{"id":18478,"date":"2020-02-13T19:54:07","date_gmt":"2020-02-13T19:54:07","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/analisis-de-coyuntura-de-la-economia-dominicana\/"},"modified":"2021-08-09T23:48:31","modified_gmt":"2021-08-09T23:48:31","slug":"analisis-de-coyuntura-de-la-economia-dominicana","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18478","title":{"rendered":"An\u00e1lisis de coyuntura de la econom\u00eda dominicana"},"content":{"rendered":"

Autor:\u00a0<\/span><\/span>Ernesto Selman<\/span><\/span><\/p>\n

Fecha: 13 de febrero del 2020<\/span><\/span><\/p>\n

La econom\u00eda dominicana es una econom\u00eda peque\u00f1a y abierta que est\u00e1 muy expuesta a los sucesos del entorno internacional. En este sentido, depende de los mercados internacionales para importar bienes de capital y materias primas para la producci\u00f3n, por un lado, y de bienes de consumo para satisfacer las necesidades de los ciudadanos. Adem\u00e1s, depende de los mercados de capitales para acceder al ahorro externo para la inversi\u00f3n y la producci\u00f3n, y la colocaci\u00f3n de deuda por parte del gobierno. Por otro lado, las pol\u00edticas p\u00fablicas tienen una incidencia directa en el desenvolvimiento econ\u00f3mico a lo interno, afectando el clima de negocios para la inversi\u00f3n, la producci\u00f3n, la generaci\u00f3n de empleos, divisas y riquezas internamente. En este trabajo analizamos los aspectos m\u00e1s relevantes que afectan el desenvolvimiento econ\u00f3mico dominicano en la actualidad.<\/span><\/p>\n

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Entorno internacional<\/strong><\/span><\/p>\n

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\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Pol\u00edtica monetaria en EEUU<\/em><\/span><\/p>\n

Casi diez a\u00f1os luego de la crisis financiera internacional, las autoridades monetarias estadounidenses buscaban \u201cnormalizar\u201d la pol\u00edtica monetaria restringiendo la liquidez financiera e incrementando los tipos de inter\u00e9s.\u00a0 Sin embargo, en 2019 la Reserva Federal (Fed) volvi\u00f3 a aplicar una pol\u00edtica monetaria expansiva por supuestos nubarrones que se vislumbraban para la econom\u00eda. En este sentido, la Fed increment\u00f3 la liquidez en los intermediarios financieros y redujo los tipos de inter\u00e9s durante todo el a\u00f1o pasado. En el corto plazo, ese cambio ha sido positivo para las econom\u00edas emergentes debido a que han podido acceder a los mercados de capitales internacionales a un costo menor, dado que se presenta un exceso de liquidez. En ese ambiente, la Rep\u00fablica Dominicana ha podido colocar deuda p\u00fablica f\u00e1cilmente en los mercados internacionales y no parece que esto cambiar\u00e1 en los pr\u00f3ximos 12 meses.<\/span><\/p>\n

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Los precios del petr\u00f3leo, por otro lado, han no han sufrido mayores cambios y no se vislumbra que puedan representar una amenaza a la econom\u00eda dominicana en los pr\u00f3ximos 12-24 meses. Con las nuevas tecnolog\u00edas de esquisto y la explotaci\u00f3n horizontal, entre otras, EEUU se ha convertido en el mayor productor de petr\u00f3leo a nivel global. En la actualidad, EEUU produce unos 13 millones de barriles de petr\u00f3leo diario y su dependencia del petr\u00f3leo del Medio Oriente y Venezuela, entre otros, se ha reducido significativamente. Con esta nueva realidad en el mercado mundial, el oligopolio que representan la Organizaci\u00f3n de Pa\u00edses Exportadores de Petr\u00f3leo (OPEP) y Rusia han perdido capacidad de manipular el mercado de petr\u00f3leo. Con las amenazas que muchos advierten sobre el Coronavirus, los precios de futuro del petr\u00f3leo han disminuido y esto ha sido positivo para la Rep\u00fablica Dominicana.<\/span><\/p>\n

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La actividad econ\u00f3mica estadounidense sigue mostrando dinamismo, presentando crecimiento por encima del 2% cada trimestre, con niveles de desempleo hist\u00f3ricamente bajos. Esto es positivo para la Rep\u00fablica Dominicana porque permite suplir bienes y servicios a su principal socio comercial que est\u00e1 en crecimiento. Las exportaciones dominicanas se incrementaron en 6.8% en 2019, de acuerdo con la Direcci\u00f3n General de Aduanas (DGA). M\u00e1s a\u00fan, el dinamismo de la econom\u00eda estadounidense y la consecuente generaci\u00f3n de mayores ingresos han promovido el env\u00edo de mayores remesas a la Rep\u00fablica Dominicana. En efecto, las remesas pasaron de unos US$4,960.8 millones en 2015 a US$7,087.0 millones en 2019, seg\u00fan el Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD). Sin embargo, no todo ha sido color de rosas y el turismo se vio afectado en 2019.<\/span><\/p>\n

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En 2019 llegaron 260,942 turistas extranjeros por v\u00eda a\u00e9rea menos que el a\u00f1o anterior, seg\u00fan el BCRD, y esto implic\u00f3 menores ingresos de divisas para la econom\u00eda dominicana por unos US$300 millones, seg\u00fan estimaciones de CREES. Cuando tomamos en cuenta la actividad econ\u00f3mica indirecta que genera el turismo a lo interno de la econom\u00eda dominicana, esta reducci\u00f3n de turistas extranjeros habr\u00eda tenido un impacto negativo de unos US$750 millones en 2019, seg\u00fan estimaciones de CREES. Sin embargo, la llegada de dominicanos no-residentes se increment\u00f3 en 138,090 pasajeros lo que pudo haber amortiguado el impacto negativo en unos US$200-250 millones, de nuevo, seg\u00fan nuestras propias estimaciones. En t\u00e9rminos netos, la actividad econ\u00f3mica se pudo ver visto impactada en unos US$500-550 millones cuando tomamos ambos factores en cuenta.<\/span><\/p>\n

Como sabemos, los turistas norteamericanos fueron los que cancelaron sus viajes a la Rep\u00fablica Dominicana por la campa\u00f1a medi\u00e1tica que hubo en EEUU a ra\u00edz de muerte de turistas en la zona este del pa\u00eds. En adici\u00f3n a la potencial disminuci\u00f3n de turistas norteamericanos en 2020, las amenazas del Coronavirus afectan a la industria tur\u00edstica mundial y este es un riesgo que corren todas las econom\u00edas que tienen una alta dependencia del turismo.<\/span><\/p>\n

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Entorno de la econom\u00eda local<\/strong><\/span><\/p>\n

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Pol\u00edtica fiscal<\/em><\/span><\/p>\n

La pol\u00edtica fiscal se mantiene como el principal factor de riesgo de la econom\u00eda dominicana. El gobierno dominicano sigue ejecutando d\u00e9ficits fiscales por encima de lo presupuestado e incrementando la deuda en t\u00e9rminos netos por encima de lo programado. En efecto, mientras el presupuesto del Estado planteaba un d\u00e9ficit de unos RD$75,500 millones para 2019, \u00e9ste habr\u00eda terminado en unos RD$114,400 millones, seg\u00fan estimaciones de CREES a partir de los datos suministrados por las autoridades fiscales,. Esto implic\u00f3 un d\u00e9ficit adicional de unos RD$39,900 millones que se a\u00f1adieron al endeudamiento neto del gobierno dominicano. Por encima de esto, en el presupuesto complementario que se aprob\u00f3 a final de 2019 se reconoci\u00f3 nueva deuda p\u00fablica por los atrasos en la compra de energ\u00eda de las EDEs y otros compromisos que ten\u00eda la CDEEE. En este sentido, el gobierno dominicano increment\u00f3 la deuda p\u00fablica en t\u00e9rminos netos por US$1,752 millones en 2019 por esos conceptos. Cuando se adiciona el mayor d\u00e9ficit fiscal y la nueva deuda que requiri\u00f3 el sector el\u00e9ctrico, el endeudamiento neto se increment\u00f3 en unos US$2,525 millones para el Sector P\u00fablico No Financiero.<\/span><\/p>\n

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Los pagos de inter\u00e9s de la deuda p\u00fablica siguen increment\u00e1ndose por el crecimiento de la deuda p\u00fablica. Para 2020, casi el 25% de los ingresos tributarios tendr\u00e1n que destinarse al pago de intereses, ocupando el segundo puesto luego del gasto en educaci\u00f3n. La Rep\u00fablica Dominicana ocupa el tercer lugar en Am\u00e9rica Latina con respecto al pago de intereses como proporci\u00f3n de los ingresos tributarios, seg\u00fan la CEPAL. Los primeros lugares los ocupan pa\u00edses con crisis fiscales: Costa Rica y Argentina. Esto no asume los pagos de inter\u00e9s que provoca el d\u00e9ficit cuasi-fiscal del BCRD. El tema fiscal seguir\u00e1 representando el mayor reto para la econom\u00eda dominicana como consecuencias de los procesos electorales. La evidente debilidad institucional ha permitido un gasto p\u00fablico discrecional sin l\u00edmites. Peor a\u00fan, no existe un r\u00e9gimen de consecuencias que pueda frenar las ambiciones de un partido en el gobierno con d\u00e9biles candidatos a los puestos electivos. \u00a0Las finanzas p\u00fablicas se podr\u00edan deteriorar a\u00fan mas si es necesaria una segunda ronda de votaciones en junio. En ese escenario, una nueva administraci\u00f3n enfrentar\u00e1 unas finanzas p\u00fablicas muy deterioradas.<\/span><\/p>\n

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Pol\u00edtica monetaria y financiera<\/em><\/span><\/p>\n

Los d\u00e9ficits fiscales permanentes y una pol\u00edtica fiscal expansiva constante han inducido al BCRD a ser el ente de moderaci\u00f3n en la pol\u00edtica econ\u00f3mica, aplicando pol\u00edticas restrictivas en diferentes momentos. Sin embargo, la pol\u00edtica monetaria se enfoca en los niveles del tipo de cambio nominal y por eso la naturaleza de corto plazo de esta; en la Rep\u00fablica Dominicana se pueden presentar hasta tres ciclos crediticios en un a\u00f1o. Mientras el BCRD ha servido de ente moderador para mantener la estabilidad macroecon\u00f3mica, esto lo ha hecho a un costo elevado debido a que debe intervenir permanente en el mercado para mantener la estabilidad cambiaria, utilizando las reservas internacionales para estos fines. Las reservas internacionales se nutren del endeudamiento externo e interno y no por ahorros del gobierno o una mayor generaci\u00f3n de divisas, en base a la producci\u00f3n y las exportaciones.<\/span><\/p>\n

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Para amortiguar los efectos de las pol\u00edticas de estabilidad cambiaria y macro sobre la actividad econ\u00f3mica, las autoridades monetarias han liberalizado recursos del encaje legal para estimular el mercado del cr\u00e9dito en 2013, 2017 y 2019. Con las distintas liberalizaciones del encaje legal se han fijado tasas de inter\u00e9s artificialmente bajas para otorgar la nueva liquidez que se pone a disposici\u00f3n. En 2013 se muestra un incremento del cr\u00e9dito por encima del promedio hist\u00f3rico, lo que no sucedi\u00f3 en 2017 ni en 2019. En los dos \u00faltimos casos los agentes econ\u00f3micos no mostraron apetito o no requirieron mayores cr\u00e9ditos, incluso a tasas mas bajas. Aunque se reglamenta la direcci\u00f3n del nuevo cr\u00e9dito a sectores espec\u00edficos de la econom\u00eda, las autoridades monetarias terminan flexibilizando esas reglas para que los nuevos pr\u00e9stamos se puedan usar en cualquier actividad y\/o sector de la econom\u00eda.<\/span><\/p>\n

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La raz\u00f3n por la cual se flexibilizaron las reglas es que los agentes econ\u00f3micos no demandaron el nuevo cr\u00e9dito para la inversi\u00f3n y la producci\u00f3n, por lo que buena parte se traduce a cr\u00e9dito para el consumo. Otra parte de las dos \u00faltimas liberalizaciones del encaje legal se han traducido en exceso de liquidez en los intermediarios financieros. Tanto en 2017 como en 2019, el exceso de liquidez ha provocado cierta presi\u00f3n sobre el tipo de cambio y provoca mayores intervenciones del BCRD en el mercado cambiario, creando un tipo de c\u00edrculo vicioso. Al final, no es posible eliminar la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio, a\u00fan interviniendo permanentemente en el mercado cambiario, si se pone a disposici\u00f3n nueva liquidez en el mercado del cr\u00e9dito con tipos de inter\u00e9s relativamente bajos.<\/span><\/p>\n

En todo caso, la debilidad en las finanzas p\u00fablicas es la causa principal y la raz\u00f3n por lo cual el BCRD debe asumir el rol de moderaci\u00f3n o ente de ajuste en la econom\u00eda dominicana. Unas finanzas p\u00fablicas saneadas y que fortalezca la posici\u00f3n patrimonial del BCRD ser\u00eda suficiente para mantener la estabilidad cambiaria y macroecon\u00f3mica sin la necesidad de la intervenci\u00f3n activa de las autoridades monetarias. Las medidas que ha asumido el BCRD luego de la crisis financiera local ha sido reactiva para cumplir con el rol de mantener los precios estables, dada la pol\u00edtica fiscal deficitaria que han presentado los distintos gobiernos. Esto ha sido un reto mayor para las autoridades monetarias y el costo ha sido mas elevado durante los \u00faltimos ocho a\u00f1os, debido a que el gobierno no ha transferido los recursos suficientes que corresponden a la capitalizaci\u00f3n del BCRD.<\/span><\/p>\n

Competitividad<\/em><\/span><\/p>\n

El concepto de competitividad se refiere a la capacidad de competir, en el plano internacional, de las empresas radicadas en un territorio espec\u00edfico, ya sea para exportar mas o para competir con las importaciones. La Rep\u00fablica Dominicana presenta distintos indicadores que muestran que los costos internos que las empresas deben asumir son mas elevados que otras econom\u00edas. Comparado con Am\u00e9rica Central, existen algunos elementos que implican mayores costos de hacer negocios en el territorio nacional: mayor costo de la energ\u00eda el\u00e9ctrica para las industrias y comercios, mayores costos no-salariales al emplear, mayor costo de transporte de carga y precios de combustibles mas elevados, entre otros.<\/span><\/p>\n

Los elementos que implican menor capacidad de competir de las empresas radicadas en el pa\u00eds tienen que ver con pol\u00edticas p\u00fablicas mal orientadas o que se asumen por conveniencias particulares. Esto es de vital importancia porque la Rep\u00fablica Dominicana se rige por tratados de libre comercio con EEUU y Europa. Los per\u00edodos de desgravaci\u00f3n arancelaria iniciaron desde la firma de los tratados y no se han adoptado pol\u00edticas p\u00fablicas para crear mayor capacidad de competir. En el futuro pr\u00f3ximo habr\u00e1 desgravaci\u00f3n arancelaria para productos sensibles para el la econom\u00eda dominicana y por esto la importancia de pol\u00edticas p\u00fablicas que puedan permitir a los productores locales adaptarse a la nueva realidad.<\/span><\/p>\n

Mientras las exportaciones que reporta DGA presenta un incremento de 6.8% en cuanto al monto en d\u00f3lares, las exportaciones de minerales (principalmente oro) fue el factor principal que incidi\u00f3 sobre el incremento de las exportaciones. Tambi\u00e9n, las exportaciones de zonas francas aportaron, en menor medida, a ese crecimiento. Sin embargo, las empresas exportadoras de minerales y las empresas de zonas francas no se ven afectadas por las pol\u00edticas p\u00fablicas internas que rigen para el resto de la econom\u00eda, dado que en ambos casos se desenvuelven bajo esquemas diferenciados o preferenciales. Las que se registran como exportaciones nacionales s\u00ed est\u00e1n siendo afectadas por las pol\u00edticas p\u00fablicas internas que implican mayores costos para producir y esto sale a relucir en distintos \u00edndices internacionales.<\/span><\/p>\n

Conclusiones<\/strong><\/span><\/p>\n

La pol\u00edtica monetaria expansiva de la Reserva Federal (EEUU) mantiene altos niveles de liquidez a nivel mundial y bajas tasas de inter\u00e9s, lo que beneficia en el corto plazo a las econom\u00edas emergentes. A\u00fan con el exceso de liquidez, la Rep\u00fablica Dominicana se endeuda a un precio elevado cuando se compara con otras econom\u00edas en Am\u00e9rica Latina, medido por el EMBI. Por otro lado, los precios del petr\u00f3leo no representan un riesgo para la econom\u00eda dominicana, dada la producci\u00f3n en EEUU (13.0 millones de barriles diarios) y las nuevas tecnolog\u00edas que han deteriorado el poder de la OPEP para manipular los precios. Es posible que el turismo siga vi\u00e9ndose afectado por menores llegadas de turistas norteamericanos, menores tarifas por habitaci\u00f3n hotelera y el Coronavirus que afecta el turismo mundial.<\/span><\/p>\n

A nivel interno, el gobierno dominicano sigue ejecutando d\u00e9ficits fiscales por encima de lo presupuestado e incrementando la deuda en t\u00e9rminos netos por encima de lo programado. Esto implica que los pagos de intereses de la deuda p\u00fablica siguen increment\u00e1ndose, llegando a casi 25% de los ingresos tributarios, ocupando el tercer lugar en Am\u00e9rica Latina en este rengl\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Por otro lado, la liberalizaci\u00f3n de encaje legal en 2017 y 2019 no se tradujeron en mayor incremento del cr\u00e9dito del promedio hist\u00f3rico y crearon excesos de liquidez en los intermediarios financieros. Parte del exceso de liquidez que no se coloc\u00f3 en el mercado del cr\u00e9dito ha presionado el tipo de cambio, provocando intervenciones permanentes del BCRD en el mercado cambiario.<\/span><\/p>\n

En todo caso, el tema fiscal es el factor que est\u00e1 introduciendo las mayores distorsiones a las pol\u00edticas p\u00fablicas y seguir\u00e1 representando el mayor reto para la econom\u00eda dominicana. Los procesos electorales que se avecinan implican mayores riesgos y una nueva administraci\u00f3n enfrentar\u00e1 importantes desaf\u00edos en su manejo financiero. Dada la realidad de unas finanzas p\u00fablicas d\u00e9biles y un ambiente de negocios de altos costos, se requiere un conjunto de reformas estructurales en diferentes \u00e1mbitos de la econom\u00eda dominicana para mitigar ciertos riesgos, reducir las barreras a la inversi\u00f3n y reducir los costos internos. Esperamos que esto sea un compromiso de todos.<\/span><\/p>\n

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Autor:\u00a0Ernesto Selman Fecha: 13 de febrero del 2020 La econom\u00eda dominicana es una econom\u00eda peque\u00f1a y abierta que est\u00e1 muy expuesta a los sucesos del entorno internacional. En este sentido, depende de los mercados internacionales para importar bienes de capital y materias primas para la producci\u00f3n, por un lado, y de bienes de consumo para…<\/p>\n

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