{"id":18157,"date":"2014-03-04T16:19:00","date_gmt":"2014-03-04T16:19:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/lo-que-dijo-y-no-dijo-el-fmi\/"},"modified":"2014-03-04T16:19:00","modified_gmt":"2014-03-04T16:19:00","slug":"lo-que-dijo-y-no-dijo-el-fmi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18157","title":{"rendered":"Lo que dijo (y no dijo) el FMI"},"content":{"rendered":"

Autor: Ernesto Selman<\/span><\/span><\/p>\n

Una misi\u00f3n del Fondo Monetario Internacional (FMI) visit\u00f3 recientemente la Rep\u00fablica Dominicana como parte de su mandato de supervisar las pol\u00edticas p\u00fablicas de los pa\u00edses miembros.   Mientras algunos han argumentado que existe un programa de monitoreo, luego del \u00faltimo Acuerdo Stand-by, esta visita del FMI no responde a acuerdo alguno.<\/span>[1]<\/a>  La visita de la misi\u00f3n del FMI responde a las directrices del Art\u00edculo IV de su convenio constitutivo.  En este sentido, el FMI emiti\u00f3 un comunicado con an\u00e1lisis del desenvolvimiento econ\u00f3mico dominicano y algunas recomendaciones de pol\u00edtica econ\u00f3mica.  En este art\u00edculo analizamos el comunicado de prensa del 17 de marzo de 2014, titulado <\/span>FMI concluye la consulta de Art\u00edculo IV a Rep\u00fablica Dominicana<\/em>.<\/span><\/p>\n

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¿Qu\u00e9 es el Art\u00edculo IV del FMI?<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

El Art\u00edculo IV del Convenio Constitutivo del FMI se titula <\/span>Obligaciones referentes al r\u00e9gimen cambiario <\/em>y establece las directrices sobre la adopci\u00f3n de reg\u00edmenes cambiarios y la relaci\u00f3n entre el organismo multilateral y sus pa\u00edses miembros para supervisar las pol\u00edticas p\u00fablicas en cada pa\u00eds. La Secci\u00f3n 1 del Art\u00edculo IV se titula <\/span>Obligaciones generales de los pa\u00edses miembros<\/em>, donde “los pa\u00edses miembros se comprometen a colaborar con el Fondo y entre s\u00ed para establecer reg\u00edmenes de cambios ordenados y promover un sistema estable de tipos de cambio.”<\/span>[2]<\/a>   <\/span><\/span><\/span><\/p>\n

La parte que otorga al FMI un poder de supervisi\u00f3n de las pol\u00edticas p\u00fablicas de sus pa\u00edses miembros est\u00e1 en la Secci\u00f3n 3 de ese Art\u00edculo IV, que se titula <\/span>Supervisi\u00f3n de los reg\u00edmenes de cambio.  <\/em>En esa secci\u00f3n, se indica que “el Fondo ejercer\u00e1 una firme supervisi\u00f3n de las pol\u00edticas de tipos cambio de los pa\u00edses miembros y adoptar\u00e1 principios espec\u00edficos (recomendaciones) que sirvan de orientaci\u00f3n a los pa\u00edses miembros…”.<\/span>[3]<\/a>  Esto revela cierto nivel de injerencia que pueden asumir algunos pa\u00edses, principalmente los mayores dependientes de financiamiento externo por d\u00e9biles pol\u00edticas econ\u00f3micas adoptadas.  Para llevar a cabo la supervisi\u00f3n, “los pa\u00edses miembros proporcionar\u00e1n las informaciones necesarias” que solicite el organismo multilateral.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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Comunicado de prensa<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

            Crecimiento econ\u00f3mico e inflaci\u00f3n<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

El FMI valida las cifras oficiales de 4.1% de crecimiento econ\u00f3mico y 3.9% de inflaci\u00f3n que calcula y publica el Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD).  Por un lado, el FMI no ofrece explicaciones de c\u00f3mo una econom\u00eda peque\u00f1a, que depende mucho de las importaciones para desarrollar las actividades econ\u00f3micas, puede crecer con “menores importaciones” como se\u00f1ala la misi\u00f3n en el comunicado. Una econom\u00eda peque\u00f1a y abierta (en el vocabulario de los economistas) requiere importaciones de: 1. Bienes de capital para la inversi\u00f3n; 2. Materias primas y bienes intermedios para la producci\u00f3n; y, 3. Bienes de consumo final porque en el pa\u00eds no se producen todos los bienes que se demandan para el consumo. <\/span><\/span><\/p>\n

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Por un lado, el FMI no ofrece explicaciones de c\u00f3mo una econom\u00eda peque\u00f1a , que depende mucho de las importaciones para desarrollar las actividades econ\u00f3micas, puede crecer con “menores importaciones” como se\u00f1ala.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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Un indicador que recoge mucha informaci\u00f3n sobre el crecimiento econ\u00f3mico en el caso dominicano es la importaci\u00f3n de combustibles por dos razones principales: 1. Se requieren en todas las actividades econ\u00f3micas (inversi\u00f3n, producci\u00f3n y consumo); y, 2. No se producen combustibles en el pa\u00eds, por lo que se importan todos (petr\u00f3leo y sus derivados, y gas natural).  En este sentido, las importaciones de combustibles traducidos a barriles de petr\u00f3leo, que indica el consumo de energ\u00eda, se redujeron en 4.1% el a\u00f1o pasado, seg\u00fan el propio BCRD.  Con un crecimiento econ\u00f3mico de 4.1% en 2013, implicar\u00eda que el pa\u00eds increment\u00f3 sensiblemente su productividad y eficiencia en el uso de combustibles en s\u00f3lo un a\u00f1o.  Esto es inconsistente con lo que ha sucedido en toda Am\u00e9rica Latina, en promedio, donde incrementos del PIB han implicado aumentos en demanda de energ\u00eda constantemente.[4]<\/a>  La reducci\u00f3n de las importaciones que se\u00f1ala el FMI y la merma en la importaci\u00f3n de combustibles indican inconsistencias en las estad\u00edsticas oficiales con respecto al crecimiento econ\u00f3mico.<\/span><\/span><\/p>\n

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Por otro lado, el FMI no explica c\u00f3mo la inflaci\u00f3n de precios en 2013 puede ser igual o menor que a\u00f1os anteriores, cuando se aplic\u00f3 el incremento de impuestos m\u00e1s importante de los \u00faltimos a\u00f1os. <\/span><\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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Por otro lado, el FMI no explica c\u00f3mo la inflaci\u00f3n de precios en 2013 puede ser igual o menor que a\u00f1os anteriores, cuando se aplic\u00f3 el incremento de impuestos m\u00e1s importante de los \u00faltimos a\u00f1os.  En la \u00faltima “reforma” fiscal se introdujeron siete (7) nuevas figuras impositivas (una sin concretizarse) y se incrementaron tasas a once (11) impuestos para elevar la carga a quienes cumplen con sus obligaciones tributarias.  Como sabemos, la inflaci\u00f3n de precios se calcula en base a una canasta de bienes y servicios de consumo final, donde se traslada todo incremento de impuesto de cualquier \u00edndole.  Los precios de consumo final no se incrementan s\u00f3lo por los incrementos de impuestos al consumo, porque una estructura de costos mayor se traduce a mayores precios de bienes y servicios a nivel general.  <\/span><\/span><\/p>\n

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Sector externo<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Correctamente, el FMI se refiere a una mejor\u00eda en la posici\u00f3n de la cuenta corriente de la balanza de pagos por incremento de exportaciones y reducci\u00f3n de importaciones.  La ca\u00edda de las importaciones refleja baja actividad econ\u00f3mica y las exportaciones se incrementaron, principalmente, por el inicio de producci\u00f3n de Barrick Gold.  El BCRD clasifica las exportaciones de bienes en: 1. Exportaciones de oro, que se incrementaron en US$1,016.1 millones (+581.6%) en 2013; 2. Exportaciones de zonas francas, increment\u00e1ndose en US$88.9 millones (+1.8%); 3. Exportaciones de bienes adquiridos en puertos, que se redujeron en US$27.1 millones (-4.7%); y, 4. Exportaciones de mercanc\u00edas nacionales, que se redujeron en US$495.9 millones (-14.7%).  A\u00fan tomando en cuenta la reducci\u00f3n de precios de ciertos bienes que se exportan, la  contracci\u00f3n de exportaciones de mercanc\u00edas nacionales pueden estar reflejando una alta estructura de costos que enfrentan las empresas radicadas en el pa\u00eds, la cual reduce capacidad de competir.  <\/span><\/span><\/p>\n

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La ca\u00edda de las importaciones refleja baja actividad econ\u00f3mica y las exportaciones se incrementaron por el inicio de producci\u00f3n de Barrick Gold; las exportaciones de mercanc\u00edas nacionales decrecieron (-14.7%).<\/span><\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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En otros art\u00edculos hemos llamada la atenci\u00f3n sobre aspectos que impactan los costos de vivir y hacer negocios en la Rep\u00fablica Dominicana, como alta carga tributaria, altos precios de combustibles, altos costos de energ\u00eda el\u00e9ctrica, elevados  costos del transporte de carga y pasajeros, entre otros.  Estos temas son cr\u00edticos para mejorar la capacidad de competir y exportar de empresas radicadas en el pa\u00eds.  Penosamente, el FMI no hace referencia a los obst\u00e1culos y costos que se enfrentan como resultado de las pol\u00edticas p\u00fablicas.  La mejora de estos aspectos implicar\u00eda mayores exportaciones e incentivos para inversionistas extranjeros establecer sus procesos productivos en el pa\u00eds.<\/span><\/span><\/p>\n

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Aspecto fiscal<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

El FMI resalta la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal que se verific\u00f3 en el 2013; el Ministro de Hacienda anunci\u00f3 un d\u00e9ficit fiscal de unos  RD$70,000 millones y el BCRD public\u00f3 uno de RD$72,701.9 millones en su informe preliminar del 2013.  Este \u00faltimo resulta de mayores ingresos (+15.2%) y menor gasto de capital (-38.1%), ya que el gasto corriente se increment\u00f3 (+10.5%).  Las estimaciones del d\u00e9ficit fiscal de CREES es de casi RD$82,000 millones para 2013, lo que implica una reducci\u00f3n de 47% con respecto a 2012.[5]<\/a> Lamentablemente, el FMI no se refiri\u00f3 a la falta de estad\u00edsticas oficiales de ejecuci\u00f3n presupuestaria para los a\u00f1os 2012 y 2013; no existen cifras de la Direcci\u00f3n General de Presupuesto para diciembre de cada uno de esos a\u00f1os.<\/span><\/span><\/p>\n

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La misi\u00f3n del FMI levanta, correctamente, una bandera de alerta sobre los niveles de endeudamiento p\u00fablico y la sostenibilidad fiscal de la Rep\u00fablica Dominicana en el mediano plazo.<\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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La misi\u00f3n del FMI levanta, correctamente, una bandera de alerta sobre los niveles de endeudamiento p\u00fablico y la sostenibilidad fiscal de la Rep\u00fablica Dominicana en el mediano plazo.  En este sentido, se presenta un cambio en la posici\u00f3n del FMI, dado que en el pasado reciente provey\u00f3 y sirvi\u00f3 de aval para proveer financiamiento de deuda al Estado dominicano.  Con el \u00faltimo Acuerdo Stand-by, el FMI justific\u00f3 incrementos del gasto p\u00fablico deficitario que implica mayor endeudamiento, como supuestas medidas “anti-c\u00edclicas” por la crisis financiera internacional. En la actualidad, esa pol\u00edtica representa una amenaza a la estabilidad macroecon\u00f3mica.  Lastimosamente, el FMI no se refiri\u00f3 al uso de una cantidad importante de los recursos obtenidos por endeudamiento p\u00fablico: subsidios, pago de intereses, intervenciones en el mercado de divisas para mantener tipos de cambio deseados y otros gastos discrecionales e improductivos. <\/span><\/span><\/p>\n

Como deja ver entre l\u00edneas el FMI, la estabilidad macroecon\u00f3mica se sostiene por cada vez mayor endeudamiento p\u00fablico externo y esto debe corregirse para evitar males mayores en el futuro.  Por esto, la misi\u00f3n recomienda “poner en pr\u00e1ctica un plan de mediano plazo para reducir m\u00e1s r\u00e1pidamente las necesidades de financiamiento” del Estado. De seguro que el FMI hace estas observaciones porque durante este a\u00f1o 2014 se requerir\u00e1n unos US$5,000 millones de financiamiento bruto para poder cubrir el d\u00e9ficit fiscal y poder pagar deuda vieja que se vence durante este a\u00f1o.   Adem\u00e1s, la misi\u00f3n “aconseja contener los pr\u00e9stamos del sistema financiero al sector p\u00fablico” sin decir que el Banco de Reservas es pr\u00e1cticamente el \u00fanico banco que realiza pr\u00e9stamos directamente.<\/span><\/span><\/p>\n

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Ampliaci\u00f3n de base tributaria y eliminaci\u00f3n de exenciones deben ir acompa\u00f1ados de eliminaci\u00f3n de ciertos tributos distorsionadores y reducci\u00f3n de tasas impositivas. <\/span><\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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El FMI indica que debe aplicarse una estrategia que est\u00e9 “apoyada por una ampliaci\u00f3n de la base tributaria y menores exenciones, as\u00ed como la contenci\u00f3n del gasto.”  Mientras el FMI levanta un punto muy v\u00e1lido, no puntualiza sobre un sistema tributario complejo con altas tasas y con m\u00faltiples figuras impositivas que est\u00e1n penalizando las actividades econ\u00f3micas y promoviendo la informalidad. Estos son temas cr\u00edticos que deben abordarse para cambiar fundamentalmente el sistema econ\u00f3mico dominicano que ha sido incapaz de sacar de la pobreza a un 40% de la poblaci\u00f3n, seg\u00fan el Banco Mundial.   <\/span><\/span><\/p>\n

Ampliaci\u00f3n de base tributaria y eliminaci\u00f3n de exenciones deben ir acompa\u00f1ados de eliminaci\u00f3n de ciertos tributos distorsionadores y reducci\u00f3n de tasas impositivas.  Acompa\u00f1ado de las reglas fiscales incluidas en el Proyecto de Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal que circula en la C\u00e1mara de Diputados,  se podr\u00eda recorrer una nueva senda fiscal.<\/span><\/span><\/p>\n

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Sector el\u00e9ctrico<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En cuanto al sector el\u00e9ctrico, el FMI incluye unas declaraciones muy escuetas; no son claras y no parecen consistentes con una soluci\u00f3n permanente.  Debemos se\u00f1alar que las transferencias o subsidios del gobierno a las empresas distribuidoras de electricidad suman unos US$1,250 millones anuales y representan casi la mitad del d\u00e9ficit fiscal para 2013 y 2014.  Cuando la misi\u00f3n del FMI resalta que “apoya el desarrollo de una estrategia integral de electricidad” hace solo una recomendaci\u00f3n de incluir “un mecanismo de ajuste tarifario autom\u00e1tico.”  Aunque pueda ser v\u00e1lida, esa recomendaci\u00f3n sola implica una visi\u00f3n de corto plazo y s\u00f3lo toma en cuenta asuntos coyunturales; no parece haber un planteamiento de soluci\u00f3n permanente del tema el\u00e9ctrico. <\/span><\/span><\/p>\n

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El FMI condiciona las inversiones estatales a que sean consistentes con la estrategia fiscal de mediano plazo.  Parece haber un mensaje entre l\u00edneas de advertencia sobre el impacto en las finanzas p\u00fablicas.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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Por otro lado, cuando se indica que la misi\u00f3n “ve con benepl\u00e1cito la nueva inversi\u00f3n prevista en el sector energ\u00eda” es obvio que se refiere a la inversi\u00f3n de m\u00e1s de US$2,000 millones por parte del gobierno para la instalaci\u00f3n de 600 MgW a carb\u00f3n mineral.  Sin embargo, usa la coletilla “siempre que sea consistente con la estrategia fiscal de mediano plazo.”  Aqu\u00ed parece haber alg\u00fan mensaje entre l\u00edneas pero no se dice expl\u00edcitamente. El problema ser\u00eda que el gobierno tendr\u00eda que endeudarse para poder hacer las inversiones en las plantas a carb\u00f3n, pero los beneficios s\u00f3lo se percibir\u00edan en el mediano plazo.  <\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Asumiendo que se cuenta con el financiamiento, se requerir\u00eda un m\u00ednimo de 3 a\u00f1os para la construcci\u00f3n de las plantas.  Combinado con la recomendaci\u00f3n de reducir m\u00e1s r\u00e1pidamente los requerimientos de financiamiento del Estado, se lee entre l\u00edneas que mayor endeudamiento p\u00fablico para esos fines podr\u00eda deteriorar a\u00fan m\u00e1s las finanzas p\u00fablicas en el corto plazo, poniendo en riesgo la sostenibilidad fiscal.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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Aspecto monetario-financiero<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

La misi\u00f3n del FMI “reconoce el compromiso de las autoridades monetarias con su meta de inflaci\u00f3n y de aumentar las reservas internacionales.” Como hemos se\u00f1alado en otros estudios, el manejo de la pol\u00edtica monetaria no parecer\u00eda estar guiado por un esquema de metas inflaci\u00f3n sino por objetivos de tipos de cambios deseados en momentos determinados. <\/span><\/span><\/p>\n

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La misi\u00f3n del FMI no se\u00f1al\u00f3 el uso constante de las reservas internacionales para hacer pol\u00edtica monetaria guiada por tipos de cambios deseados, lo que no se corresponde con un esquema de metas de inflaci\u00f3n. <\/span><\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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Llama la atenci\u00f3n que el FMI se refiera a las Reservas Internacionales Brutas (RIB) en todo el comunicado cuando, generalmente, hace m\u00e1s \u00e9nfasis en las Reservas Internacionales Netas (RIN).  M\u00e1s a\u00fan, en el Acuerdo Stand-by del 2005 el propio FMI requiri\u00f3 una nueva medida de reservas que llam\u00f3 “Reservas Internacionales L\u00edquidas” y en el acuerdo del 2009 cambi\u00f3 el t\u00e9rmino a “Reservas Internacionales Netas Consolidadas (RINC)[6]<\/a>.  La misi\u00f3n del FMI no se\u00f1al\u00f3 el uso constante de las reservas internacionales para hacer pol\u00edtica monetaria guiada por tipos de cambios deseados.  En este sentido, durante los primeros dos meses de este a\u00f1o 2014 las RIN se redujeron en US$937 millones, monto sin precedentes en un per\u00edodo tan corto. <\/span><\/span><\/p>\n

Con respecto al costo de la pol\u00edtica monetaria, el FMI reconoce que las p\u00e9rdidas cuasi-fiscales del BCRD han aumentado, pero s\u00f3lo se refiere a menores transferencias del gobierno como causante de ello.  La pol\u00edtica monetaria que se lleva acabo es muy costosa por los instrumentos de pol\u00edtica que se emplean. La emisi\u00f3n de t\u00edtulos de deuda del propio BCRD y los instrumentos de muy corto plazo disponibles a los intermediarios para reducir el exceso de liquidez financiera implican costos adicionales; esto se contrapone con el uso potencial del encaje o reservas legales que no implica pago de intereses.<\/span><\/span><\/p>\n

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Mayor flexibilidad del tipo de cambio debe acompa\u00f1arse de un saneamiento de las finanzas p\u00fablicas. Una pol\u00edtica monetaria restrictiva debe aplicarse con instrumentos de pol\u00edtica monetaria menos costosos.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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Finalmente, el FMI resalta los indicadores saludables que presenta el sistema financiero, aboga por mayor flexibilidad del tipo de cambio y por una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva para hacer frente a los cambios en el mercado internacional o presiones que puedan surgir en el exterior. Los mercados emergentes viven esta realidad, por lo que parece que existen ciertos mensajes entre l\u00edneas.  Por un lado, mayor flexibilidad del tipo de cambio debe acompa\u00f1arse de un saneamiento de las finanzas p\u00fablicas.  Por otro lado, una pol\u00edtica monetaria restrictiva debe aplicarse con instrumentos de pol\u00edtica monetaria menos costosos para reducir las incertidumbres sobre el futuro.[7]<\/a><\/span><\/span><\/p>\n

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Conclusi\u00f3n<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Las declaraciones y comunicados de prensa de organismos multilaterales se caracterizan por un lenguaje diplom\u00e1tico, se\u00f1alando asuntos de su inter\u00e9s y dejando mensajes entre l\u00edneas.  De manera certera, las recomendaciones de la misi\u00f3n del FMI giran alrededor de la sostenibilidad fiscal relacionada con: 1. D\u00e9ficit fiscales que requieren mayor endeudamiento p\u00fablico y que implica m\u00e1s recursos para servir deuda en el futuro; 2. P\u00e9rdidas de las distribuidoras de electricidad estatales que implican transferencias del gobierno central en forma de subsidios; y, 3. P\u00e9rdidas constantes del BCRD por su posici\u00f3n financiera que requiere una recapitalizaci\u00f3n cre\u00edble.  Estar\u00edan en discusi\u00f3n las  propuestas de pol\u00edtica econ\u00f3mica que plantean en su comunicado de prensa.<\/span><\/span><\/p>\n

Es obvio que el FMI detecta el aspecto fiscal como el riesgo principal que enfrenta la econom\u00eda dominicana.  Desde su fundaci\u00f3n, CREES reconoci\u00f3 el tema fiscal como el reto m\u00e1s importante en materia de pol\u00edticas p\u00fablicas.  Por esta raz\u00f3n CREES ha propuesto una reforma fiscal integral y ha colaborado en la preparaci\u00f3n de una ley de responsabilidad fiscal que cursa en la C\u00e1mara de Diputados.  Esperamos que el Pacto El\u00e9ctrico y el Pacto Fiscal pendientes sirvan para una verdadera correcci\u00f3n de pol\u00edticas econ\u00f3micas que imponen un alto costo a la presente y futuras generaciones.<\/span><\/span><\/p>\n

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[1]<\/a> El Acuerdo Stand-by que inici\u00f3 en 2009 lo termin\u00f3 el propio organismo multilateral de financiamiento a destiempo, a fines de 2011. <\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[2]<\/a> Del Art\u00edculo IV del Convenio Constitutivo del FMI:<\/span><\/span><\/p>\n

Secci\u00f3n 1. Obligaciones generales de los pa\u00edses miembros <\/em><\/span><\/span><\/p>\n

Reconociendo que el sistema monetario internacional tiene como fin esencial establecer un marco que facilite el intercambio de bienes, servicios y capital entre los pa\u00edses y sirva de base a un crecimiento econ\u00f3mico s\u00f3lido, y que un objetivo primordial es el de fomentar de modo constante las condiciones fundamentales y ordenadas necesarias para la estabilidad econ\u00f3mica y financiera, los pa\u00edses miembros se comprometen a colaborar con el Fondo y entre s\u00ed para establecer reg\u00edmenes de cambios ordenados y promover un sistema estable de tipos de cambio. En particular, todo pa\u00eds miembro: i) har\u00e1 lo posible, teniendo debidamente en cuenta sus circunstancias, para orientar sus pol\u00edticas econ\u00f3micas y financieras hacia el objetivo de estimular un crecimiento econ\u00f3mico ordenado con razonable estabilidad de precios; ii) procurar\u00e1 acrecentar la estabilidad fomentando condiciones fundamentales y ordenadas, tanto econ\u00f3micas como financieras, y un sistema monetario que no tienda a producir perturbaciones err\u00e1ticas; iii) evitar\u00e1 manipular los tipos de cambio o el sistema monetario internacional para impedir el ajuste de la balanza de pagos u obtener ventajas competitivas desleales frente a otros pa\u00edses miembros, y iv) seguir\u00e1 pol\u00edticas cambiarias compatibles con las obligaciones a las que se refiere esta Secci\u00f3n.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[3]<\/a> Del Art\u00edculo IV del Convenio Constitutivo del FMI:<\/span><\/span><\/p>\n

Secci\u00f3n 3. Supervisi\u00f3n de los reg\u00edmenes cambiarios<\/em><\/span><\/span><\/p>\n

a) El Fondo supervisar\u00e1 el sistema monetario internacional a fin de asegurar su buen funcionamiento, y vigilar\u00e1 el cumplimiento por cada pa\u00eds miembro de sus obligaciones conforme a la Secci\u00f3n 1 de este Art\u00edculo. b) A fin de desempe\u00f1ar sus funciones seg\u00fan el apartado a), el Fondo ejercer\u00e1 una firme supervisi\u00f3n de las pol\u00edticas de tipos de cambio de los pa\u00edses miembros y adoptar\u00e1 principios espec\u00edficos que sirvan de orientaci\u00f3n a todos ellos con respecto a esas pol\u00edticas. Los pa\u00edses miembros proporcionar\u00e1n al Fondo la informaci\u00f3n necesaria para ejercer esa supervisi\u00f3n y, a solicitud del Fondo, le consultar\u00e1n sobre sus pol\u00edticas de tipos de cambio. Los principios que el Fondo adopte ser\u00e1n compatibles tanto con los reg\u00edmenes cooperativos mediante los cuales los pa\u00edses miembros mantengan el valor de su moneda en relaci\u00f3n con el valor de la moneda o monedas de otros pa\u00edses miembros, como con el r\u00e9gimen de cambios que un pa\u00eds miembro haya adoptado en armon\u00eda con los fines del Fondo y la Secci\u00f3n 1 de este Art\u00edculo.  Los principios respetar\u00e1n el ordenamiento sociopol\u00edtico de los pa\u00edses miembros, y en la aplicaci\u00f3n de esos principios el Fondo tendr\u00e1 debidamente en cuenta las circunstancias de los pa\u00edses miembros.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[4]<\/a> Para un an\u00e1lisis m\u00e1s detallado sobre la relaci\u00f3n del consumo de energ\u00eda con el crecimiento econ\u00f3mico, ver estudio publicado por CREES Indicador Alternativo de la Actividad Econ\u00f3mica: Una Aplicaci\u00f3n para la Rep\u00fablica Dominicana<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

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[5]<\/a> Las estimaciones del d\u00e9ficit fiscal de CREES no incluyen financiamientos del Banco de Reservas que se reconocieron como deuda p\u00fablica en 2013 y, por consiguiente, deben registrarse como gasto p\u00fablico para ese ejercicio fiscal.<\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

[6]<\/a> Las RIB son los activos sobre el exterior bajo el control de las autoridades monetarias, las cuales pueden disponer de ellos de inmediato para financiar directamente los desequilibrios de la balanza de pagos.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Las RIN se definen como el saldo de activos y pasivos internacionales de un pa\u00eds.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Las RINC se refieren a la diferencia entre las Reservas Internacionales Brutas del Banco Central y los pasivos de reserva del corto plazo, incluyendo los contra\u00eddos con el FMI, as\u00ed como la deuda del Ministerio de Hacienda con dicho organismo.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n

\n

[7]<\/a> Para un an\u00e1lisis reciente de la pol\u00edtica monetaria ver An\u00e1lisis coyuntural de la pol\u00edtica monetaria en el contexto internacional<\/a><\/span><\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

 <\/p>\n

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Autor: Ernesto Selman Una misi\u00f3n del Fondo Monetario Internacional (FMI) visit\u00f3 recientemente la Rep\u00fablica Dominicana como parte de su mandato de supervisar las pol\u00edticas p\u00fablicas de los pa\u00edses miembros.   Mientras algunos han argumentado que existe un programa de monitoreo, luego del \u00faltimo Acuerdo Stand-by, esta visita del FMI no responde a acuerdo alguno.[1]  La visita…<\/p>\n

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