{"id":18260,"date":"2020-01-19T19:48:20","date_gmt":"2020-01-19T19:48:20","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/impacto-de-la-reduccion-de-precios-del-petroleo-y-el-oro-en-las-cuentas-externas-y-fiscales-de-la-republica-dominicana\/"},"modified":"2021-08-10T18:02:58","modified_gmt":"2021-08-10T18:02:58","slug":"impacto-de-la-reduccion-de-precios-del-petroleo-y-el-oro-en-las-cuentas-externas-y-fiscales-de-la-republica-dominicana","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18260","title":{"rendered":"Impacto de la reducci\u00f3n de precios del petr\u00f3leo y el oro en las cuentas externas y fiscales de la Rep\u00fablica Dominicana"},"content":{"rendered":"

Autor: Ernesto Selman<\/span><\/span><\/p>\n

Descargar estudio aqu\u00ed<\/a><\/span><\/span><\/span><\/span><\/p>\n

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     I.  Introducci\u00f3n<\/span><\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

La pol\u00edtica monetaria ultra-expansiva que aplic\u00f3 los Estados Unidos de Am\u00e9rica (EEUU) a ra\u00edz de la crisis financiera internacional provoc\u00f3 burbujas<\/em> de precios de bienes primarios o commodities <\/em>y una salida de capitales a mercados emergentes en b\u00fasqueda de mayores rendimientos entre 2008-2013. Con el cambio de la pol\u00edtica monetaria y el t\u00e9rmino de la emisi\u00f3n de dinero inorg\u00e1nico, esos procesos se han revertido, apreci\u00e1ndose el d\u00f3lar estadounidense en el proceso. Desde mediados de 2013, la salida de capitales ocurre desde mercados emergentes, provocando depreciaci\u00f3n de las monedas y reducci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica en esos pa\u00edses; por ello, la demanda de bienes primarios ha ca\u00eddo (China y otros).<\/span><\/span><\/p>\n

Tanto la reducci\u00f3n de la demanda de bienes primarios como la apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense han provocado menores precios de los commodities<\/em>. A su vez, la reducci\u00f3n de los precios de esos bienes ha impactado negativamente el entorno econ\u00f3mico de los mercados emergentes, creando un tipo de c\u00edrculo vicioso en los mayores dependientes de exportaciones de commodities<\/em>. Las econom\u00edas con fundamentos institucionales y pol\u00edticas p\u00fablicas m\u00e1s d\u00e9biles asumir\u00e1n los mayores costos.<\/span><\/span><\/p>\n

Muchas econom\u00edas son importadoras netas de commodities<\/em>, como es el caso de la Rep\u00fablica Dominicana y los pa\u00edses centroamericanos. Mientras muchas de estas econom\u00edas tienen un componente importante de exportaciones de bienes primarios, requieren importar pr\u00e1cticamente la totalidad de los combustibles que se necesita para la inversi\u00f3n, la producci\u00f3n y el consumo.<\/span><\/span><\/p>\n

Este ensayo tiene como objetivo analizar el impacto en las cuentas externas y en las finanzas p\u00fablicas de la reducci\u00f3n de precios de: 1. Petr\u00f3leo y derivados; y, 2. Oro.  Se han elegido estos bienes primarios porque son los que tienen mayor incidencia en la econom\u00eda dominicana; tienen la mayor vinculaci\u00f3n con las cuentas externas y las fiscales, simult\u00e1neamente. <\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

   II.  Petr\u00f3leo y derivados<\/span><\/span><\/strong><\/h1>\n

Los precios del barril de petr\u00f3leo y sus derivados se han reducido sustancialmente desde junio-2014 por mayor producci\u00f3n, menor demanda y la apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense. En el art\u00edculo Aspectos de la econom\u00eda internacional: petr\u00f3leo<\/a> argumentamos que el precio del barril de petr\u00f3leo se mantendr\u00eda en una banda entre US$40-60 por barril en los doce meses a junio-2016. Adem\u00e1s, indicamos que los efectos de una pol\u00edtica monetaria menos expansiva de EEUU seguir\u00e1 presionando los precios de los commodities<\/em> a la baja. En adici\u00f3n advertimos que:<\/span><\/span><\/p>\n

“Si los incrementos de los tipos de inter\u00e9s en EEUU impactan de manera severa a los pa\u00edses emergentes y al crecimiento mundial, similar a los a\u00f1os 80, los precios del petr\u00f3leo pueden reducirse a\u00fan m\u00e1s que el piso de la banda que indicamos anteriormente porque la demanda del producto ser\u00eda a\u00fan menor.”<\/span><\/span><\/p>\n

En el art\u00edculo argumentamos que los riesgos geopol\u00edticos, principalmente en Oriente Medio y las acciones de Rusia, tendr\u00edan efectos s\u00f3lo de corto plazo; se reconoce un escenario m\u00e1s complicado en el mediano plazo. En todo caso, esperamos que los precios del barril de petr\u00f3leo y sus derivados se vean presionados a la baja, principalmente si se materializan las subas de tipos de inter\u00e9s en EEUU. De esta forma, los precios de los commodities<\/em> estar\u00e1n muy influenciados por la pol\u00edtica monetaria de EEUU durante todo 2016.<\/span><\/span><\/p>\n

La realidad es que la oferta de petr\u00f3leo y derivados sigue penalizando los precios.  La producci\u00f3n con nuevas tecnolog\u00edas permiti\u00f3 incrementar la oferta y existe gran capacidad instalada sub-utiliz\u00e1ndose manteniendo los precios a raya. Esta realidad de mercado ha quitado poder a la Organizaci\u00f3n de Pa\u00edses Exportaciones de Petr\u00f3leo (OPEP), que representaba un cartel con poder sobre los precios. Es obvio que la OPEP perdi\u00f3 relevancia, como manipuladores del mercado, cuando ha anunciado en varias ocasiones que mantendr\u00e1 la producci\u00f3n en los niveles actuales para mantener cuotas de mercado.<\/span><\/span><\/p>\n

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Impacto en las cuentas externas<\/span><\/span><\/strong><\/h2>\n

En la Rep\u00fablica Dominicana se importa todo el petr\u00f3leo y sus derivados que se requieren para efectuar las actividades econ\u00f3micas. En la Gr\u00e1fica No. 1 se muestra el volumen de las importaciones de petr\u00f3leo y sus derivados traducidos a barriles de petr\u00f3leo para los a\u00f1os 2010-2016. Como era de esperarse, menores precios del petr\u00f3leo y sus derivados gener\u00f3 mayor demanda de esos productos en 2015. Estimamos que las importaciones de petr\u00f3leo crecer\u00e1n en unos 6.6 millones de barriles en 2015; esto equivale a un incremento de 16.5% con respecto a 2014.<\/span><\/span><\/p>\n

Estimamos que se presentar\u00e1 un incremento en las importaciones durante el primer semestre del 2016 por el proceso electoral. Sin embargo, durante el segundo semestre reducir\u00e1 el ritmo de consumo por una econom\u00eda m\u00e1s alica\u00edda. Por consiguiente, el volumen de las importaciones se incrementar\u00e1 solo en 500 mil barriles, representando un incremento de 1.1 por ciento, pasando de unos 47 millones de barriles en 2015 a unos 47.5 millones en 2016.<\/span><\/span><\/p>\n

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En la Gr\u00e1fica No. 2 se muestra la evoluci\u00f3n del precio del barril de petr\u00f3leo de West Texas Intermediate (WTI) desde enero-2005 hasta octubre-2015. El precio del crudo se redujo en US$38.2 entre octubre-2014 y octubre-2015, equivalente a una ca\u00edda de 45.3%. Como se observa en la gr\u00e1fica, el precio m\u00e1s alto registrado desde inicios del 2012 fue en junio, 2014 al alcanzar US$105.8 por barril de crudo; se traduce en una ca\u00edda de 56.3% a octubre de este a\u00f1o.<\/span><\/p>\n

Para 2016, estimamos que el precio del barril de petr\u00f3leo WTI fluctuar\u00e1 entre US$30-45, promediando unos US$38 por barril; representar\u00eda una reducci\u00f3n de 22.3% de los US$48.9 que estimamos promediar\u00e1 en 2015. <\/span><\/span><\/p>\n

En la Gr\u00e1fica No. 3 se encuentra el valor de las importaciones de petr\u00f3leo y derivados a Rep\u00fablica Dominicana, como tambi\u00e9n el porcentaje que representan en las importaciones totales. Mientras se increment\u00f3 la cantidad de barriles importados, el monto de las importaciones se redujo por la ca\u00edda de los precios; de esta forma, se requirieron menos d\u00f3lares para realizar las importaciones. El monto de las importaciones de petr\u00f3leo y derivados ha disminuido como proporci\u00f3n de las importaciones totales.<\/span><\/span><\/p>\n

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La reducci\u00f3n de precios del petr\u00f3leo y sus derivados han tenido una importante incidencia sobre la balanza de pagos, donde se registran todas las transacciones de un pa\u00eds con el resto del mundo. En ese sentido, hubo un alivio en las cuentas externas en los primeros nueve (9) meses del a\u00f1o por casi US$1,070 millones, que representa un ahorro para la econom\u00eda dominicana.   <\/span><\/span><\/p>\n

Estimamos que la Rep\u00fablica Dominicana reducir\u00e1 en 35.9% los requerimientos de d\u00f3lares para el pago de importaciones de petr\u00f3leo y derivados en 2015, reduci\u00e9ndose en US$1,285.0 millones. Debido a reducciones de precios adicionales de 22.3% y mayor volumen en 1.1% para 2016, estimamos se destinar\u00e1n unos US$495 millones menos para las importaciones petroleras en 2016.  <\/strong>As\u00ed, pa\u00edses como Rep\u00fablica Dominicana seguir\u00e1n benefici\u00e1ndose de menores precios del petr\u00f3leo y derivados, mientras pa\u00edses productores se perjudicar\u00e1n.<\/span><\/span><\/p>\n

El impacto positivo en la balanza de pagos hubiese sido mayor si los precios de los combustibles f\u00f3siles y, principalmente, la energ\u00eda el\u00e9ctrica se hubiesen ajustado a la ca\u00edda de los precios del petr\u00f3leo y derivados. En la Rep\u00fablica Dominicana el gobierno es que controla los precios de los combustibles y la energ\u00eda el\u00e9ctrica. Si se reducen esos precios, mejora la capacidad de competir de las empresas radicadas en territorio dominicano. De esta forma se exportar\u00eda m\u00e1s y\/o mejorar\u00eda la capacidad de competir con productos importados, beneficiando los resultados en las cuentas externas.  <\/span><\/span><\/p>\n

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Impacto en las cuentas fiscales<\/span><\/span><\/strong><\/h2>\n

En adici\u00f3n a tener un importante impacto en las cuentas externas que se registran en la balanza de pagos, los cambios en los precios del petr\u00f3leo y sus derivados tiene un importante efecto sobre las cuentas del gobierno y las finanzas p\u00fablicas, dominicanas. En ese sentido, existen dos elementos principales:<\/span><\/span><\/p>\n

1.     Impuestos sobre los combustibles f\u00f3siles; y,<\/span><\/span><\/p>\n

2.     Subsidios al sector el\u00e9ctrico.<\/span><\/span><\/p>\n

Mientras el primer elemento genera ingresos para el gobierno, lo segundo genera un gasto corriente. Desde nuestra perspectiva, este ha sido el factor principal por lo cual el gobierno decidi\u00f3 reducir los precios de los combustibles, pero no la tarifa el\u00e9ctrica al consumidor final.<\/span><\/span><\/p>\n

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Impuestos sobre combustibles<\/span><\/span><\/strong><\/h4>\n

En la Rep\u00fablica Dominicana existen impuestos selectivo al consumo de derivados de petr\u00f3leo en dos vertientes[1]<\/a>: a. Un impuesto espec\u00edfico por unidad consumida, es decir, tantos pesos por gal\u00f3n; y b. Un impuesto ad-valorem sobre el precio de paridad de importaci\u00f3n (PPI) de 16% (6.5% para Avtur). <\/span><\/span><\/p>\n

Entre junio, 2014 y octubre, 2015 los precios al consumidor de los distintos combustibles (gasolinas y gasoils) se redujeron entre 31-33%; el precio del barril de petr\u00f3leo se redujo en 56.3% en ese per\u00edodo. En la Gr\u00e1fica No. 4 podemos observar el comportamiento de los ingresos por los impuestos a los hidrocarburos en el per\u00edodo enero-septiembre de 2010-2015.<\/span><\/span><\/p>\n

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Las recaudaciones de impuestos a combustibles representaron 13.7% del total que percibi\u00f3 la Direcci\u00f3n General de Impuestos Internos (DGII) entre enero-octubre de 2015. Dentro de lo precios al consumidor final, los impuestos representaban entre 43-44% de las gasolinas, 28% del gasoil regular y 30.5% del gasoil \u00f3ptimo[2]<\/a>. La reducci\u00f3n de los precios de los combustibles ha implicado, simult\u00e1neamente, un incremento de las recaudaciones de los impuestos espec\u00edficos al consumo de combustibles y una ca\u00edda de las recaudaciones del impuesto ad-valorem.<\/span><\/span><\/p>\n

Las recaudaciones de los impuestos espec\u00edficos<\/em> se incrementaron en 15.5% en los primeros nueve meses del a\u00f1o, debido a que se increment\u00f3 la cantidad consumida de combustible en la econom\u00eda.  Por otro lado, las recaudaciones de los impuestos ad-valorem<\/em> se han reducido en 30.7% en los primeros tres trimestres por la ca\u00edda de los precios del petr\u00f3leo y derivados.  Esto implica que el gobierno ha recaudado RD$1,583.8 millones menos durante los primeros nueve meses del a\u00f1o por concepto de impuestos sobre combustibles f\u00f3siles. Estimamos que para 2015 completo las recaudaciones ser\u00e1n de unos RD$43,900 millones, menor que los RD$44,334.8 millones recaudados en 2014. <\/span><\/span><\/p>\n

En temas fiscales, lo m\u00e1s importante es comparar las ejecuciones con lo presupuestado para el per\u00edodo de an\u00e1lisis en cuanto a ingresos y gastos, debido a que esos resultados repercuten sobre los requerimientos de financiamiento. En el Presupuesto 2015, se incluyeron recaudaciones por impuestos a hidrocarburos por RD$51,285.9 millones. En ese sentido, las recaudaciones para 2015 ser\u00e1n menores de lo presupuestado en unos RD$7,400 millones, seg\u00fan propias estimaciones.<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En el Presupuesto General del Estado 2016 se incluyen recaudaciones por los impuestos selectivos al consumo de combustibles f\u00f3siles por RD$48,201.5 millones.  Sin embargo, estimamos que se recaudar\u00e1n unos RD$40,350 millones para 2016 por concepto de impuestos selectivos al consumo de derivados del petr\u00f3leo.<\/strong> Esto representar\u00eda unos RD$7,850 millones menos de lo presupuestado para el 2016.  Sin embargo, mucho depender\u00e1 de las modificaciones a los precios de los combustibles al consumidor por parte del Ministerio de Industria y Comercio.   <\/span><\/span><\/p>\n

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Subsidios sector el\u00e9ctrico<\/span><\/span><\/strong><\/h4>\n

Por muchos a\u00f1os, el gobierno dominicano ha subsidiado a las empresas de distribuci\u00f3n y comercializaci\u00f3n del sector el\u00e9ctrico; EDENORTE, EDESUR Y EDEESTE (EDES). Por otro lado, destina subsidios a la Corporaci\u00f3n Dominicana de Empresas El\u00e9ctricas Estatales (CDEEE) y la tarifa de los hogares por los primeros 700 kwh.  Adem\u00e1s, el gobierno realiza transferencias directas a consumidores por el programa Solidaridad, a trav\u00e9s de BonoLuz, que representan subsidios adicionales.<\/span><\/span><\/p>\n

Durante todo el 2015, los subsidios al sector el\u00e9ctrico se han reducido debido a que las empresas distribuidoras presentan menores p\u00e9rdidas financieras.<\/strong>  Esto se debe, casi exclusivamente, a una reducci\u00f3n de las tarifas que les cobran las generadoras sobre cada kwh. Como se observa en la Gr\u00e1fica No. 5, las empresas generadoras han reducido el precio por kwh a sus clientes (las EDES) en 29.9% desde enero, 2014 a la fecha. Las EDES no han reducido las tarifas a los usuarios en pesos dominicanos, pero las tarifas denominadas en d\u00f3lares se han reducido en 4.8% por la depreciaci\u00f3n de la moneda. Aunque en esta gr\u00e1fica se aprecia que el margen de ganancias se ampl\u00eda, esto s\u00f3lo toma en consideraci\u00f3n la energ\u00eda facturada a clientes. Previo a esa venta, las EDES pierden energ\u00eda que compran y no facturan.<\/span><\/span><\/p>\n

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A pesar de la reducci\u00f3n de las tarifas a que compra la energ\u00eda el\u00e9ctrica, las EDES siguen presentando importantes p\u00e9rdidas financieras al desviarse cerca de una tercera parte de la energ\u00eda que compran: fraudes, ineficiencias operativas y una red arcaica son los principales responsables. Mientras las EDES sigan perdiendo una buena parte de la energ\u00eda que compran, se mantendr\u00e1n los subsidios al sector el\u00e9ctrico. <\/span><\/span><\/p>\n

En la Gr\u00e1fica No. 6 se aprecian las p\u00e9rdidas de energ\u00eda el\u00e9ctrica de las EDES (en GWh) y el porcentaje de las p\u00e9rdidas como proporci\u00f3n del total de la energ\u00eda que compran.  Consistentemente, las p\u00e9rdidas de energ\u00eda son m\u00e1s del 30% del total, cuando las empresas de distribuci\u00f3n medianamente eficiente en la regi\u00f3n pierden entre 10-12%. Las m\u00e1s eficientes pierden a\u00fan menos, como el Consorcio Energ\u00e9tico Punta Cana-Macao (CEPM) en Rep\u00fablica Dominicana, que ha mantenido las p\u00e9rdidas en torno al 6%, con el objetivo de bajar a 5 por ciento[3]<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n

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En la Gr\u00e1fica No.7 se observan los subsidios que ha otorgado el gobierno relacionado al sector el\u00e9ctrico dominicano entre 2010-2014 y las estimaciones de CREES para 2015-2016. Es obvio que para este a\u00f1o se reducir\u00e1n los subsidios relacionados al sector el\u00e9ctrico dominicano por las menores tarifas que pagan las EDES a los generadores. Estimamos que los subsidios durante todo el 2015 ser\u00e1n de unos US$925 millones, tomando en consideraci\u00f3n un incremento de la oferta de energ\u00eda a fines de a\u00f1o por las festividades<\/strong>[4]<\/a>.  Ese monto de subsidio super\u00f3 en solo unos US$35 millones a lo presupuestado en 2015, cuando en a\u00f1os anteriores era muy superior a los presupuestado.<\/span><\/span><\/p>\n

En el Presupuesto General del Estado 2016 se incluy\u00f3 una partida de US$650 millones para transferencias corrientes o subsidios al sector el\u00e9ctrico. Este monto es menor en unos US$240 millones que lo presupuestado en 2015. A pesar que proyectamos una reducci\u00f3n del precio del petr\u00f3leo y derivados para 2016, que se podr\u00e1n traducir en menores subsidios, no vemos fundamentos econ\u00f3micos ni reformas en el sistema de distribuci\u00f3n que implique ahorros adicionales de 28% como se previ\u00f3 en el presupuesto. En el peor de los casos, habr\u00e1 presi\u00f3n para reducir las tarifas al consumidor final durante un proceso electoral y esto implicar\u00eda mayor requerimientos de subsidios. <\/span><\/span><\/p>\n

Con la reducci\u00f3n del precio del barril de petr\u00f3leo a US$38 promedio para 2016, consideramos que los subsidios podr\u00edan reducirse en unos US$175 millones, alcanzando unos US$750 millones el a\u00f1o venidero.<\/strong> En adici\u00f3n, se asume que el gobierno tendr\u00e1 que pagar unos US$72 millones para cubrir intereses de las transacciones que se hicieron a trav\u00e9s del Banreservas para poder cubrir las transferencias del gobierno a las EDES. De esta forma, el subsidio el\u00e9ctrico ser\u00eda de unos US$172 millones mayor que lo presupuestado para 2016, lo que se traduce a unos US$822 millones. Obviamente, esto depender\u00e1 de cu\u00e1nto se traspasen las reducciones a las EDES y si \u00e9stas reflejan la reducci\u00f3n a las tarifas de consumidores.   <\/span><\/span><\/p>\n

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El gobierno invierte recursos aceleradamente y por encima de lo presupuestado para 2015 en las famosas plantas a carb\u00f3n en Punta Catalina.  Esto se ha hecho utilizando parte de los recursos que debieron destinarse al subsidio el\u00e9ctrico y por esto surgi\u00f3 el esquema creativo con Banreservas para cubrir los saldos pendientes de las EDES a los generadores.  S\u00f3lo con la reducci\u00f3n de los precios del petr\u00f3leo y sus derivados, los precios de compra de la energ\u00eda el\u00e9ctrica se han reducido a niveles que se esperaban con la entrada en operaci\u00f3n de las plantas a carb\u00f3n de Punta Catalina (US$0.115 por kwh).<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Los problemas del sector el\u00e9ctrico y los subsidios contin\u00faan, principalmente, por la p\u00e9rdida de energ\u00eda de las EDES. Lamentablemente, se destinar\u00e1n unos US$3,000 millones en las plantas a carb\u00f3n, seg\u00fan expertos en esta \u00e1rea, mientras los problemas de p\u00e9rdidas t\u00e9cnicas y fraudes se pudieron resolver con US$900 millones, debido a que las EDES siguen en manos del Estado.<\/span><\/span><\/p>\n

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PetroCaribe<\/span><\/span><\/strong><\/h2>\n

La reducci\u00f3n de precios del petr\u00f3leo y derivados tambi\u00e9n podr\u00eda tener un impacto en los financiamientos externos que obtiene el gobierno dominicano. En este caso, las cuentas externas podr\u00edan verse afectadas, por del lado de la cuenta financiera de la balanza de pagos. En principio, todav\u00eda se mantiene vigente el acuerdo de PetroCaribe con Venezuela, permitiendo al gobierno dominicano acceder a financiamientos blandos. Cuando el precio est\u00e1 entre US$40-50 por barril, como fue el caso en 2015,  la proporci\u00f3n a ser financiada de la compra de petr\u00f3leo y derivados baja a 30% de los 50,000 barriles diarios que se contemplan en el acuerdo. <\/span><\/span><\/p>\n

Las reducciones de los financiamientos no s\u00f3lo corresponden a menores precios, sino que la situaci\u00f3n econ\u00f3mica de Venezuela hizo que unilateralmente redujera el financiamiento. Mientras el Presupuesto 2015 planteaba pr\u00e9stamos por US$650 millones de PetroCaribe, estimamos que el monto que se desembolsar\u00e1 ser\u00e1 de s\u00f3lo US$100 millones. En este sentido, el saldo de la deuda con Venezuela a fines de 2015 ser\u00eda de unos US$200 millones, debido a que qued\u00f3 en US$98 millones al momento de la recompra de deuda. <\/span><\/span><\/p>\n

A pesar de que PetroCaribe podr\u00eda tener un impacto en las cuentas externas y en el manejo de las finanzas p\u00fablicas, el gobierno dominicano sustituy\u00f3 esos financiamientos con la colocaci\u00f3n de bonos soberanos.  De esta forma, cualquier impacto que podr\u00eda tener PetroCaribe por menores precios del petr\u00f3leo y derivados quedaron anulados.<\/span><\/span><\/p>\n

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Petr\u00f3leo y derivados en perspectiva<\/span><\/span><\/strong><\/h2>\n

En s\u00edntesis, la reducci\u00f3n del precio del barril de petr\u00f3leo y sus derivados en los mercados internacionales han tenido un impacto positivo en el balance de la cuenta corriente de la balanza de pagos por unos US$1,285 millones en 2015.<\/strong>  Esto se debe a que la econom\u00eda dominicana reducir\u00e1 pagos al exterior por concepto de importaci\u00f3n de crudo y combustibles f\u00f3siles. Las bondades en la balanza de pagos fueron limitadas porque no se terminaron de traducir los menores precios a los combustibles de consumo final y, principalmente, a la tarifa el\u00e9ctrica.  Esto hubiese permitido a las empresas competir en mejores condiciones y, potencialmente, exportar m\u00e1s y\/o importar menos.<\/span><\/span><\/p>\n

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En cuanto a las finanzas p\u00fablicas, el gobierno dejar\u00e1 de percibir unos RD$7,400 millones de impuestos selectivos al consumo de combustibles con respecto a lo presupuestado en 2015.  Por otro lado, los requerimientos de subsidios a las EDES ser\u00e1 mayor en unos US$35 millones con respecto a lo presupuestado en 2015, equivalente a unos RD$1,575 millones. El impacto fiscal neto implicar\u00eda un mayor d\u00e9ficit fiscal por unos RD$8,975 millones para todo 2015.<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Una mayor reducci\u00f3n de precios del petr\u00f3leo y derivados en 2016 seguir\u00e1 impactando negativamente las cuentas fiscales; estimamos que se recaudar\u00e1n unos RD$7,850 millones menos por concepto de impuestos selectivos, mientras el gasto en subsidio el\u00e9ctrico ser\u00e1 mayor en unos US$172 millones.<\/strong> En \u00faltima instancia, los efectos netos en las cuentas fiscales depender\u00e1n de las decisiones de pol\u00edticas p\u00fablicas con respecto a los precios de los combustibles y, principalmente, de la tarifa el\u00e9ctrica.  Esto se hace m\u00e1s cr\u00edtico durante un a\u00f1o electoral.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

 III.  Oro<\/span><\/span><\/strong><\/h1>\n

En sus inicios, la Rep\u00fablica Dominicana se benefici\u00f3 del boom<\/em> de los bienes primarios con la inversi\u00f3n de Barrick Gold por unos US$3,700 millones entre 2009-2012. Con la entrada en operaciones en 2012, las exportaciones de oro se incrementaron sensiblemente, mejorando el balance de la cuenta corriente de la balanza de pagos.  Por otro lado, el gobierno dominicano empez\u00f3 a percibir ingresos fiscales a trav\u00e9s de los pagos de Barrick por impuestos y derechos de explotaci\u00f3n de las minas de Pueblo Viejo. Sin embargo, la reducci\u00f3n de precios de los commodities<\/em> en 2015 ha provocado menor producci\u00f3n, resultando en menor generaci\u00f3n de divisas y menores recaudaciones para el gobierno.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Impacto en las cuentas externas<\/span><\/span><\/strong><\/h2>\n

En la Gr\u00e1fica No. 8 se puede observar las onzas exportadas de oro para el per\u00edodo 2010-2015. Estimamos que para el 2015 habr\u00e1 una reducci\u00f3n del volumen en  316,500 onzas troy, lo que equivale a una reducci\u00f3n de 26.0% del volumen de exportaciones. Barrick Gold anunci\u00f3 una reducci\u00f3n de su producci\u00f3n en Rep\u00fablica Dominicana debido a problemas mec\u00e1nicos en dos de sus tres plantas de ox\u00edgeno[5]<\/a>; esto afectar\u00e1 la producci\u00f3n para el \u00faltimo trimestre de 2015 y la primera mitad de 2016. En consecuencia, estimamos que el volumen de exportaciones de oro ser\u00e1 de unas 900,000 onzas troy para 2015, reduci\u00e9ndose a unas 735,000 onzas en 2016.<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

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 <\/p>\n

Por otro lado, el precio del oro se increment\u00f3 sensiblemente con la pol\u00edtica monetaria expansiva de EEUU, luego de la crisis financiera internacional. Es importante considerar que el oro no s\u00f3lo sirve como un bien de consumo (principalmente joyer\u00eda) y para uso industrial, sino que tiene propiedades monetarias.  Esto implica que el oro sirva como medio de refugio cuando las pol\u00edticas f<\/p>\n

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