{"id":20012,"date":"2011-11-21T00:00:00","date_gmt":"2011-11-21T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/?p=20012"},"modified":"2021-08-11T22:41:01","modified_gmt":"2021-08-11T22:41:01","slug":"habra-una-qe3-qe4-qe5","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=20012","title":{"rendered":"\u00bfHabr\u00e1 una QE3, QE4, QE5\u2026?"},"content":{"rendered":"

Fuente: www.miseshispano.org <\/p>\n

Recientemente, Ben Bernanke indic\u00f3 que la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa II (QE2, por sus siglas en ingl\u00e9s) podr\u00eda verse seguida por una QE3, etc. En una entrevista al principio de diciembre, se pregunt\u00f3 a Bernanke: “¿Anticipa un escenario en el que se comprometiera a m\u00e1s de 600.000 millones de d\u00f3lares?”<\/p>\n

La respuesta de Bernanke fue sorprendente. “¡Oh! Sin duda es posible”, dijo. “Y de nuevo, depende de la eficacia del programa, depende de la inflaci\u00f3n. Y finalmente depende de c\u00f3mo vaya la econom\u00eda”.<\/p>\n

La respuesta es interesante porque no s\u00f3lo indica la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed) compre m\u00e1s bonos p\u00fablicos, sino que tambi\u00e9n implica que Bernanke piensa que la inflaci\u00f3n y la QE son conceptos diferentes, pues de otra manera su afirmaci\u00f3n ser\u00eda una tautolog\u00eda sin sentido: el que haya m\u00e1s inflaci\u00f3n depende de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Para dar sentido a la charla t\u00e9cnica de Bernanke, volvamos al principio de la tristemente famosa QE, a los meses m\u00e1s oscuros de la crisis financiera. Durante el auge encendido por los tipos de inter\u00e9s artificialmente bajos, las instituciones financieras hab\u00edan financiado mala inversiones, especialmente en el sector inmobiliario. Cuando estall\u00f3 la burbuja y los precios de las viviendas empezaron a bajar, estas inversiones perdieron r\u00e1pidamente valor. Las p\u00e9rdidas bancarias se acumularon, los patrimonios bancarios cayeron y aparecieron problemas de solvencia. La liquidez se sec\u00f3 al tiempo que las instituciones financieras empezaron a dudar acerca de la solvencia de las dem\u00e1s, dados los problem\u00e1ticos pr\u00e9stamos en su contabilidad.<\/p>\n

Cuando se secaron los mercados crediticios en septiembre de 2008, despu\u00e9s del desmoronamiento de Lehman Brothers , los pr\u00e9stamos que financiaron las malas inversiones no sirvieron ya como colateral para los pr\u00e9stamos interbancarios. La Fed acudi\u00f3 a cerrar la brecha y acept\u00f3 estos malos activos como colateral para pr\u00e9stamos. En marzo de 2009, la Fed empez\u00f3 a comprar directamente estos activos en lo que se calific\u00f3 como QE1. A consecuencia de esta flexibilizaci\u00f3n cualitativa y cuantitativa, el balance de la Fed casi se triplic\u00f3 en unos pocos meses.<\/p>\n

¿Durante cu\u00e1nto tiempo se mantendr\u00e1n estas medidas extraordinarias de emergencia? En marzo de 2009, Ben Bernanke declar\u00f3 que la Fed ten\u00eda una estrategia de salida<\/a> para sus pol\u00edticas de cr\u00e9dito de emergencia. Simplemente pod\u00eda deshacer sus pol\u00edticas de cr\u00e9dito y compras de activos, reduciendo as\u00ed el tama\u00f1o de su balance al nivel anterior a la crisis.<\/p>\n

He explicado<\/a> que no existe una opci\u00f3n de salida tan sencilla. La compra por la Fed de activos problem\u00e1ticos no resolvi\u00f3 los problemas subyacentes reales en la econom\u00eda: inyectar nuevo dinero no hace que desaparezcan las malas inversiones. Respaldando las instituciones financieras, s\u00f3lo se retrasan las necesarias liquidaciones y reajustes de la estructura de producci\u00f3n. La QE1 podr\u00eda incluso causar m\u00e1s malas inversiones y por tanto agravar el problema. La consecuencia podr\u00eda ser una niponizaci\u00f3n del sistema bancario, con bancos insolventes mantenidos a flote por el banco central.<\/p>\n

Si la Fed saliera de la situaci\u00f3n de emergencia, redujera su balance y dejara de aceptar activos problem\u00e1ticos como colateral de pr\u00e9stamos, las instituciones financieras volver\u00edan a la situaci\u00f3n inicial de septiembre de 2008. Si los precios de la vivienda no vuelven a su nivel de burbuja, muchos de los activos problem\u00e1ticos continuar\u00e1n siendo malos y no servir\u00e1n como un buen colateral. Si se valoraran al precio de mercado, estos activos podr\u00edan comerse el capital de los bancos. Si la Fed acabara con sus medidas de emergencia, estar\u00edamos en la pr\u00e1ctica de vuelta a la situaci\u00f3n inicial de mercados interbancarios congelados e iliquidez general.<\/p>\n

En octubre de 2009, conclu\u00ed que la Fed no pod\u00eda volver a su balance inicial sin causar el colapso del sistema financiero. Una posible salida ser\u00eda volver a inflar la burbuja. Aumentar los precios de los activos (y especialmente los precios de la vivienda) har\u00eda que muchos activos bancarios volvieran a ser valiosos. La Fed podr\u00eda aumentar la calidad de sus activos inflando la burbuja inmobiliaria.<\/p>\n

En el invierno de 2010, nadie est\u00e1 hablando ya de reducir el balance de la Fed o estrategias de salida. Por el contrario, las Fed ha elegido el camino de mayor inflaci\u00f3n y ha llamado a esta estrategia “QE2”.<\/p>\n

QE2 tiene un prop\u00f3sito ligeramente distinto de la QE1. La QE1 apoyaba directamente a los bancos en problemas comprando sus activos problem\u00e1ticos. La QE2 apoya al gobierno.<\/p>\n

Las pol\u00edticas inflacionistas de la Fed se han ajustado a las pol\u00edticas fiscales keynesianas del gobierno de EEUU. El gobierno de EEUU se dedic\u00f3 a un gasto en d\u00e9ficit para rescatar a instituciones financieras y fabricantes de autom\u00f3viles, impidiendo una r\u00e1pida liquidaci\u00f3n de las malas inversiones y una adaptaci\u00f3n suave de las estructura de la producci\u00f3n a los deseos de los consumidores.<\/p>\n

La QE2 es una respuesta directa a este gasto en d\u00e9ficit, que obliga al gobierno a emitir m\u00e1s bonos. Con la QE2, la Fed apoya al gobierno comprando estos bonos. La Fed ayuda por tanto activamente al gobierno en sus pol\u00edticas keynesianas, lo que interrumpe la recuperaci\u00f3n. Mientras que la QE1 sosten\u00eda el sistema financiero, la QE2 sostiene al gobierno. Es verdad que esta diferencia no es sustancial dado que los destinos del sistema financiero y el gobierno est\u00e1n entrelazados.<\/p>\n

El sistema bancario financia al gobierno que a su vez otorga el privilegio de la banca de reserva fraccionaria y otorga impl\u00edcitamente garant\u00edas para las p\u00e9rdidas bancarias.<\/p>\n

Por supuesto, Ben Bernanke no dice que quiera ayudar a financiar el d\u00e9ficit p\u00fablico mediante la creaci\u00f3n de dinero. La excusa oficial para la QE2 es, de nuevo, el chivo expiatorio de la “deflaci\u00f3n”.# La inflaci\u00f3n de precios es demasiado baja. James Bullard, presidente del Banco de la Reserva Federal de Saint Louis declara que “es importante defenderse tanto de la inflaci\u00f3n baja como de la inflaci\u00f3n alta”.<\/p>\n

Phillip Bagus es<\/span> un economista alem\u00e1n<\/span> y profesor de Econom\u00eda<\/span> en la Universidad Rey<\/span> Juan <\/span>Carlos de Madrid<\/span>.<\/span><\/em><\/p>\n

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