{"id":18328,"date":"2017-06-04T13:30:00","date_gmt":"2017-06-04T13:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/la-economia-necesita-ser-sanada-no-dopada\/"},"modified":"2017-06-04T13:30:00","modified_gmt":"2017-06-04T13:30:00","slug":"la-economia-necesita-ser-sanada-no-dopada","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18328","title":{"rendered":"La econom\u00eda necesita ser sanada, no dopada"},"content":{"rendered":"

Autor: Francisco Briones<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Fecha: 21 de marzo del 2017. <\/span><\/span><\/p>\n

Extra\u00eddo de elcato.org <\/a><\/span><\/span><\/p>\n

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En los \u00faltimos a\u00f1os el endeudamiento ha tomado particular importancia en el debate econ\u00f3mico del <\/span>Ecuador<\/strong>. Tras el fin del boom petrolero Finanzas empez\u00f3 una especie de “dopaje” de la econom\u00eda a base de deudas. Con eso ha conseguido “elevar” la actividad del <\/span>sector productivo <\/strong>y contener ficticiamente el agravamiento de la crisis. Tanto, que durante los primeros dos meses del 2017 el financiamiento p\u00fablico ($2.497 millones) fue la principal fuente de los ingresos del Estado, superando incluso a los ingresos tributarios ($2.194 millones). La <\/span>deuda p\u00fablica <\/strong>crece cada vez con mayor frecuencia.<\/span><\/p>\n

Eso nos lleva al punto cr\u00edtico del endeudamiento ecuatoriano, su sostenibilidad. Es decir, si el pa\u00eds ser\u00e1 capaz de pagar sus obligaciones a tiempo. Con una deuda total equivalente aproximadamente al 40% del PIB el problema principal no es el stock, o el monto, sino las condiciones. En esto tienen que ver el costo y los plazos, lo que se conoce como el perfil de la deuda. B\u00e1sicamente responder a dos preguntas: ¿cu\u00e1ndo hay que pagarlas? y ¿cu\u00e1nto inter\u00e9s se paga?<\/span><\/span><\/p>\n

Deuda Externa<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Seg\u00fan el Prospecto de los Bonos 2026, en el que el Ministerio de Finanzas libera m\u00e1s informaci\u00f3n que la que publica en su sitio web, el nuevo Gobierno que se posicionar\u00e1 el pr\u00f3ximo 24 de mayo tendr\u00e1 que pagar el 42% del capital de la deuda externa adquirida por el gobierno de Rafael Correa<\/strong> solamente entre 2014 y 2016. Y el subsiguiente otro 35% m\u00e1s. Esto nos da una clara se\u00f1al de lo corto que es el plazo de las deudas externas adquiridas por Correa (ver adem\u00e1s tablas). En total, si incluimos tambi\u00e9n los intereses, el pr\u00f3ximo Presidente deber\u00e1 pagar $16.905 millones de las deudas de Correa, y el siguiente periodo $12.394 millones. El nuevo Presidente deber\u00e1 usar todo su conocimiento financiero para resolver este problema.<\/span><\/span><\/p>\n

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Lo otro tiene que ver con los intereses<\/strong>. Debido a diversos factores econ\u00f3micos y fiscales el Ecuador sufre un alto castigo financiero<\/strong> al momento de adquirir deuda externa<\/strong>. Una de las formas m\u00e1s directas de observar esto es comparando el rendimiento de los bonos del Estado ecuatoriano con los de los Estados Unidos considerados “libre de riesgo”. La tabla a continuaci\u00f3n muestra los resultados para las emisiones recientes.<\/span><\/span><\/p>\n

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Los dos aspectos considerados al momento evidencian que el perfil de cr\u00e9dito del pa\u00eds no es nada bueno. Un punto ilustrativo adicional es que los reportes sobre las colocaciones de Ecuador en los medios de negocios internacionales como Bloomberg<\/em>, Reuters<\/em>, Financial Times<\/em> y dem\u00e1s, a menudo recuerdan el default que realiz\u00f3 el Gobierno en el a\u00f1o 2009 para desconocer el 93% de la deuda de los Bonos Global 2012 y 2030. El mercado tiene memoria. A esto se suma el desequilibrio fiscal<\/strong>(gastos mayores a ingresos) y la falta de transparencia en las finanzas p\u00fablicas. Todos estos factores aumentan el riesgo de que Ecuador no pague sus deudas y eso se traduce en intereses mucho m\u00e1s altos. Otro desaf\u00edo financiero para el nuevo Presidente.<\/span><\/span><\/p>\n

Deuda Interna<\/em><\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Para empezar es importante destacar que de $13.383,6 millones de deuda interna<\/strong>, Finanzas solo considera $1.120,8 millones (con el sector privado<\/strong>) para su c\u00e1lculo oficial del l\u00edmite de endeudamiento. Es decir, la deuda con otras instituciones del sector p\u00fablico (BIESS, Petroecuador, Municipios, etc.) no se considera para este fin.<\/span><\/span><\/p>\n

De acuerdo al reporte de Deuda P\u00fablica Interna de Finanzas este tipo de endeudamiento se registra en las colocaciones de Bonos del Estado a largo plazo, pero en la pr\u00e1ctica no sucede as\u00ed. El mismo reporte indica que en el 2016 el promedio de estas colocaciones fue de tan solo 6 meses (corto plazo). Esto se debe a que el a\u00f1o pasado el Gobierno intensific\u00f3 el rollover <\/em>de la deuda interna. Es decir, emit\u00eda deudas que renovaban cada dos o tres meses debido a la urgencia de liquidez.<\/span><\/span><\/p>\n

Pero ahora su comportamiento es otro. En los 3 \u00faltimos meses (diciembre, enero y febrero) el Gobierno ha empezado a emitir bonos a plazos m\u00e1s prolongados y fuera de su periodo. De los $2.577 millones emitidos entre diciembre y febrero, el 85% son pagaderos despu\u00e9s del 24 mayo pr\u00f3ximo. Se trata de $2.179 millones a un promedio de 3,5 a\u00f1os plazo que deber\u00e1 pagar el nuevo Presidente.<\/span><\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/span><\/p>\n

El endeudamiento p\u00fablico ser\u00e1 uno de las herencias del corre\u00edsmo al nuevo Presidente el pr\u00f3ximo 24 de mayo. A poco m\u00e1s de dos meses del fin del gobierno del presidente Correa la pol\u00edtica fiscal <\/strong>no deber\u00eda ser tan laxa. Esta situaci\u00f3n no solo compromete los recursos del nuevo gobierno sino que agrava la inestabilidad fiscal. Es como intensificar el “doping” para el tiempo extra.<\/span><\/span><\/p>\n

De modo que la nueva administraci\u00f3n est\u00e1 obligada a reperfilar la deuda, acceder a nuevos cr\u00e9ditos m\u00e1s baratos para pagar los cr\u00e9ditos caros “de contado” y quedarse con la nueva deuda a largo plazo y menos costosa. El otro camino es la reestructuraci\u00f3n<\/strong>, renegociar las condiciones con los acreedores para mejorarlas pero esto podr\u00eda implicar un nuevo default. O quiz\u00e1 ambos instrumentos sean necesarios dependiendo de la obligaci\u00f3n.<\/span><\/span><\/p>\n

Todav\u00eda faltan otras obligaciones no contabilizadas como las preventas petroleras<\/strong>, los atrasos en el Presupuesto, los pr\u00e9stamos del Banco Central, IESS, entre otras, que merecen tratamientos diferenciados y especiales.<\/span><\/span><\/p>\n

Todas estas soluciones parecen poco probables con el continuismo, ser\u00eda necesario un cambio. La econom\u00eda necesita ser sanada, no dopada.<\/span><\/span><\/p>\n

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Autor: Francisco Briones Fecha: 21 de marzo del 2017.  Extra\u00eddo de elcato.org    En los \u00faltimos a\u00f1os el endeudamiento ha tomado particular importancia en el debate econ\u00f3mico del Ecuador. Tras el fin del boom petrolero Finanzas empez\u00f3 una especie de “dopaje” de la econom\u00eda a base de deudas. Con eso ha conseguido “elevar” la actividad del sector…<\/p>\n

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