{"id":18322,"date":"2017-09-03T21:10:00","date_gmt":"2017-09-03T21:10:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/recomendaciones-del-fmi-mas-vale-tarde-que-nunca\/"},"modified":"2017-09-03T21:10:00","modified_gmt":"2017-09-03T21:10:00","slug":"recomendaciones-del-fmi-mas-vale-tarde-que-nunca","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18322","title":{"rendered":"Recomendaciones del FMI: m\u00e1s vale tarde que nunca"},"content":{"rendered":"

Autor: Ernesto Selman <\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

Fecha: 16 de febrero del 2017 <\/span><\/span><\/p>\n

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Introducci\u00f3n<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

El personal t\u00e9cnico del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluy\u00f3 su visita a la Rep\u00fablica Dominicana para sostener conversaciones con relaci\u00f3n a la Consulta del Art\u00edculo IV del Convenio Constitutivo de ese organismo internacional.  El 13 de febrero pasado, emiti\u00f3 el comunicado que se acostumbra luego de este tipo de visitas. Debido a  la relevancia del comunicado en estos momentos de la vida econ\u00f3mica dominicana y el cambio en las recomendaciones de pol\u00edticas p\u00fablicas de los t\u00e9cnicos del FMI, hemos considerado necesario hacer un an\u00e1lisis del comunicado.<\/span><\/span><\/p>\n

De antemano, sabemos que el FMI ha sido contradictorio en las recomendaciones de pol\u00edticas p\u00fablicas, dado que fue bajo su sombrilla y auspicio que el Estado dominicano se endeud\u00f3 a ra\u00edz de la crisis financiera internacional.  En ese sentido, la intervenci\u00f3n del FMI pronunci\u00f3 las tendencias de la pol\u00edtica fiscal hacia mayor gasto p\u00fablico financiado con deuda y una pol\u00edtica monetaria centrada en el tipo de cambio nominal, utilizando deuda interna y externa para influir en el precio del d\u00f3lar estadounidense.  Mientras antes sirvi\u00f3 como promotor del endeudamiento p\u00fablico, ahora el FMI reconoce riesgos y hace recomendaciones de pol\u00edtica econ\u00f3mica que van en la direcci\u00f3n correcta.<\/span><\/span><\/p>\n

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Sobre el estado de la econom\u00eda y el crecimiento<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En su lenguaje diplom\u00e1tico, el FMI resalta que la econom\u00eda dominicana ha estado operando por encima de su crecimiento potencial, pero indica que en lo adelante el crecimiento ser\u00e1 menor en la medida que las condiciones de financiamiento externas e internas se tornen m\u00e1s restrictivas.  De esta forma, el FMI inicia su an\u00e1lisis advirtiendo que las tasas de inter\u00e9s internacionales y locales se incrementar\u00e1n, lo que hace m\u00e1s dif\u00edcil el manejo financiero de un Estado dependiente del endeudamiento permanente para cubrir sus gastos. En ese sentido, llama mucho la atenci\u00f3n que el FMI apunte que la demanda interna y una fuerte inversi\u00f3n seguir\u00e1n impulsando el crecimiento, aunque se\u00f1ala que el mayor crecimiento potencial de los Estados Unidos de Am\u00e9rica (EEUU) ser\u00eda beneficioso.<\/span><\/span><\/p>\n

Cuando se refiere a la inflaci\u00f3n, el FMI se\u00f1ala que “los shocks positivos de oferta han contenido las presiones inflacionarias”, refiri\u00e9ndose a la reducci\u00f3n de los precios del petr\u00f3leo desde mediados de 2014.  Tambi\u00e9n atribuye a este factor una mejor\u00eda en la posici\u00f3n externa, dado que menores precios del petr\u00f3leo implicaron menores pagos al exterior en divisas.  Sin embargo, advierte que incrementos reciente de los precios de los combustibles implicar\u00e1n un aumento de la inflaci\u00f3n y mayores pagos al exterior, por lo que se\u00f1ala otro riesgo que las autoridades deben tomar en cuenta. A pesar de ello, entendemos que el riesgo de un incremento de los precios del petr\u00f3leo son limitados por distintos motivos que argumentamos en este trabajo<\/a>. En todo caso, el FMI hace advertencias en el inicio del comunicado que podr\u00edan afectar el desempe\u00f1o econ\u00f3mico de la Rep\u00fablica Dominicana.<\/span><\/span><\/p>\n

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Sobre los riesgos externos<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Los riesgos externos tienen la particularidad que no se pueden controlar ni influenciar por agentes econ\u00f3micos internos, como el gobierno, banco central, empresas privadas y\/o individuos.  Son factores ex\u00f3genos que se imponen y, para una econom\u00eda peque\u00f1a que depende del exterior para el comercio (importaciones y exportaciones) y la inversi\u00f3n, le afecta con mayor severidad; ya sea positivo o negativo. Una de las conclusiones que se infieren del comunicado es que mientras las condiciones externas antes eran favorables, ahora se empiezan a tornar m\u00e1s retadoras.  En este sentido, el personal t\u00e9cnico del FMI advierte de varios factores que introducir\u00e1n mayores riesgos, como son: 1. Incertidumbre de la pol\u00edtica comercial de EEUU; 2. Perspectivas de los precios del petr\u00f3leo; 3. Tasas de inter\u00e9s mundiales m\u00e1s elevadas; y, 4. Apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar.  El personal t\u00e9cnico s\u00f3lo menciona esos factores sin detalles, siendo esta parte la m\u00e1s breve del comunicado.<\/span><\/span><\/p>\n

Sobre el primer punto, no parece que la Administraci\u00f3n Trump buscar\u00e1 renegociar el DR-CAFTA, dado que es un bloque de pa\u00edses peque\u00f1os, al tiempo que brinda un marco legal e institucional mejor que lo que habr\u00eda sin este tratado, lo que beneficia a EEUU.  Sobre el segundo punto, no creemos que los precios del petr\u00f3leo se incrementar\u00e1n m\u00e1s all\u00e1 de lo que se ha visto en 2017 y parecer\u00eda que los precios pudieran moderarse en el transcurso del a\u00f1o. Sobre los tipos de inter\u00e9s mundiales, cuando un gobierno depende del financiamiento externo para cubrir la mayor parte de un d\u00e9ficit fiscal estructural y las tasas de inter\u00e9s se incrementan, el manejo financiero del gobierno se hace m\u00e1s dif\u00edcil.  Sobre el \u00faltimo punto, la apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar ha estado incentivando el flujo de capitales de los mercados emergentes hacia EEUU, lo que  ha puesto presi\u00f3n sobre los tipos de cambio en esos pa\u00edses.  Parecer\u00eda que el d\u00f3lar se mantendr\u00e1 fuerte hacia futuro y ello supone presiones al tipo de cambio local.<\/span><\/span><\/p>\n

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Sobre la pol\u00edtica fiscal<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En el comunicado se advierte que ante los mayores riesgos a que se expone la econom\u00eda dominicana “es necesario reforzar de manera decidida la posici\u00f3n fiscal para mantener la sostenibilidad”.  A\u00fan tratando de introducir un lenguaje diplom\u00e1tico en algunas frases, las recomendaciones sobre pol\u00edtica fiscal son las m\u00e1s espec\u00edficas; el tema fiscal es el de mayor relevancia y por eso los t\u00e9cnicos le dedican una cuarta parte del comunicado.  Para ellos, “los elevados d\u00e9ficit proyectados para el sector p\u00fablico consolidado generar\u00e1n presiones vinculadas con la sostenibilidad y viabilidad de la deuda, especialmente en vista de las condiciones financieras mundiales”.  Por consiguiente, indican que “se requerir\u00e1 un importante ajuste fiscal para garantizar la sostenibilidad de la deuda”.<\/span><\/span><\/p>\n

Los t\u00e9cnicos del FMI abordan la consolidaci\u00f3n fiscal del lado de los ingresos y del gasto p\u00fablico, lo que corresponder\u00eda a una reforma fiscal integral.  Por un lado, se advierte que deber\u00e1 aplicarse una “exhaustiva reforma que ampl\u00ede la estrecha base tributaria, simplifique el sistema impositivo y lo haga m\u00e1s equitativo”.  De esta forma, se reconoce que el sistema dominicano est\u00e1 penalizando y distorsionando las actividades econ\u00f3micas, al tiempo que no es efectivo para generar ingresos al gobierno.  Por otro lado, se indica que esas medidas deber\u00e1n ser acompa\u00f1adas de “reformas para abordar el costo fiscal del sector el\u00e9ctrico y elevar la eficiencia del gasto p\u00fablico”.  Se infiere, entonces, que deber\u00e1n aplicarse reformas estructurales en el sector el\u00e9ctrico, principalmente en el segmento de la distribuci\u00f3n porque es donde se generan las p\u00e9rdidas; \u00e9stas son las que generan el costo fiscal, dado los subsidios que se destinan a las empresas distribuidoras de electricidad.  Los t\u00e9cnicos s\u00f3lo mencionan la eficiencia del gasto p\u00fablico, sin se espec\u00edfico en el tema.<\/span><\/span><\/p>\n

Para anclar la pol\u00edtica fiscal y garantizar la sostenibilidad en el mediano plazo, los t\u00e9cnicos del organismo internacional van m\u00e1s lejos y proponen una regla fiscal centrada en un coeficiente de deuda\/PIB; los t\u00e9cnicos resaltan la importancia de “objetivos de responsabilidad fiscal” y “fortalecimiento de la disciplina fiscal”.   De esta forma, el FMI hace un llamado importante a los hacedores de pol\u00edticas p\u00fablicas sobre la senda incierta que lleva la pol\u00edtica fiscal, los riesgos que acarrea y las medidas que habr\u00edan que tomar.<\/span><\/span><\/p>\n

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Sobre la pol\u00edtica monetaria  <\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Con guantes de seda y un lenguaje pol\u00edticamente correcto, los t\u00e9cnicos del FMI buscan apoyar las iniciativas del Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD) pero se contradicen y dejan de mencionar temas cr\u00edticos para el ente emisor de dinero.  Por un lado, exaltan el sesgo restrictivo de la pol\u00edtica monetaria y las “intervenciones" cambiarias circunscritas a suavizar la volatilidad excesiva, dadas las condiciones financieras internacionales.  Sin embargo, resalta que “es preciso seguir avanzando hacia un marco de tipo de cambio mas flexible”, lo que sale a relucir en las recomendaciones del FMI desde el 2004 a la fecha. <\/span><\/span><\/p>\n

Mientras el FMI resalta el incremento de las reservas internacionales, no menciona que las mismas no se han acumulado a partir de ahorro p\u00fablico o una mejora sustancial en el flujo de divisas hacia el pa\u00eds por mayores inversiones y\/o exportaciones; \u00e9stas ser\u00edan las formas saludables de acumular reservas internacionales.  Los t\u00e9cnicos del FMI no mencionan la d\u00e9bil posici\u00f3n patrimonial del BCRD por la creciente deuda del ente emisor, tampoco menciona el costo anual de esa deuda, ni las dificultades que todo ello implica para aplicar una pol\u00edtica monetaria sana.  Finalmente, el FMI no menciona el tema m\u00e1s cr\u00edtico para el BCRD, relacionado con su proceso de recapitalizaci\u00f3n y la coordinaci\u00f3n de la pol\u00edtica fiscal y la pol\u00edtica monetaria, contemplados en la Ley No. 167-07.  Mientras este es un tema que ha salido del debate p\u00fablico, los hacedores de pol\u00edticas p\u00fablicas deben tener en cuenta que es parte del problema fiscal y debe abordarse en su conjunto.<\/span><\/span><\/p>\n

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Sobre el sistema bancario <\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Los t\u00e9cnicos del FMI resaltan los indicadores del sistema bancario, indicando que siguen siendo s\u00f3lidos.  En adici\u00f3n, apoyan las iniciativas de las autoridades monetarias para “encarar las deficiencias de regulaci\u00f3n y supervisi\u00f3n de las entidades no bancarias”. Regular y supervisar las cooperativas y otras entidades que hoy no se rigen por el C\u00f3digo Monetario y Financiero podr\u00eda ser deseable.  Sin embargo, episodios recientes de fraudes y quiebras de peque\u00f1os bancos regulados y otras entidades fuera del radar de los reguladores indica que hay \u00e1reas de mejor\u00eda que deben ser abordadas. <\/span><\/span><\/p>\n

Las recomendaciones del FMI en este aspecto se concentra en la adopci\u00f3n de ciertas iniciativas internacionales, “fortalecer el marco macroprudencial impulsando la capacidad de supervisar y abordar riesgos sist\u00e9micos reforzando la capacidad de realizar pruebas de tensi\u00f3n (stress tests<\/em>) y elaborando informes de estabilidad financiera”.  Seg\u00fan un estudio del propio FMI<\/a>, la d\u00e9bil posici\u00f3n financiera del sector p\u00fablico podr\u00eda afectar el sistema bancario en episodios de estr\u00e9s econ\u00f3mico, dada la alta presencia de t\u00edtulos de deuda p\u00fablica en los balances generales de intermediarios financieros.  Este es un tema a considerar en el mediano plazo y donde la pol\u00edtica fiscal tambi\u00e9n tiene incidencia.<\/span><\/span><\/p>\n

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Sobre reformas estructurales<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Los t\u00e9cnicos del FMI hacen un llamado importante a adoptar un conjunto de cambios fundamentales en ciertos aspectos de la econom\u00eda dominicana.  En este sentido, los t\u00e9cnicos afirman que “la aplicaci\u00f3n de reformas estructurales m\u00e1s ambiciosas sigue siendo fundamental para garantizar un mayor crecimiento a largo plazo y mejores resultados en materia social en un entorno externo fr\u00e1gil”.  En este sentido, el FMI recomienda abordar reformas en: 1. Sector el\u00e9ctrico; 2. Mejora en el clima de negocios e incentivos a la inversi\u00f3n; 3. Mercado laboral; 4. Seguridad social.<\/span><\/span><\/p>\n

Mientras los t\u00e9cnicos no hacen propuestas espec\u00edficas sobre estas reformas y las aborda de manera escueta en el comunicado, enumera ciertos aspectos que deben superarse y algunos lineamientos  que podr\u00edan tomarse en consideraci\u00f3n al momento de abordar estos temas.  Sin embargo, es muy importante que el FMI haya ampliado su espectro de recomendaciones de pol\u00edtica econ\u00f3mica hacia reformas estructurales, en adici\u00f3n a sus recomendaciones en cuanto a las pol\u00edticas fiscal, monetaria y cambiaria.<\/span><\/span><\/p>\n

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Conclusi\u00f3n<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Los t\u00e9cnicos del FMI no traen elementos nuevos al debate p\u00fablico con respecto a los riesgos que enfrenta la econom\u00eda dominicana y las recomendaciones de pol\u00edticas p\u00fablicas.  Desde hace a\u00f1os, CREES ha advertido que el mayor riesgo que asume la Rep\u00fablica Dominicana se relaciona con la pol\u00edtica fiscal por su vinculaci\u00f3n con distintos aspectos de la econom\u00eda dominicana.  En consecuencia, CREES ha propuesto dos ante-proyectos de ley que representar\u00edan una verdadera reforma fiscal integral:<\/span><\/span><\/p>\n

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1. Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal<\/strong>: propuesta junto a la Fundaci\u00f3n Institucionalidad y Justicia (FINJUS), enmarcada dentro de la Estrategia Nacional de Desarrollo, se incluyen reglas fiscales con respecto al gasto, los d\u00e9ficit y la deuda, en adici\u00f3n a medidas que buscan fortalecer la transparencia y eficiencia del gasto p\u00fablico; y,<\/span><\/span><\/p>\n

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2. Reforma Integral al C\u00f3digo Tributario<\/strong>: propuesta junto a Don Francisco Canahuate, experto tributario y propulsor del C\u00f3digo Tributario del 1992, busca simplificar el sistema impositivo, ampliar las bases de los principales tributos y disminuir las tasas impositivas, que son de las m\u00e1s altas de la regi\u00f3n y de muchos pa\u00edses emergentes.<\/span><\/span><\/p>\n

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Adicionalmente, CREES ha propuesto reformas estructurales en distintos \u00e1mbitos de la econom\u00eda dominicana para crear las condiciones de mayor generaci\u00f3n de empleo y riquezas a trav\u00e9s de la eliminaci\u00f3n de las barreras a la inversi\u00f3n y la reducci\u00f3n de la estructura de costos interna.  En este sentido, CREES ha elaborado distintos estudios y propuestas en el \u00e1mbito institucional, laboral, el\u00e9ctrico, transporte, mejora al clima de negocios y sobre la seguridad social; estos temas se abordan en el comunicado del FMI.  Junto con las reformas en el \u00e1mbito fiscal que propone, las recomendaciones de CREES podr\u00edan convertir a la Rep\u00fablica Dominicana en la potencia econ\u00f3mica de Centroam\u00e9rica y el Caribe.<\/span><\/span><\/p>\n

Parecer\u00eda que la econom\u00eda dominicana est\u00e1 sobre-estudiada y s\u00f3lo se requerir\u00eda voluntad pol\u00edtica para aplicar las medidas de pol\u00edticas p\u00fablicas que se requieren.  Luego de recomendaciones que implicaron incrementos sensibles de la deuda p\u00fablica, el Fondo Monetario Internacional ha rectificado y en estos momentos propone pol\u00edticas sensatas que podr\u00edan palear ciertos riesgos y fortalecer la econom\u00eda dominicana. M\u00e1s vale tarde que nunca.  Manos a la obra.<\/span><\/span><\/p>\n

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Autor: Ernesto Selman  Fecha: 16 de febrero del 2017    Introducci\u00f3n El personal t\u00e9cnico del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluy\u00f3 su visita a la Rep\u00fablica Dominicana para sostener conversaciones con relaci\u00f3n a la Consulta del Art\u00edculo IV del Convenio Constitutivo de ese organismo internacional.  El 13 de febrero pasado, emiti\u00f3 el comunicado que se acostumbra…<\/p>\n

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