{"id":18484,"date":"2020-09-06T16:58:00","date_gmt":"2020-09-06T16:58:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/coronavirus-los-bancos-centrales-estan-listos-con-mas-estimulo\/"},"modified":"2020-09-06T16:58:00","modified_gmt":"2020-09-06T16:58:00","slug":"coronavirus-los-bancos-centrales-estan-listos-con-mas-estimulo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=18484","title":{"rendered":"Coronavirus: Los bancos centrales est\u00e1n listos con m\u00e1s \u00abest\u00edmulo\u00bb"},"content":{"rendered":"
Autor: Brendan Brown <\/span><\/span><\/div>\n
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Originalmente publicado el: Viernes 6 de marzo 2020<\/span><\/span><\/div>\n
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Extra\u00eddo de www.mises.org.es<\/span><\/span><\/div>\n
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El ejemplo m\u00e1s cercano en la historia moderna a la actual conmoci\u00f3n de los suministros de emergencia m\u00e9dica es el embargo de petr\u00f3leo de la Organizaci\u00f3n de Pa\u00edses Exportadores de Petr\u00f3leo (OPEP) de oto\u00f1o e invierno de 1973. Ese choque anterior fue el catalizador para que la Reserva Federal liderara el mundo (excepto Alemania) en el camino de la intensificaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n monetaria. Ahora, en respuesta al shock de COVID-19 (enfermedad coronavirus 2019), los EEUU est\u00e1n listos para llevar al mundo a una nueva fase severa de degradaci\u00f3n del dinero fiduciario. Todo esto est\u00e1 sujeto a la condici\u00f3n normal de que la historia se haga eco pero no se repita.<\/span><\/span><\/p>\n

Una nota sobre los choques de oferta: su esencia es una dislocaci\u00f3n repentina que impide la aplicaci\u00f3n de los recursos, ya sea de mano de obra o de capital, para crear producci\u00f3n. En la situaci\u00f3n actual, la propagaci\u00f3n de enfermedades y las cuarentenas obligatorias han sido la primera causa de las interrupciones de la producci\u00f3n, empezando por China. Las cadenas de suministro mundiales se han incautado. La segunda causa ha sido una aflicci\u00f3n m\u00e1s general: la repentina incapacidad de una amplia gama de empresas de todo el mundo para prestar servicios libres de un grave riesgo de infecci\u00f3n o de medidas restrictivas de emergencia (en las que los compradores identificados posteriormente como posibles propagadores pasan a estar en cuarentena). Podemos pensar en viajes, hospitalidad, grandes eventos, educaci\u00f3n y entretenimiento.<\/span><\/span><\/p>\n

En estas crisis de suministro hay una enorme incertidumbre en cuanto al alcance de la interrupci\u00f3n que se avecina. Nadie sab\u00eda por cu\u00e1nto tiempo la OPEP mantendr\u00eda su embargo o si lo intensificar\u00eda. En el caso de COVID-19 la incertidumbre tiene mucho que ver con la naturaleza desconocida del virus, si se retirar\u00e1 estacionalmente, la eficacia y la rapidez de cualquier vacuna a\u00fan por desarrollar, y el tiempo que transcurra hasta que los gobiernos rescindan las medidas de emergencia (ya sea reconociendo la derrota o la victoria en la lucha para contener la enfermedad).<\/span><\/span><\/p>\n

Com\u00fanmente durante estos shocks de oferta los principales administradores del r\u00e9gimen de dinero fiduciario responden con «est\u00edmulo». En los pasillos de los bancos centrales y los gobiernos se toman decisiones sobre los pr\u00e9stamos de emergencia a las instituciones financieras que podr\u00edan verse inmersas en una «iliquidez transitoria» relacionada con su exposici\u00f3n a empresas que experimentan repentinamente una crisis de liquidez. Las deliberaciones proceden r\u00e1pidamente a contrarrestar la recesi\u00f3n econ\u00f3mica con est\u00edmulos monetarios.<\/span><\/span><\/p>\n

La comprensi\u00f3n es generalizada, incluso en las salas privadas del club de los banqueros centrales, de que la impresi\u00f3n de dinero no puede devolver milagrosamente el suministro perdido. En cualquier caso, la cantidad de producci\u00f3n prevista es en s\u00ed misma muy incierta. Es muy probable que cuando las dislocaciones retrocedan, haya cierta recuperaci\u00f3n, con una producci\u00f3n muy por encima de la tendencia a medida que se reconstruyan los inventarios agotados y se apilen los pedidos entregados. Incluso en el sector de los servicios, la mejora de las condiciones de suministro (que se producir\u00e1 si la pandemia retrocede o la acci\u00f3n de emergencia se desvanece y la gente llega a un «alojamiento» con el virus) podr\u00eda producir una recuperaci\u00f3n similar, con los hogares decididos a compensar los rigores de los recientes aislamientos autoinfligidos.<\/span><\/span><\/p>\n

El fundamento de una respuesta monetaria, seg\u00fan los banqueros centrales, es contrarrestar la supuesta depresi\u00f3n de la demanda derivada de la interrupci\u00f3n de la oferta original. En el caso de la crisis del petr\u00f3leo de 1973, una de las narraciones de los posibles estimuladores era que el pago del impuesto sobre el petr\u00f3leo a la OPEP durante muchos a\u00f1os deprimir\u00eda el gasto del consumidor en el mundo importador de petr\u00f3leo, mientras que los nuevos ricos entre los exportadores de petr\u00f3leo tendr\u00edan unas tasas de ahorro end\u00e9micamente altas. Un relato m\u00e1s urgente era la necesidad de contrarrestar una recesi\u00f3n en toda regla que ya estaba en marcha antes de que se impusiera el embargo de petr\u00f3leo; la Reserva Federal de Arthur Burns hab\u00eda reaccionado a la conmoci\u00f3n de los datos que revelaban aumentos de dos d\u00edgitos en los precios b\u00e1sicos del consumo invirtiendo violentamente desde la primavera de 1973 su anterior pol\u00edtica de poderosa inflaci\u00f3n monetaria.<\/span><\/span><\/p>\n

Ahora bien, el argumento urgente de los banqueros centrales para el est\u00edmulo monetario es resistir una grave ca\u00edda de los precios de los activos, que podr\u00eda agravar y prolongar la recesi\u00f3n econ\u00f3mica. Algunos tambi\u00e9n susurran un argumento a m\u00e1s largo plazo: la necesidad de contrarrestar una debilidad posiblemente arraigada del gasto de los hogares y las empresas m\u00e1s all\u00e1 de la recuperaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica que se producir\u00e1 una vez que se alivien las dislocaciones, ya que las empresas y los hogares mutilados durante la fase de perturbaci\u00f3n tratan de reconstruir sus finanzas. ¿Qui\u00e9n sabe? Es posible que haya frenos persistentes en el gasto en inversiones a medida que la globalizaci\u00f3n se desacelera y en el gasto de los consumidores en un mundo en el que los acontecimientos sociales nunca recuperan su escala anterior, ya que los participantes siguen estando sujetos a un riesgo sustancial de infecci\u00f3n.<\/span><\/span><\/p>\n

La idea de que los banqueros centrales, mediante el uso de instrumentos monetarios, pueden afinar el ciclo que se avecina y contrarrestar un presunto episodio de debilidad en el gasto no tiene base de hecho ni de principio. Para que conste, el experimento de Arthur Burns despu\u00e9s del embargo de petr\u00f3leo termin\u00f3 con un nuevo brote de inflaci\u00f3n de dos d\u00edgitos durante la expansi\u00f3n econ\u00f3mica de 1975-79, con una inflaci\u00f3n que apenas baj\u00f3 en un principio al 5% (en 1976). El prop\u00f3sito alternativo de la acci\u00f3n monetaria, de impedir la «desinflaci\u00f3n del mercado de activos», como ocurrir\u00eda si las temperaturas especulativas se suavizaran de forma sostenida a partir de los recientes m\u00e1ximos especulativos, bien podr\u00eda terminar en l\u00e1grimas mucho antes de las elecciones de noviembre de 2020 en los Estados Unidos (y las elecciones en el Jap\u00f3n y Alemania previstas para 2021).<\/span><\/span><\/p>\n

El alcance total del posible deterioro adicional de nuestro r\u00e9gimen monetario fiduciario que los banqueros centrales de todo el mundo, encabezados por la Reserva Federal, podr\u00edan traer consigo se hace m\u00e1s evidente cuando consideramos el hipot\u00e9tico mundo del dinero s\u00f3lido como comparaci\u00f3n. Si se sometiera repentinamente a una pandemia, un mundo en el patr\u00f3n oro no responder\u00eda generando un est\u00edmulo monetario. S\u00ed, podr\u00eda haber algunas oscilaciones graves en los precios de los bienes y servicios, tanto en relaci\u00f3n con los dem\u00e1s como en promedio a lo largo de las diversas etapas de ajuste. Por ejemplo, durante una pausa en la actividad econ\u00f3mica despu\u00e9s del per\u00edodo de recuperaci\u00f3n, los precios podr\u00edan caer a un nivel transitoriamente m\u00e1s bajo. Los tipos de inter\u00e9s a largo plazo podr\u00edan disminuir durante las fases de debilitamiento de la demanda de cr\u00e9dito a largo plazo. S\u00ed, podr\u00eda haber algunos acontecimientos adversos en los mercados de cr\u00e9dito. Pero todo eso ser\u00eda parte del curso, con manos invisibles dirigiendo la econom\u00eda de mercado a trav\u00e9s de estos peligros.<\/span><\/span><\/p>\n

De vuelta al mundo real: mientras el choque de la oferta de COVID-19 est\u00e1 en erupci\u00f3n, el mundo ya est\u00e1 inmerso en una larga inflaci\u00f3n monetaria (aunque m\u00e1s evidente en los mercados de activos que en los de bienes), con el d\u00e9bil intento de la Reserva Federal de retirarse en 2018 largamente abortado. Es muy probable que la dosis de inflaci\u00f3n monetaria que se est\u00e1 empezando a administrar no impida que la Bur\u00f3 Nacional de Investigaci\u00f3n Econ\u00f3mica (NBER, por sus siglas en ingl\u00e9s) determine una recesi\u00f3n en los Estados Unidos que comience en 2020 y termine en 2020 o 2021 (y que se incluya en esta recesi\u00f3n una fase intermedia de rebote de las m\u00e1s intensas dislocaciones del lado de la oferta).<\/span><\/span><\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 se vislumbra un poderoso aumento de la inflaci\u00f3n de bienes y servicios a medida que se debilitan las fuerzas no monetarias de la desinflaci\u00f3n. Debemos pensar aqu\u00ed en una desaceleraci\u00f3n de la globalizaci\u00f3n, en la finalizaci\u00f3n del ajuste del mercado laboral a la digitalizaci\u00f3n y en un crecimiento an\u00e9mico de la productividad (consecuencia de la enorme malinversi\u00f3n acumulada). Junto con ello, por el contrario, la inflaci\u00f3n de activos podr\u00eda perder parte de su virulencia de los \u00faltimos a\u00f1os, ya que las narraciones antes populares se agr\u00edan mientras que los acontecimientos crediticios y el aumento de la volatilidad de los mercados pasan factura a la exuberancia irracional.<\/span><\/span><\/p>\n

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Autor: Brendan Brown    Originalmente publicado el: Viernes 6 de marzo 2020   Extra\u00eddo de www.mises.org.es   El ejemplo m\u00e1s cercano en la historia moderna a la actual conmoci\u00f3n de los suministros de emergencia m\u00e9dica es el embargo de petr\u00f3leo de la Organizaci\u00f3n de Pa\u00edses Exportadores de Petr\u00f3leo (OPEP) de oto\u00f1o e invierno de 1973….<\/p>\n

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