” basado en mayor gasto p\u00fablico, que genera d\u00e9ficit fiscales y cada vez mayor endeudamiento p\u00fablico.<\/span><\/span><\/p>\n

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Medidas del BCRD  para “frenar” depreciaci\u00f3n del tipo de cambio<\/strong><\/span><\/p>\n

Como anunciara el gobernador del BCRD el mi\u00e9rcoles 28 de agosto \u00faltimo, las autoridades monetarias tomaron una serie de medidas para frenar la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio.  En este sentido, se anunci\u00f3 que se utilizar\u00edan las reservas internacionales y se elevar\u00eda la tasa de pol\u00edtica monetaria (TPM) cambiando radicalmente la pol\u00edtica de reducci\u00f3n de que se hab\u00eda implementado desde fines de mayo pasado.<\/span><\/span><\/p>\n

Por un lado, las reservas internacionales en el BCRD se han utilizado constantemente para intervenir en el mercado cambiario y alcanzar tipos de cambio deseados en diferentes momento.  M\u00e1s recientemente, las Reservas Internacionales Netas (RIN) se hab\u00edan reducido en unos US$561 millones entre fines de mayo (cuando se aplicaron las medidas monetarias expansivas) y el 26 de agosto del presente a\u00f1o (dos d\u00edas antes de anunciar las medidas restrictivas;  esto represent\u00f3 una reducci\u00f3n de 13.8% de las RIN en menos de tres meses.  Esta fue una de las razones por lo cual era evidente que las pol\u00edticas asumidas a fines de mayo no eran sostenibles y hab\u00eda que hacer uso de otro instrumento de pol\u00edtica monetaria: los tipos de inter\u00e9s.<\/span><\/span><\/p>\n

[[{“type”:”media”,”view_mode”:”media_original”,”fid”:”1701″,”attributes”:{“alt”:””,”class”:”media-image”}}]]<\/span><\/span><\/p>\n

En efecto, el inter\u00e9s que paga el BCRD a los intermediarios financieros en las Letras de Un D\u00eda, <\/em>instrumento de captaci\u00f3n de exceso de liquidez de muy corto plazo, es la tasa que sirve como tasa de pol\u00edtica monetaria[4]<\/a>.  El 27 de mayo pasado esa tasa se redujo de 5% a 4.25%.  Al ver que esa medida no era sostenible, como planteamos en An\u00e1lisis de la Pol\u00edtica Monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana<\/a>, el BCRD elev\u00f3 la TPM a 6.25% tres meses despu\u00e9s.<\/span><\/span><\/p>\n

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Efectos de las medidas monetarias recientes<\/strong><\/span><\/p>\n

1.  Confianza en la conducci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Estimamos que el reciente episodio de cambios fundamentales en la conducci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, durante un per\u00edodo de tiempo muy corto, podr\u00eda generar dudas sobre la conducci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/span><\/span><\/p>\n

A ra\u00edz de la evidencia que la econom\u00eda estaba estancada por el incremento de impuestos, el gobierno anunci\u00f3 que incrementar\u00eda el gasto p\u00fablico para, supuestamente, “reactivar” la econom\u00eda[5]<\/a>.   Pocos d\u00edas despu\u00e9s, el BCRD anunciaba medidas que reflejaban una pol\u00edtica monetaria expansiva a trav\u00e9s de la liberalizaci\u00f3n del encaje legal y reducci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s artificialmente bajos.  Como hemos dicho con anterioridad, nos parece que las razones de estas medidas no respond\u00edan a la realidad dominicana en el contexto internacional.<\/span><\/span><\/p>\n

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2.  Mayor rendimiento en moneda local<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En el contexto de mayores tipos de inter\u00e9s de mercado por efectos de las medidas monetarias recientes, es obvio que los rendimientos de los instrumentos negociados en el mercado local se incrementar\u00e1n.  Como vimos, la reducci\u00f3n de los rendimientos de instrumentos financieros en moneda local fueron determinantes en la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio.  Cuando se combinaba con el ambiente monetario-financiero en los EEUU, este efecto fue mayor.<\/span><\/span><\/p>\n

Se esperar\u00eda que uno de los efectos de las medidas monetarias es desincentivar el cambio de los ahorros en pesos dominicanos a d\u00f3lares estadounidenses.  Sin embargo, si los agentes econ\u00f3micos perdieron algo de confianza a partir del episodio reciente, habr\u00eda que esperar y observar el desenvolvimiento en el mercado.  Por otro lado, no esperamos mayor flujo de inversiones de corto plazo desde el exterior por mayores rendimientos en moneda local dado el contexto internacional vigente; principalmente, luego de los episodios de devaluaci\u00f3n de diferentes monedas en mercados emergentes.<\/span><\/span><\/p>\n

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3.  Mayor costo de financiamiento<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Debido a que la tasa de pol\u00edtica monetaria que anuncia el BCRD afecta los tipos de inter\u00e9s de mercado, el incremento de la TPM en dos puntos porcentuales tendr\u00e1 un efecto importante en el costo de financiamiento de los agentes econ\u00f3micos en la Rep\u00fablica Dominicana.  No debe asumirse que el costo de financiamiento se incrementar\u00e1 en s\u00f3lo dos puntos porcentuales porque la conducta humana no es lineal ni hiper-racional (rob\u00f3tica) como asumen algunos economistas.  En un ambiente de incertidumbre en cuanto a las pol\u00edtica p\u00fablicas internas y un ambiente internacional desfavorable, la reacci\u00f3n de los seres humanos no puede deducirse de antemano.<\/span><\/span><\/p>\n

El incremento de los tipos de inter\u00e9s de mercado tendr\u00e1 un efecto sobre los que han tomado prestado recientemente (sin tasas fijas por per\u00edodos determinados) de manera m\u00e1s contundente.  Para compensar por esos pr\u00e9stamos otorgados con tasas fijas, los deudores con financiamientos a tipos de inter\u00e9s variable (que representan la mayor\u00eda) ver\u00e1n los servicios de sus deudas incrementarse por mayor tipos de inter\u00e9s.  En adici\u00f3n, mayores tipos de inter\u00e9s de mercado desincentivan las actividades econ\u00f3micas porque el financiamiento para las inversiones es m\u00e1s costoso.<\/span><\/span><\/p>\n

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4.  Menor actividad econ\u00f3mica<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Es obvio que mayor costo de financiamiento para las inversiones implica menor incentivo al emprendimiento y, en consecuencia, menor actividad econ\u00f3mica.  En la actualidad, el mayor costo de financiamiento se combina con una serie de debilidades estructurales en la econom\u00eda dominicana que no crean el ambiente de negocios propicios para nuevas inversiones que tengan un impacto importante en la generaci\u00f3n de empleo y riquezas.  Esto se combina con altos costos internos para vivir y hacer negocios en la Rep\u00fablica Dominicana. <\/span><\/span><\/p>\n

Es s\u00f3lo a partir de las inversiones de capital que se incrementa la capacidad de producir bienes y servicios, pero tambi\u00e9n es la v\u00eda para generar m\u00e1s y mejores empleos en la econom\u00eda.   Mayor costo de financiar inversiones de capital limitan a\u00fan m\u00e1s las condiciones para promover las inversiones en la econom\u00eda y, por consiguiente, la actividad econ\u00f3mica se ver\u00e1 mermada. <\/span><\/span><\/p>\n

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¿Qu\u00e9 hacer?<\/strong><\/span><\/p>\n

Desde CREES hemos insistido en que se debe implementar un conjunto de reformas estructurales que den continuidad y profundicen las reformas de los a\u00f1os 90.  En este sentido, hemos planteado que debe implementarse una verdadera reforma fiscal que elimine impuestos distorsionadores, reduzca tasas impositivas y racionalice el gasto p\u00fablico excesivo; la experiencia dominicana con la introducci\u00f3n del C\u00f3digo Tributario del 1992 es rica.  Junto con otras reformas, una simplificaci\u00f3n del sistema tributario genera mayor actividad econ\u00f3mica y desincentiva la informalidad en la econom\u00eda.<\/span><\/span><\/p>\n

Tambi\u00e9n, hemos planteado la necesidad de reformas fundamentales en el sector el\u00e9ctrico, las leyes laborales, el sector transporte, la educaci\u00f3n y la salud para despolitizar esas \u00e1reas e introducir competencia para mejorar el desempe\u00f1o de servicios b\u00e1sicos.  En combinaci\u00f3n con estos elementos ser\u00eda vital cumplir y hacer cumplir las leyes a todos por igual sin privilegios para unos pocos a expensas de las mayor\u00edas.  De esta forma se crea un ambiente propicio para invertir, producir, generar empleos productivos y elevar el ingreso promedio de los dominicanos.<\/span><\/span><\/p>\n

El modelo actual de mayor gasto p\u00fablico, mayor endeudamiento, mayor carga tributaria, discrecionalidad en la toma de decisiones y uso de los recursos de los contribuyentes sin rendici\u00f3n de cuentas est\u00e1 agotado.  Ese modelo no promueve desarrollo ni generaci\u00f3n de riquezas, sino que s\u00f3lo genera pobreza.  La Rep\u00fablica Dominicana necesita un cambio fundamental en las pol\u00edticas p\u00fablicas para crear un ambiente m\u00e1s propicio para la generaci\u00f3n de riquezas.  Las pol\u00edticas p\u00fablicas que planteamos desde CREES que buscan a reducir las trabas y costos de vivir y hacer negocios no deben seguir posterg\u00e1ndose para evitar males mayores y alcanzar un futuro m\u00e1s promisorio para todos los dominicanos.<\/span><\/span><\/p>\n

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[1]<\/a> La tasa de pol\u00edtica monetaria se redujo de 6.75% a 6% en junio del 2012, cuando ya se conoc\u00eda el desastre fiscal de ese a\u00f1o; desde septiembre de ese a\u00f1o el BCRD la redujo a 5% cuando todos los organismos oficiales (nacionales e internacionales) hab\u00edan revelado que el del 2012 fue el d\u00e9ficit fiscal m\u00e1s importante de la historia dominicana reciente.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[2]<\/a> Los rendimientos en t\u00e9rminos nominales y en t\u00e9rminos reales negativos se hacen a\u00fan m\u00e1s pronunciados para las personas f\u00edsicas porque desde enero del presente a\u00f1o asumen un impuesto de 10% sobre los intereses nominales que perciben de sus ahorros; esto no se recogen en las estad\u00edsticas de tipos de inter\u00e9s real cuando deducimos la inflaci\u00f3n al tipo de inter\u00e9s nominal. <\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[3]<\/a> Sin embargo, los bonos de re-capitalizaci\u00f3n no han reducido deuda del BCRD, sino que s\u00f3lo se registraron como nuevos activos.  En consecuencia, esto no redujo la deuda total (o bruta) del sector p\u00fablico financiero, seg\u00fan la metodolog\u00eda de los manuales de deuda p\u00fablica del Fondo Monetario Internacional (FMI).<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[4]<\/a> La tasa que paga el BCRD en la Ventanilla de Dep\u00f3sitos Remunerados de Corto Plazo<\/em>, otro instrumento de captaci\u00f3n de liquidez de corto plazo, est\u00e1 referenciada a la que paga en las Letras de  Un D\u00eda; es dos puntos porcentuales menor.  El promedio ponderado de las tasas que paga el BCRD en las Letras de Un D\u00eda y en la Ventanilla de Dep\u00f3sitos Remunerados de Corto Plazo sirve como referencia para los intermediarios financieros estructurar los tipos de inter\u00e9s de mercado.  Para una explicaci\u00f3n m\u00e1s profunda y entender c\u00f3mo funciona la pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana ver An\u00e1lisis de la Pol\u00edtica Monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n

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[5]<\/a> Mientras en este trabajo no abordamos este tema, ponemos en duda que un mayor gasto p\u00fablico genera crecimiento econ\u00f3mico sostenido.  En 2012 el gasto p\u00fablico se increment\u00f3 en casi 35-40% (todav\u00eda sin cifras oficiales), pero el crecimiento econ\u00f3mico fue menor al a\u00f1o anterior.  Mientras algunos estiman que el gasto p\u00fablico en inversiones y obras (gasto de capital) es el que realmente tiene un efecto sobre el crecimiento, el gasto de capital se increment\u00f3 en 96% entre 2011 y 2012; de nuevo, el crecimiento fue menor.  Llama la atenci\u00f3n otras evidencias internacionales luego de la crisis que inici\u00f3 en 2008. <\/span><\/span><\/p>\n

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<\/path><\/svg><\/i> Vistas Totales 1,151 , Vistas Hoy 4 <\/p>\n

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Autor: Ernesto Selman   Introducci\u00f3n Para la econom\u00eda dominicana el tipo de cambio es importante porque su desenvolvimiento depende mucho del comercio internacional.  El medio de intercambio que se utiliza mayormente con el exterior es el d\u00f3lar estadounidense y por eso la importancia de su precio (tipo de cambio); esto es, la relaci\u00f3n de intercambio…<\/p>\n

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