{"id":18360,"date":"2017-06-10T15:55:00","date_gmt":"2017-06-10T15:55:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/hacia-donde-se-encamina-la-economia-dominicana\/"},"modified":"2017-06-10T15:55:00","modified_gmt":"2017-06-10T15:55:00","slug":"hacia-donde-se-encamina-la-economia-dominicana","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18360","title":{"rendered":"\u00bfHacia d\u00f3nde se encamina la econom\u00eda dominicana?"},"content":{"rendered":"
Autor: <\/strong>Miguel Collado Di Franco<\/span><\/span><\/div>\n
Fecha:<\/strong> 14 de septiembre del 2017<\/span><\/span><\/div>\n
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Introducci\u00f3n<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

En las \u00faltimas semanas, el tema econ\u00f3mico m\u00e1s recurrente en Rep\u00fablica Dominicana ha sido la reducci\u00f3n del ritmo de crecimiento del PIB, y  las medidas anunciadas por el gobierno y el Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana para tratar de “imprimir mayor dinamismo a la econom\u00eda”. Las autoridades del BCRD ya hab\u00edan adelantado que en este a\u00f1o el PIB, que es medido por esa entidad, presentar\u00eda una tasa inferior de crecimiento al exhibido en el pasado reciente. T\u00e9cnicos del Fondo Monetario Internacional tambi\u00e9n se hab\u00edan referido a este tema en su informe de misi\u00f3n sobre el Art\u00edculo IV en febrero pasado.<\/span><\/span><\/p>\n

La econom\u00eda dominicana refleja una tendencia en el deterioro de elementos fundamentales para propiciar mayores emprendimientos productivos y competitividad. El ambiente institucional y los altos costos con que opera la econom\u00eda son elementos que tienen incidencia sobre el clima de negocios, a los cuales nos hemos referido desde CREES en m\u00faltiples ocasiones. Al tema estructural se han unido elementos recientes que pueden haber empezado a tener efecto sobre la econom\u00eda durante el primer semestre de 2017, afectando la inversi\u00f3n, la producci\u00f3n y el consumo.<\/span><\/span><\/p>\n

Las medidas econ\u00f3micas anunciadas por las autoridades no son la soluci\u00f3n a un deterioro en el crecimiento de la econom\u00eda. Las cuestiones de la llamada macroeconom\u00eda ameritan de enfoques en los fundamentos micro. Desafortunadamente los enfoques de pol\u00edticas que se han anunciado no buscan corregir problemas fundamentales de la econom\u00eda dominicana.<\/span><\/span><\/p>\n

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Fundamentos econ\u00f3micos d\u00e9biles<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Desde CREES hemos venido argumentando la importancia de: 1) crear condiciones institucionales en el pa\u00eds para propiciar un mejor clima de inversi\u00f3n; y 2) reducir los altos costos de vivir y hacer negocios, como una forma de incrementar la competitividad de las empresas que operan en el pa\u00eds, aumentar los ingresos reales de los ciudadanos y, de igual forma, mejorar el mismo clima de negocios.<\/span><\/span><\/p>\n

Una econom\u00eda peque\u00f1a como la Rep\u00fablica Dominicana necesita ampliar sus mercados hacia el exterior para mantener el crecimiento y desarrollo econ\u00f3mico. Para Rep\u00fablica Dominicana, el crecimiento de las exportaciones debe ser un tema clave para la creaci\u00f3n de m\u00e1s procesos que generen riqueza, es decir, que agreguen valor; y, por consiguiente, puedan crear mayor cantidad y mejores puestos de trabajo. Sin embargo, la tendencia de las exportaciones nacionales es de decrecimiento.<\/span><\/span><\/p>\n

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De igual forma, para que pueda producirse una expansi\u00f3n sostenida de una econom\u00eda es importante el incremento en su nivel de inversi\u00f3n, tanto de origen interno como externo. La cantidad de capital en toda econom\u00eda contribuye a su productividad. En la medida en que los trabajadores cuentan con mayor cantidad y mejores maquinarias y herramientas pueden ser m\u00e1s productivos. La Gr\u00e1fica No. 2 muestra que la inversi\u00f3n, sobre todo la privada, pierde participaci\u00f3n dentro del PIB.<\/span><\/span><\/p>\n

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La gr\u00e1fica anterior levanta una interrogante importante. ¿Est\u00e1 la econom\u00eda dominicana incrementando sus niveles de inversi\u00f3n para aumentar el stock de capital? Como proporci\u00f3n del PIB, la inversi\u00f3n privada, que representa el 86% del total, seg\u00fan datos oficiales, decrece. En adici\u00f3n, los datos de la inversi\u00f3n privada (formaci\u00f3n bruta de capital fijo) calculada por el BCRD indican que su crecimiento fue 5.6% en 2015, y 3.5% en 2016. Es decir, la inversi\u00f3n bruta, sin tener en cuenta la depreciaci\u00f3n, ha promediado solo 4.5% de crecimiento en los \u00faltimos dos a\u00f1os. Si se tuviera en cuenta la depreciaci\u00f3n, esas tasas de crecimiento no alcanzan para mantener el stock de capital de la econom\u00eda.<\/span><\/span><\/p>\n

Otro elemento que resulta evidente a partir del gr\u00e1fico, y de los datos de crecimiento de la inversi\u00f3n en los \u00faltimos dos a\u00f1os, es que Rep\u00fablica Dominicana no est\u00e1 atrayendo suficiente capital privado en forma de inversi\u00f3n extranjera directa. Con un ritmo mayor de inversi\u00f3n extranjera directa, la inversi\u00f3n debiera crecer a una tasa superior.<\/span><\/span><\/p>\n

En resumen, Rep\u00fablica Dominicana muestra limitaciones para poder crecer hacia el exterior y para incrementar el volumen de inversiones. Estas dos variables son reflejo de temas de fundamentos que representan lastres para sostener las altas tasas de crecimiento del PIB que han exhibido las cifras oficiales en los \u00faltimos a\u00f1os. En consecuencia, no es sorpresa que esas cifras ahora sean inferiores.<\/span><\/span><\/p>\n

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La coyuntura econ\u00f3mica reciente<\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

Los contantes desequilibrios fiscales, los altos costos de hacer negocios que imperan en el pa\u00eds, la alta carga tributaria y el deterioro institucional han continuado incidiendo sobre la econom\u00eda dominicana en los \u00faltimos meses. Las perspectivas son de agravamiento del efecto de estos elementos, ya que se han a\u00f1adido otros que mencionamos m\u00e1s adelante. De igual forma, la pol\u00edtica monetaria adoptada desde 2016 con el fin de mantener un tipo de cambio determinado, tambi\u00e9n ha incrementado la incertidumbre y los costos en la econom\u00eda.<\/span><\/span><\/p>\n

Con relaci\u00f3n al efecto de la adopci\u00f3n de medidas monetarias restrictivas para mantener un determinado tipo de cambio, ya hab\u00edamos escrito desde el CREES[1]<\/a>. En su art\u00edculo, Ernesto Selman advert\u00eda sobre la necesidad de introducir reformas estructurales, entre ellas la adopci\u00f3n de una reforma fiscal integral, incluyendo reglas fiscales. De igual forma, se\u00f1alaba: “Si bien es cierto que no ser\u00eda recomendable ‘soltar por completo’ el tipo de cambio con las condiciones fiscales existentes, tambi\u00e9n es cierto que asumir medidas restrictivas y aferrarse a precios de la moneda extranjera por debajo del mercado son perjudiciales para la estabilidad macroecon\u00f3mica en el mediano plazo.”<\/span><\/span><\/p>\n

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Disminuye la tasa de crecimiento del cr\u00e9dito privado<\/em><\/span><\/span><\/p>\n

En lo que va de 2017, el sistema financiero dominicano ha operado con altos niveles de liquidez. En la Gr\u00e1fica No. 3 se aprecian las colocaciones en la Ventanilla Directa de Dep\u00f3sitos y las Letras de un D\u00eda. Estos excedentes de liquidez representaban RD$ 37,020.2 millones al 31 de agosto. Mientras que el  promedio de liquidez que se mantuvo en ambos instrumentos durante los seis primeros meses de 2017 fue superior en 28.5% al del per\u00edodo enero-junio de 2016.<\/span><\/span><\/p>\n

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Sin embargo, a pesar de este excedente de liquidez, el ritmo de crecimiento de la demanda de cr\u00e9dito de los agentes econ\u00f3micos se redujo significativamente, como muestran las siguientes gr\u00e1ficas.<\/span><\/span><\/p>\n

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Para tratar de cambiar la tendencia en el crecimiento de los pr\u00e9stamos, las autoridades monetarias han anunciado medidas para expandir el cr\u00e9dito y contrarrestar la pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva que han mantenido. La principal de estas medidas expansivas es la implementada por medio de la resoluci\u00f3n de la Junta Monetaria del 27 de julio pasado. Con dicha resoluci\u00f3n, se anunci\u00f3 la liberalizaci\u00f3n del equivalente a RD$20,423 millones del encaje legal para ser colocados a tasas de 8% y 9%, dependiendo del destino de los pr\u00e9stamos[2]<\/a>. En adici\u00f3n, el BCRD redujo su tasa de pol\u00edtica monetaria en 50 puntos b\u00e1sicos, de 5.75% a 5.25%.<\/span><\/span><\/p>\n

Estas medidas monetarias no abordan temas de fundamento de la econom\u00eda. La intenci\u00f3n es forzar el otorgamiento de nuevos pr\u00e9stamos a los agentes econ\u00f3micos. Una consecuencia de esta acci\u00f3n ser\u00e1 la adopci\u00f3n de nuevos proyectos de negocios que no ser\u00edan rentables sin estas tasas artificialmente bajas. En consecuencia, esta medida introduce distorsiones en las decisiones de ahorro, inversi\u00f3n, producci\u00f3n y consumo de los agentes econ\u00f3micos. Estas decisiones se tomar\u00edan en base a una tasa de inter\u00e9s artificial y no a se\u00f1ales generadas por los mismos agentes a trav\u00e9s de los diferentes mercados de la econom\u00eda. Por esto enfatizamos que las cuestiones de la macroeconom\u00eda deben tener en cuenta los fundamentos microecon\u00f3micos.<\/span><\/span><\/p>\n

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Elementos recientes que afectan la econom\u00eda dominicana<\/em><\/span><\/span><\/p>\n

Para entender el comportamiento reciente de la econom\u00eda dominicana, es preciso considerar elementos que son nuevos o que se han podido profundizar en los \u00faltimos meses. Deben ser parte del an\u00e1lisis de fundamentos para abordar la coyuntura actual. Concretamente, nos referimos a:<\/span><\/span><\/p>\n

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