{"id":18380,"date":"2018-12-03T13:30:00","date_gmt":"2018-12-03T13:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/riesgos-financieros-internacionales\/"},"modified":"2018-12-03T13:30:00","modified_gmt":"2018-12-03T13:30:00","slug":"riesgos-financieros-internacionales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18380","title":{"rendered":"Riesgos financieros internacionales"},"content":{"rendered":"

Autor: Manuel S\u00e1nchez Gonz\u00e1lez<\/span><\/span><\/p>\n

Fecha: 13 de febrero del 2017<\/span><\/span><\/p>\n

Extra\u00eddo de elcato.com.do<\/a><\/span><\/span><\/p>\n

En los meses recientes ha aumentado la preocupaci\u00f3n de los analistas y las instituciones sobre un posible ajuste a la baja en el precio de los activos de las familias y las empresas, que pudiera detener la expansi\u00f3n econ\u00f3mica internacional. <\/span><\/span><\/p>\n

El temor de los expertos toma como punto de partida el aumento en el valor de los recursos registrado durante los \u00faltimos a\u00f1os y, en especial, los altos niveles alcanzados. La historia confirma que, tarde o temprano, esos precios detienen su progreso e incluso pueden descender de forma abrupta.<\/span><\/span><\/p>\n

Los riesgos se visualizan, principalmente, en tres clases de activos. Aunque algunos de estos se circunscriben a ciertas regiones, la posibilidad de contagio hacia otras jurisdicciones, incluyendo M\u00e9xico<\/strong>, hace relevante su consideraci\u00f3n.<\/span><\/span><\/p>\n

El primer mercado, juzgado cada vez como m\u00e1s fr\u00e1gil, es el accionario. El caso paradigm\u00e1tico corresponde a EE.UU., donde los indicadores para comparar precios a lo largo del tiempo revelan una notable apreciaci\u00f3n. <\/span><\/span><\/p>\n

Por ejemplo, en 2017 la raz\u00f3n de precio a utilidades ajustada c\u00edclicamente fue casi del doble del promedio observado desde 1881. Esas proporciones s\u00f3lo se alcanzaron antes de los colapsos burs\u00e1tiles de 1929 y de 2000. <\/span><\/span><\/p>\n

Aunque en los mercados europeos y emergentes no han sido tan elevadas, en general las valoraciones accionarias han rebasado las referencias de largo plazo. <\/span><\/span><\/p>\n

Adicionalmente, en la mayor\u00eda de los pa\u00edses el auge inici\u00f3 en 2009, lo que constituye la segunda expansi\u00f3n m\u00e1s prologada de la historia, s\u00f3lo superada por la que precedi\u00f3 a la crisis del dotcom<\/em>. <\/span><\/span><\/p>\n

Un segundo mercado de atenci\u00f3n es el de los bonos. El alto precio de esos t\u00edtulos se ha reflejado en sus tasas de inter\u00e9s inusitadamente bajas. <\/span><\/span><\/p>\n

En particular, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. <\/strong>a diez a\u00f1os alcanz\u00f3 su m\u00ednimo hist\u00f3rico a mediados de 2016 y, desde entonces, se ha incrementado moderadamente. Asimismo, los diferenciales de tasas de inter\u00e9s entre los instrumentos sin grado de inversi\u00f3n y los que gozan de esa caracter\u00edstica se han mantenido relativamente comprimidos. <\/span><\/span><\/p>\n

Un tercer mercado de riesgo es el de los bienes ra\u00edces<\/strong>. En algunos pa\u00edses, las mediciones que contrastan los valores inmobiliarios en el tiempo, como la raz\u00f3n de precio a rentas y la de precio a ingreso, han llegado a ser inusualmente elevadas. <\/span><\/span><\/p>\n

De forma destacada, en China<\/strong> y en algunas naciones asi\u00e1ticas, la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito ha resultado en plusval\u00edas considerables de los bienes ra\u00edces y un deterioro de los balances financieros de los bancos.<\/span><\/span><\/p>\n

Los incrementos significativos en los precios de estos y otros activos, ocurridos en los \u00faltimos a\u00f1os, pueden obedecer a muchos factores, como el aumento en la propensi\u00f3n al ahorro y el menor atractivo de la inversi\u00f3n f\u00edsica.<\/span><\/span><\/p>\n

Sin embargo, la principal causa de la reciente apreciaci\u00f3n generalizada de los activos parece radicar en las pol\u00edticas monetarias<\/strong> extraordinariamente laxas, implementadas por los pa\u00edses desarrollados durante los \u00faltimos diez a\u00f1os, como respuesta a la gran crisis financiera. <\/span><\/span><\/p>\n

Las medidas iniciaron con la disminuci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s de referencia a niveles virtualmente de cero y se complementaron con programas de compras de valores financieros en gran escala por parte de los bancos centrales, incluyendo bonos gubernamentales de largo plazo y t\u00edtulos respaldados por hipotecas. <\/span><\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, las autoridades monetarias utilizaron la comunicaci\u00f3n para advertir que sus posturas acomodaticias se mantendr\u00edan aun despu\u00e9s de que las condiciones econ\u00f3micas hubieran regresado a la normalidad.<\/span><\/span><\/p>\n

El relajamiento logr\u00f3 el objetivo de reducir las tasas de inter\u00e9s a todos los plazos, al tiempo que incentiv\u00f3 la b\u00fasqueda de mayores rendimientos y la adopci\u00f3n de riesgos. <\/span><\/span><\/p>\n

Si bien en EE.UU. ha empezado la normalizaci\u00f3n monetaria, el avance ha sido gradual a fin de mantener la laxitud el mayor tiempo posible. En otras naciones, la expansi\u00f3n monetaria a\u00fan contin\u00faa.<\/span><\/span><\/p>\n

El resultado ha sido la dependencia de los mercados del est\u00edmulo provisto por los bancos centrales. Las ca\u00eddas de las bolsas de valores registradas en d\u00edas recientes en EE.UU. parecen reflejar los temores a la posibilidad de una normalizaci\u00f3n monetaria m\u00e1s r\u00e1pida que la prevista.<\/span><\/span><\/p>\n

Finalmente, un ajuste sustancial y generalizado en el valor de los activos podr\u00eda mermar la percepci\u00f3n de riqueza de los hogares y la confianza de los inversionistas. Si ello ocurre con las actuales posturas acomodaticias, las pol\u00edticas monetarias laxas habr\u00edan contribuido a la contracci\u00f3n econ\u00f3mica que deseaban evitar.<\/span><\/span><\/p>\n

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