{"id":18153,"date":"2014-03-21T19:46:19","date_gmt":"2014-03-21T19:46:19","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/analisis-coyuntural-de-la-politica-monetaria-en-el-contexto-internacional\/"},"modified":"2021-08-10T19:59:57","modified_gmt":"2021-08-10T19:59:57","slug":"analisis-coyuntural-de-la-politica-monetaria-en-el-contexto-internacional","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153","title":{"rendered":"An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional"},"content":{"rendered":"
\n

Autor: Ernesto Selman<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n<\/div>\n

La pol\u00edtica monetaria en Estados Unidos de Am\u00e9rica (EEUU) tiene mucha importancia porque el d\u00f3lar estadounidense es la principal moneda de reservas en el mundo y la que m\u00e1s se utiliza en transacciones comerciales y financieras.  El 65% de las reservas monetarias en el mundo se mantienen en esa moneda, principalmente en Asia, Medio Oriente y Am\u00e9rica Latina. Desde la creaci\u00f3n de los bancos centrales contempor\u00e1neos, las decisiones de emisi\u00f3n de dinero y cr\u00e9dito se realizan en el \u00e1mbito p\u00fablico, de manera centralizada y por decisiones que pueden estar influenciadas por intereses pol\u00edticos y\/o econ\u00f3micos.  M\u00e1s a\u00fan, los tiempos en que se emit\u00eda dinero a base de un activo f\u00edsico, como el oro, tuvieron su fin con el abandono del patr\u00f3n oro por EEUU en 1973.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

\n
\n

A ra\u00edz de la crisis financiera internacional, se iniciaron pol\u00edticas expansivas sin precedentes por los diferentes bancos centrales que emiten dinero de reserva, principalmente en EEUU, reduciendo tipos de inter\u00e9s a niveles artificialmente bajos.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

 <\/p>\n

La incidencia de los bancos centrales sobre los tipos de inter\u00e9s implican manipulaci\u00f3n del dinero y el cr\u00e9dito: a menores tipos de inter\u00e9s deseados, los bancos centrales emiten mayor cantidad de dinero, y viceversa.  A ra\u00edz de la crisis financiera internacional, se iniciaron pol\u00edticas expansivas sin precedentes por los diferentes bancos centrales que emiten dinero de reserva, principalmente en EEUU, reduciendo tipos de inter\u00e9s artificialmente bajos.[1]<\/a>  Luego de seis a\u00f1os de pol\u00edtica monetaria ultra expansiva, desde fines del 2013 se inici\u00f3 un proceso de reversi\u00f3n de esa pol\u00edtica que ha tenido repercusiones en todo el mundo. Los efectos sobre las econom\u00edas emergentes se han dejado sentir y la Rep\u00fablica Dominicana no est\u00e1 exenta de ello.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Pol\u00edtica Monetaria en EEUU<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

La base monetaria de EEUU se multiplic\u00f3 por 4.4 veces desde el inicio de la crisis en julio, 2007 a enero,2014[2]<\/a>; en ese proceso, se utilizaron mecanismos de inyecci\u00f3n de dinero no-convencionales.  La mayor parte de la nueva liquidez se ha mantenido en las instituciones de dep\u00f3sitos en EEUU, donde existe un exceso de liquidez de unos US$2.4 billones (trillones en EEUU)[3]<\/a>.  Debido a que se mantiene s\u00f3lo una peque\u00f1a proporci\u00f3n de reservas legales, los efectos expansivos de la nueva liquidez disponible a ra\u00edz de la pol\u00edtica monetaria expansiva implic\u00f3 un incremento del 51% de la oferta monetaria ampliada o M2 entre julio, 2007 y enero, 2014.  Por \u00faltimo, la tasa efectiva de los pr\u00e9stamos interbancarios (effective fed funds rate) ha promediado 0.15% por casi un lustro a ra\u00edz de la agresiva pol\u00edtica monetaria, sin precedentes en la historia.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

\n
\n

Parecer\u00eda que el banco central de EEUU est\u00e1 decidido a seguir reduciendo la emisi\u00f3n de nuevo dinero durante todo el a\u00f1o 2014 para eliminar distorsiones adicionales.  Los incrementos de tipos de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria se asumir\u00edan a partir del 2015.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

 <\/p>\n

La Reserva Federal (Fed), banco central de EEUU, inici\u00f3 a dar se\u00f1ales<\/em> de cambio de la pol\u00edtica monetaria desde mayo, 2013 anunciando que retirar\u00eda la emisi\u00f3n de dinero que ven\u00eda realizando; se destinaban US$85,000 millones mensuales a compra de bonos del Tesoro de largo plazo y activos financieros respaldados por hipotecas.  S\u00f3lo por el anuncio los rendimientos y tipos de inter\u00e9s empezaron a subir en EEUU.  En diciembre, 2013 fue que la Fed decidi\u00f3 reducir en US$10,000 millones mensuales la emisi\u00f3n de dinero.  En la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de enero pasado la Fed decidi\u00f3 reducir nuevamente las compras de bonos, que implica la emisi\u00f3n de dinero, a US$65,000 millones a partir de febrero de este a\u00f1o.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Gr\u00e1fica No. 1<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

[[{“type”:”media”,”view_mode”:”media_original”,”fid”:”2205″,”attributes”:{“alt”:””,”class”:”media-image”}}]]<\/span><\/span><\/p>\n

                      Fuente: Reserva Federal de St. Louis (FRED)<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Gr\u00e1fica No. 2<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

 <\/span>[[{“type”:”media”,”view_mode”:”media_original”,”fid”:”2206″,”attributes”:{“alt”:””,”class”:”media-image”}}]]<\/span><\/span><\/p>\n

                     Fuente: Reserva Federal de St. Louis (FRED)<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Por las discusiones en la \u00faltima reuni\u00f3n de la Fed, parecer\u00eda que el banco central de EEUU est\u00e1 decidido a seguir reduciendo la emisi\u00f3n de nuevo dinero durante todo el a\u00f1o 2014 hasta eliminar una pol\u00edtica monetaria que est\u00e1 distorsionando las se\u00f1ales de precios y tipos de inter\u00e9s, perspectivas de riesgos y la estructura del capital.  Aparentemente, los incrementos de tipos de inter\u00e9s de la pol\u00edtica monetaria se asumir\u00edan a partir del 2015.  Como se observa en la Gr\u00e1fica No. 2, la reducci\u00f3n de la emisi\u00f3n de dinero nuevo y las expectativas de incrementos de tipos de inter\u00e9s en el futuro cercano ha implicado incrementos en los rendimientos y los tipos de inter\u00e9s de mercado en EEUU.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Efectos en mercados emergentes<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Una entrada de un blog del Fondo Monetario Internacional, (iMFdirect<\/a>)[4]<\/a> resalta que entre 2010-2012 los inversionistas internacionales incrementaron su postura en deuda soberana de econom\u00edas emergentes por  unos US$500,000 millones.  Al final del 2012, los inversionistas manten\u00edan unos US$800,000 millones de deuda soberana de mercados emergentes en sus portafolios. Esto no incluye entrada de capitales por inversi\u00f3n extranjera dirigida a activos f\u00edsicos y financieros del sector privado.  Los diferenciales en rendimientos con econom\u00edas maduras y mayor crecimiento econ\u00f3mico fueron determinantes en la entrada de capitales.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

\n
\n

Seg\u00fan Bloomberg, hubo salida de fondos invertidos en acciones y bonos de mercados emergentes por US$11,300 millones durante los primeros dos meses de 2014.  Esto se compara con salida de capitales de US$8,800 millones durante todo el 2013.<\/span><\/span><\/p>\n

\n

 <\/p>\n<\/div>\n

Con la reducci\u00f3n de la emisi\u00f3n de dinero nuevo y expectativas de mayores tipos de inter\u00e9s, los rendimientos en EEUU se han incrementado en casi un punto porcentual desde abril, 2013 a la fecha.  Esto ha provocado salida de capitales netas de los mercados emergentes.  En efecto, en la p\u00e1gina de Bloomberg que publica el peri\u00f3dico HOY del 5 de marzo de este 2014<\/a>, se anuncia salidas de fondos invertidos en acciones y bonos de mercados emergentes por US$11,300 millones durante los primeros dos meses del presente a\u00f1o.  Esto se compara con salidas de capitales de los mercados emergentes por US$8,800 durante todo el 2013.<\/span><\/span><\/p>\n

Como respuesta al cambio en el entorno internacional, la pol\u00edtica monetaria de las econom\u00edas emergentes se han tornado m\u00e1s restrictivas.  En general, el contexto internacional se torna m\u00e1s dif\u00edcil para pa\u00edses emergentes con elevado requerimiento de financiamiento bruto por altos d\u00e9ficit fiscales y servicio de deuda p\u00fablica.  Sin embargo, cada pa\u00eds enfrenta una realidad propia y la respuesta a esta nueva realidad es diferente en cada caso. <\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

A pesar de formalizar un sistema de metas de inflaci\u00f3n,<\/em> el objetivo de la pol\u00edtica monetaria dominicana actual tiene que ver con tipos de cambio nominales deseados, aunque no fijos.  Los principales mecanismos de ajustes se realizan por los agregados monetarios a trav\u00e9s de: 1. Uso de las reservas internacionales; 2. Colocaci\u00f3n de t\u00edtulos de deuda del propio BCRD; y, 3. Ventanillas de corto plazo, disponibles a intermediarios financieros.  La conducci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria a trav\u00e9s de metas de tipos de inter\u00e9s se utiliza muy poco[5]<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

\n
\n

La respuesta de pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana ante acontecimientos en los mercados internacionales ha sido contundente.  El BCRD ha utilizado distintos instrumentos de pol\u00edtica monetaria para mantener un tipo de cambio deseado. <\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

 <\/p>\n

La respuesta de pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana ante los acontecimientos en los mercados internacionales ha sido contundente.  El Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD) ha utilizado distintos instrumentos de pol\u00edtica monetaria para mantener un tipo de cambio deseado.  En este punto, debemos dar cr\u00e9dito a las autoridades porque permitir una depreciaci\u00f3n libre del tipo de cambio no ser\u00eda prudente con finanzas p\u00fablicas deficitarias y riesgos internacionales que se presentan.  Pero, como veremos m\u00e1s adelante, los instrumentos de pol\u00edtica no parecer\u00edan ser los m\u00e1s adecuados para minimizar los costos de la pol\u00edtica monetaria y, por consiguiente, garantizar una estabilidad a m\u00e1s largo plazo.<\/span><\/span><\/p>\n

El BCRD ha utilizado tres instrumentos instrumentos de pol\u00edtica monetaria para contrarrestar la presi\u00f3n cambiaria que se ha producido por incertidumbres del entorno internacional con respecto a las econom\u00edas emergentes, la salida de capitales y posiblemente la situaci\u00f3n en Venezuela que implica alg\u00fan riesgo a la estrategia financiera del Estado.  Combinadas, las medidas adoptadas implicar\u00e1n mayores tipos de inter\u00e9s de mercado; podr\u00edamos argumentar esto ser\u00eda conveniente en el contexto internacional actual. <\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

\n
\n

Al 26 de febrero del presente a\u00f1o, el BCRD utiliz\u00f3 US$907.5 millones para sus intervenciones en el mercado de divisas.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

 <\/p>\n

Reservas Internacionales Netas<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Luego de anunciar niveles r\u00e9cord de Reservas Internacionales Netas al cierre de 2013, cifradas en US$4,386.5 millones, el BCRD ha usado constantemente reservas internacionales para intervenir en el mercado cambiario.  Al 26 de febrero del presente a\u00f1o[6]<\/a>, el BCRD utiliz\u00f3 US$907.5 millones para sus intervenciones en el mercado de divisas; en promedio, se inyectaron US$23.9 millones al mercado por cada d\u00eda laborable.  Es posible que las autoridades monetarias est\u00e9n esperando la emisi\u00f3n de bonos soberanos del gobierno para restablecer los niveles de reservas o por lo menos recuperar alguna parte de la reciente reducci\u00f3n.   <\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Gr\u00e1fica No. 3<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

[[{“type”:”media”,”view_mode”:”media_original”,”fid”:”2207″,”attributes”:{“alt”:””,”class”:”media-image”}}]]<\/span><\/span><\/p>\n

                     Fuente: Banco Central de la Rep\u00fablica Domicana (BCRD)<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

La pr\u00e1ctica de usar constantemente las reservas internacionales para la conducci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria podr\u00eda estar significando un alto costo para la Rep\u00fablica Dominicana.  Durante los \u00faltimos a\u00f1os, las reservas se alimentan de pr\u00e9stamos internacionales, principalmente; no se ha acumulado reserva por ahorro fiscal ni por mayores de exportaciones de bienes y servicios.  Entre 2009-2013 la mayor parte de los pr\u00e9stamos para alimentar las reservas internacionales provinieron de organismos multilaterales (FMI, Banco Mundial y BID) y de emisi\u00f3n de bonos soberanos. <\/span><\/span><\/p>\n

En la Gr\u00e1fica No. 3 llaman la atenci\u00f3n los picos en los niveles de reservas internacionales desde el 2009 en adelante, que representan desembolsos de pr\u00e9stamos en d\u00f3lares estadounidenses.  Se reducen en corto tiempo porque, como indicamos, las reservas se han utilizado constantemente para mantener un tipo de cambio deseado, no necesariamente fijo.  Inyecci\u00f3n de d\u00f3lares implica mayor oferta en el mercado, retirando liquidez de la econom\u00eda y reduciendo presiones del tipo de cambio, ancla de la pol\u00edtica monetaria dominicana.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

\n
\n

Desde inicio del presente a\u00f1o y hasta el 26 de febrero, el BCRD hab\u00eda emitido t\u00edtulos de deuda por RD$20,705.7 millones adicionales, la mayor\u00eda dirigidos a intermediarios financieros.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

Valores en circulaci\u00f3n<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En la Rep\u00fablica Dominicana, el banco central emite sus propios t\u00edtulos de deuda para la conducci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria[7]<\/a>.  En este sentido, el pago de intereses de esos t\u00edtulos es el principal factor que provoca las p\u00e9rdidas anuales del BCRD.  El BCRD emite nuevos t\u00edtulos cuando desea recoger liquidez que ha emitido para el pago de interese de t\u00edtulos viejos. En efecto, desde inicio del presente a\u00f1o y hasta el 26 de febrero, el BCRD hab\u00eda emitido t\u00edtulos de deuda por RD$20,705.7 millones adicionales; esto equivale a unos RD$545 millones por cada d\u00eda laborable.  <\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Gr\u00e1fica No.4<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

[[{“type”:”media”,”view_mode”:”media_original”,”fid”:”2208″,”attributes”:{“alt”:””,”class”:”media-image”}}]]<\/span><\/span><\/p>\n

                     Fuente: Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD)<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Esos nuevos t\u00edtulos se han colocado en bancos m\u00faltiples (54%), fondos de pensiones (29%), p\u00fablico en general (17%, que incluye empresas no financieras), asociaciones de ahorros y pr\u00e9stamos (8%); otras instituciones financieras disminuy\u00f3 su participaci\u00f3n en 8% (negativo).  La colocaci\u00f3n de esos t\u00edtulos implica que se saca liquidez de la econom\u00eda; de esta forma se evita mayor presi\u00f3n al tipo de cambio, como objetivo de pol\u00edtica monetaria.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

\n
\n

El BCRD ha reducido exceso de liquidez que mantienen los intermediarios financieros en instrumentos de corto plazo de la pol\u00edtica monetaria; dicha reducci\u00f3n se cifra en RD$21,599.8 millones.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

 <\/p>\n

Instrumentos de corto plazo dirigidos a intermediarios financieros<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En la econom\u00eda dominicana existe un exceso de liquidez estructural que inici\u00f3 con los rescates bancarios del 2003-2004.  Para quitar presi\u00f3n al tipo de cambio, el BCRD ha puesto a disposici\u00f3n mecanismos para captar liquidez de corto plazo colocados en los intermediarios financieros.  El BCRD ha reducido el exceso de liquidez que mantienen los intermediarios financieros en esos instrumentos de pol\u00edtica monetaria; dicha reducci\u00f3n se cifra en RD$21,599.8 millones; de RD$32,570.0 millones a fines de 2013, pas\u00f3 a RD$12,015.9 millones al 26 de febrero del presente a\u00f1o.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Gr\u00e1fica No. 5<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

[[{“type”:”media”,”view_mode”:”media_original”,”fid”:”2210″,”attributes”:{“alt”:””,”class”:”media-image”}}]]<\/span><\/span><\/p>\n

                     Fuente: Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD)<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Las colocaciones de los intermediarios financieros en la Ventanilla de Dep\u00f3sitos Remunerados de Corto Plazo se redujeron en RD$21,286.7 millones; las colocaciones en Letras de Un D\u00eda se redujeron en s\u00f3lo RD$313.1 millones.  Aunque se presentaron algunas transacciones de expansi\u00f3n, \u00e9stas representan menos de tres por ciento de las operaciones de contracci\u00f3n, por lo que no juega papel preponderante alguno.  Si nos fijamos, la estrategia del BCRD fue retirar liquidez disponible a muy corto plazo para colocarla en instrumentos de m\u00e1s largo plazo.  Esto implica, a su vez, que la pol\u00edtica monetaria es m\u00e1s costosa en la medida que el BCRD pagan mayores intereses.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Conclusiones<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

La conducci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria en la Rep\u00fablica Dominicana depende mucho de la pol\u00edtica fiscal, en la medida que el gobierno dominicano debe transferir recursos frescos al BCRD por su insolvencia y las p\u00e9rdidas que presenta anualmente[8]<\/a>. Sin embargo, las finanzas p\u00fablicas presentan d\u00e9ficit estructurales a\u00f1o tras a\u00f1o que implican cada vez mayor endeudamiento p\u00fablico.  Los recursos frescos que el gobierno ha podido transferir al BCRD durante los \u00faltimos a\u00f1os (no t\u00edtulos de deuda) han sido a base de endeudamiento en el exterior.  Una d\u00e9bil posici\u00f3n fiscal hace imposible una recapitalizaci\u00f3n saludable de la instituci\u00f3n emisora de dinero.  El problema ser\u00eda el costo que asumir\u00eda la sociedad dominicana para las presentes generaciones en caso que la pol\u00edtica fiscal y monetaria se conviertan en insostenibles.  En todo caso, las generaciones futuras tendr\u00e1n que pagar por los excesos del presente al momento de enfrentar el alto peso financiero que significar\u00e1 el servicio de la deuda que asumimos actualmente.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

\n
\n

Dado que las medidas adoptadas se traducen en mayores tipos de inter\u00e9s de mercado, hubiese sido m\u00e1s conveniente y menos costoso: 1. Incrementar la tasa de pol\u00edtica monetaria directamente; y, 2. Incrementar el encaje legal, que incluya dejar sin efecto la liberalizaci\u00f3n de recursos que se produjo el a\u00f1o pasado.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

 <\/p>\n

Los instrumentos utilizados por el BCRD son relativamente m\u00e1s costosos en el tiempo que otras alternativas disponibles.  Dado que las medidas adoptadas se traducen en mayores tipos de inter\u00e9s de mercado, hubiese sido m\u00e1s conveniente y menos costoso: 1. Incrementar la tasa de pol\u00edtica monetaria directamente; y, 2. Incrementar el encaje legal, que incluya dejar sin efecto la liberalizaci\u00f3n de recursos que se produjo el a\u00f1o pasado.  Ser\u00eda menos costoso porque la reducci\u00f3n de liquidez emitiendo t\u00edtulos de deuda del propio BCRD implica pagos de intereses, mientras que la instituci\u00f3n no paga intereses sobre los fondos colocados en encaje legal.  En este sentido, el propio BCRD debe orientar a los hacedores de pol\u00edtica fiscal, los intermediarios financieros y el p\u00fablico en general sobre las alternativas disponibles y los costos asociados a cada una.  En la acci\u00f3n humana siempre se asume un costo de oportunidad cuando se decide un curso de acci\u00f3n sobre otro.  Lo importante  ser\u00eda entender bien cada opci\u00f3n para tomar las mejores decisiones.<\/span><\/span><\/p>\n

\n

 <\/p>\n

\n
\n

[1]<\/a> La Reserva Federal (Fed), banco central de EEUU, tiene como objetivo que los tipos de inter\u00e9s de pr\u00e9stamos interbancarios se ubiquen entre 0%-0.25%, que ha implicado emisi\u00f3n de dinero para comprar bonos del tesoro y activos financieros.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

[2]<\/a> Ver base de datos de la Reserva Federal de St. Lois, en el link FRED<\/a> .<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

[3]<\/a> Esto equivale a mill\u00f3n de millones o doce ceros a la derecha.  El n\u00famero exacto es US$2,420,618,000,000.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

[4]<\/a> Ver The Trillion Dollar Question: Who Owns Emerging Market Government Debt<\/a><\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

[5]<\/a>  El tipo de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria se redujo a niveles artificialmente bajo entre mayo y agosto del 2013, cuando se los tipos de inter\u00e9s pasivos reales fueron negativos.  Como sabemos, esto provoc\u00f3 depreciaci\u00f3n de la moneda y p\u00e9rdidas de reservas internacionales netas por US$792.6 millones entre finales de abril y  principios de septiembre del a\u00f1o pasado; esto se hizo para mantener un tipo de cambio deseado.  La reducci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria se revirti\u00f3 tres meses y medio m\u00e1s  tarde, teniendo que incrementar la tasa de pol\u00edtica a niveles superiores que los observados antes de la reducci\u00f3n.  Para un an\u00e1lisis m\u00e1s profundo, ver Sobre el Tipo de Cambio y la Coyuntura Econ\u00f3mica Dominicana<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

[6]<\/a>  Se utiliza el 26 de febrero, 2014 para el an\u00e1lisis porque es la \u00faltima fecha disponible, seg\u00fan las publicaciones del BCRD en su portal web, al t\u00e9rmino del presente estudio (6 de marzo, 2014).<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

[7]<\/a>  Como sostuvimos, las operaciones de mercado abierto (OMA) se realizan con t\u00edtulos del propio BCRD y no con t\u00edtulos del gobierno central, como otros pa\u00edses.  En muchos casos, los t\u00edtulos se colocan fuera de procesos transparentes de subastas abiertas.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

[8]<\/a>  El BCRD present\u00f3 p\u00e9rdidas operativas por unos RD$40,000 millones en 2013; es el llamado d\u00e9ficit cuasi-fiscal. Se le llama as\u00ed porque, en \u00faltima instancia, es la pol\u00edtica fiscal quien asume las p\u00e9rdidas y deudas de esa y todas las entidades p\u00fablicas.  El gobierno es que puede imponer y recaudar impuestos, principal fuente de ingresos.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

 <\/p>\n

<\/div>\n

<\/path><\/svg><\/i> Vistas Totales 1,521 <\/p>\n

<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Autor: Ernesto Selman   La pol\u00edtica monetaria en Estados Unidos de Am\u00e9rica (EEUU) tiene mucha importancia porque el d\u00f3lar estadounidense es la principal moneda de reservas en el mundo y la que m\u00e1s se utiliza en transacciones comerciales y financieras.  El 65% de las reservas monetarias en el mundo se mantienen en esa moneda, principalmente…<\/p>\n

<\/div>\n

<\/path><\/svg><\/i> Vistas Totales 1,521 <\/p>\n

<\/div>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[22],"tags":[],"class_list":["post-18153","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-articulos"],"yoast_head":"\nAn\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional | CREES<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional | CREES\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Autor: Ernesto Selman   La pol\u00edtica monetaria en Estados Unidos de Am\u00e9rica (EEUU) tiene mucha importancia porque el d\u00f3lar estadounidense es la principal moneda de reservas en el mundo y la que m\u00e1s se utiliza en transacciones comerciales y financieras.  El 65% de las reservas monetarias en el mundo se mantienen en esa moneda, principalmente...\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"CREES\" \/>\n<meta property=\"article:publisher\" content=\"https:\/\/www.facebook.com\/CREESRD\/\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2014-03-21T19:46:19+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2021-08-10T19:59:57+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/crees.org.do\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/crees-logo-1.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"244\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"71\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"Crees\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:creator\" content=\"@CREESRD\" \/>\n<meta name=\"twitter:site\" content=\"@CREESRD\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Escrito por\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Crees\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Tiempo de lectura\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"16 minutos\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153\"},\"author\":{\"name\":\"Crees\",\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/#\/schema\/person\/e7f97cd94d7bf9cd0e0ce30acb7d56b8\"},\"headline\":\"An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional\",\"datePublished\":\"2014-03-21T19:46:19+00:00\",\"dateModified\":\"2021-08-10T19:59:57+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153\"},\"wordCount\":3205,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/#organization\"},\"articleSection\":[\"Art\u00edculos\"],\"inLanguage\":\"es\"},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153\",\"url\":\"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153\",\"name\":\"An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional | CREES\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/#website\"},\"datePublished\":\"2014-03-21T19:46:19+00:00\",\"dateModified\":\"2021-08-10T19:59:57+00:00\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"es\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153\"]}]},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Portada\",\"item\":\"https:\/\/crees.org.do\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/#website\",\"url\":\"https:\/\/crees.org.do\/\",\"name\":\"CREES\",\"description\":\"Centro Regional de Estrategias Econ\u00f3micas Sostenibles\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\/\/crees.org.do\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"es\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/#organization\",\"name\":\"CREES | Centro Regional de Estrategias Econ\u00f3micas Sostenibles\",\"url\":\"https:\/\/crees.org.do\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"es\",\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/#\/schema\/logo\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/crees.org.do\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/crees-logo-1.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\/\/crees.org.do\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/crees-logo-1.jpg\",\"width\":244,\"height\":71,\"caption\":\"CREES | Centro Regional de Estrategias Econ\u00f3micas Sostenibles\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/#\/schema\/logo\/image\/\"},\"sameAs\":[\"https:\/\/www.facebook.com\/CREESRD\/\",\"https:\/\/x.com\/CREESRD\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/#\/schema\/person\/e7f97cd94d7bf9cd0e0ce30acb7d56b8\",\"name\":\"Crees\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"es\",\"@id\":\"https:\/\/crees.org.do\/#\/schema\/person\/image\/\",\"url\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/390ac8f0be5d9aa046152553e2dd7011b59a512d89c150f5e5f28bb8d9a0b165?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/390ac8f0be5d9aa046152553e2dd7011b59a512d89c150f5e5f28bb8d9a0b165?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Crees\"},\"url\":\"https:\/\/crees.org.do\/?author=2\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional | CREES","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153","og_locale":"es_ES","og_type":"article","og_title":"An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional | CREES","og_description":"Autor: Ernesto Selman   La pol\u00edtica monetaria en Estados Unidos de Am\u00e9rica (EEUU) tiene mucha importancia porque el d\u00f3lar estadounidense es la principal moneda de reservas en el mundo y la que m\u00e1s se utiliza en transacciones comerciales y financieras.  El 65% de las reservas monetarias en el mundo se mantienen en esa moneda, principalmente...","og_url":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153","og_site_name":"CREES","article_publisher":"https:\/\/www.facebook.com\/CREESRD\/","article_published_time":"2014-03-21T19:46:19+00:00","article_modified_time":"2021-08-10T19:59:57+00:00","og_image":[{"width":244,"height":71,"url":"https:\/\/crees.org.do\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/crees-logo-1.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"Crees","twitter_card":"summary_large_image","twitter_creator":"@CREESRD","twitter_site":"@CREESRD","twitter_misc":{"Escrito por":"Crees","Tiempo de lectura":"16 minutos"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153"},"author":{"name":"Crees","@id":"https:\/\/crees.org.do\/#\/schema\/person\/e7f97cd94d7bf9cd0e0ce30acb7d56b8"},"headline":"An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional","datePublished":"2014-03-21T19:46:19+00:00","dateModified":"2021-08-10T19:59:57+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153"},"wordCount":3205,"publisher":{"@id":"https:\/\/crees.org.do\/#organization"},"articleSection":["Art\u00edculos"],"inLanguage":"es"},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153","url":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153","name":"An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional | CREES","isPartOf":{"@id":"https:\/\/crees.org.do\/#website"},"datePublished":"2014-03-21T19:46:19+00:00","dateModified":"2021-08-10T19:59:57+00:00","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153#breadcrumb"},"inLanguage":"es","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/crees.org.do\/?p=18153"]}]},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18153#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Portada","item":"https:\/\/crees.org.do\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/crees.org.do\/#website","url":"https:\/\/crees.org.do\/","name":"CREES","description":"Centro Regional de Estrategias Econ\u00f3micas Sostenibles","publisher":{"@id":"https:\/\/crees.org.do\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/crees.org.do\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"es"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/crees.org.do\/#organization","name":"CREES | Centro Regional de Estrategias Econ\u00f3micas Sostenibles","url":"https:\/\/crees.org.do\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"es","@id":"https:\/\/crees.org.do\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/crees.org.do\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/crees-logo-1.jpg","contentUrl":"https:\/\/crees.org.do\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/crees-logo-1.jpg","width":244,"height":71,"caption":"CREES | Centro Regional de Estrategias Econ\u00f3micas Sostenibles"},"image":{"@id":"https:\/\/crees.org.do\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.facebook.com\/CREESRD\/","https:\/\/x.com\/CREESRD"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/crees.org.do\/#\/schema\/person\/e7f97cd94d7bf9cd0e0ce30acb7d56b8","name":"Crees","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"es","@id":"https:\/\/crees.org.do\/#\/schema\/person\/image\/","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/390ac8f0be5d9aa046152553e2dd7011b59a512d89c150f5e5f28bb8d9a0b165?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/390ac8f0be5d9aa046152553e2dd7011b59a512d89c150f5e5f28bb8d9a0b165?s=96&d=mm&r=g","caption":"Crees"},"url":"https:\/\/crees.org.do\/?author=2"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/crees.org.do\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/18153","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/crees.org.do\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/crees.org.do\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/crees.org.do\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/crees.org.do\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=18153"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/crees.org.do\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/18153\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":18154,"href":"https:\/\/crees.org.do\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/18153\/revisions\/18154"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/crees.org.do\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=18153"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/crees.org.do\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=18153"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/crees.org.do\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=18153"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}