{"id":20023,"date":"2011-12-01T00:00:00","date_gmt":"2011-12-01T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/?p=20023"},"modified":"2021-08-11T22:46:01","modified_gmt":"2021-08-11T22:46:01","slug":"el-gasto-publico-no-estimula-la-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=20023","title":{"rendered":"El gasto p\u00fablico no estimula la econom\u00eda"},"content":{"rendered":"

Autor: Juan Ram\u00f3n Rallo<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Fuente: www.libremercado.com<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Frecuentemente o\u00edmos que el gasto p\u00fablico es esencial para impulsar el crecimiento econ\u00f3mico, sobre todo en \u00e9poca de recesi\u00f3n. Si el sector privado no tira del carro, es decir, si el sector privado no gasta al mismo ritmo al que lo hac\u00eda antes, ser\u00e1 menester que el Estado ocupe su lugar. Y si no lo hace, si es tan imprudente como para constre\u00f1ir sus desembolsos, entonces probablemente nuestra renta se contraiga de manera extraordinaria: consumismo estatal bueno, austeridad p\u00fablica mala.<\/span><\/span><\/p>\n

De hecho, una de las frecuentes justificaciones para la monetizaci\u00f3n de deuda es \u00e9sta: si nadie extiende cr\u00e9dito a los pa\u00edses al borde de la insolvencia, no cabe pensar que la soluci\u00f3n pase, como en cualquier empresa o familia, por recuperar la solvencia reduciendo el d\u00e9ficit y el endeudamiento total, pues semejante pol\u00edtica de austeridad extraordinaria hundir\u00eda el sistema econ\u00f3mico; al contrario, la monetizaci\u00f3n de deuda se impone como una necesidad para permitir retrasar tanto como sea posible el ajuste del sector p\u00fablico. Pero, ¿es as\u00ed? ¿Realmente es tan salv\u00edfico el gasto p\u00fablico descontrolado? Y si no lo es, ¿qu\u00e9 efectos tiene sobre el sistema econ\u00f3mico?<\/span><\/span><\/p>\n

De entrada es menester recordar qu\u00e9 cabe entender por creaci\u00f3n de riqueza. Un individuo, una empresa o un gobierno generan riqueza cuando producen los bienes y servicios que en cada momento del tiempo son m\u00e1s urgentemente demandados por los consumidores. Ya explicamos en otras ocasiones que los precios de mercado<\/a> son el principal indicio que sugiere la existencia de beneficios potenciales a explotar y que la consecuci\u00f3n de esos beneficios es la primera l\u00ednea de flotaci\u00f3n a superar<\/a>. ¿La segunda? Que esos beneficios sean lo suficientemente cuantiosos como para compensar el tiempo que ha costado obtenerlos: es decir, los beneficios han de bastar para remunerar a los rentistas (que no, que no son vampiros<\/a>) por diferir su consumo y asumir riesgos.<\/span><\/span><\/p>\n

En jerga financiera suele decirse que una inversi\u00f3n genera valor a\u00f1adido para los consumidores si su rentabilidad (la relaci\u00f3n entre los beneficios y el capital invertido) es mayor que el coste del capital utilizado (generalmente medido a trav\u00e9s deltipo de inter\u00e9s<\/a>). Si esa regla b\u00e1sica de las finanzas se cumple, podemos concluir que el sistema econ\u00f3mico est\u00e1 creando en cada instante bienes y servicios m\u00e1s valiosos que cualesquiera otros conocidos que hubiesen podido fabricarse con esos mismos recursos; todas las partes en liza salen ganando –consumidores, capitalistas, trabajadores, proveedores, terratenientes…– y viven felices y comen perdices.<\/span><\/span><\/p>\n

Si, en cambio, esa regla b\u00e1sica se incumple en algunas partes de la econom\u00eda, es que algunas empresas, familias o gobiernos se est\u00e1n equivocando: los costes de oportunidad de los factores que emplean (incluyendo el tipo de inter\u00e9s, es decir, el coste del tiempo) superan la utilidad de los productos que fabrican; o dicho de otro modo, esos factores poseen un valor mayor en otras partes de la econom\u00eda.<\/span><\/span><\/p>\n

¿Cumple el gasto p\u00fablico con esta regla fundamental de las finanzas? En muchos casos no. Primero porque muchas inversiones p\u00fablicas no poseen una rentabilidad monetaria expl\u00edcita (¿cu\u00e1les son los beneficios monetarios de un hospital, una escuela o una carretera?) y, segundo, porque la deuda p\u00fablica es un fraude que falsea el aut\u00e9ntico coste de capital de las inversiones estatales<\/a>. Si no conocemos ni la rentabilidad ni el coste del capital de las inversiones estatales, deber\u00eda ser evidente que no podemos conocer si generan o no riqueza: el Estado est\u00e1 ciego a la hora de distribuir el capital. Ahora bien, que est\u00e9 ciego no significa, cuidado, que nunca<\/em> contribuya a generar riqueza. Creo que es bastante evidente que si el Estado monopoliza ciertos servicios esenciales para la comunidad, empezar a invertir en ellos engendrar\u00e1 m\u00e1s valor del que habr\u00eda generado en otras partes de la econom\u00eda. No se trata de un an\u00e1lisis detallado, sino de brocha gorda, de brocha muy <\/em>gorda, y que por consiguiente no puede extenderse para el conjunto de las relaciones econ\u00f3micas (por eso el socialismo fracasa siempre<\/a>). Es el sector privado el \u00fanico que puede determinar qu\u00e9 proyectos crean valor y cu\u00e1les lo destruyen al efectuar c\u00e1lculos de rentabilidad y disponer de un coste del capital fidedigno.<\/span><\/span><\/p>\n

Mas, ¿qu\u00e9 sucede en una depresi\u00f3n? Pues que el sector privado, el encargado de llevar la batuta de la inversi\u00f3n, deja de invertir en masa. ¿Y por qu\u00e9? Podr\u00edamos resumirlo en dos motivos: o porque no sabe d\u00f3nde o porque no puede invertir. El "no saber" se refiere a problemas de informaci\u00f3n: los empresarios no han descubierto hasta el momento nuevos planes de negocio que generen valor y, mientras, se quedan quietos y expectantes; el "no poder" suele estar ligado a una insuficiencia de capital para implementar las buenas ideas: los agentes est\u00e1n tan endeudados y disponen de tan poco ahorro propio, que no son capaces de implementar todos los planes de negocio que les gustar\u00eda. ¿Puede el Estado aportar una soluci\u00f3n a estos dos problemas?<\/span><\/span><\/p>\n

Al primero es evidente que no. Si en circunstancias normales el Estado tiene enormes deficiencias de informaci\u00f3n frente al sector privado, en circunstancias excepcionales esas deficiencias s\u00f3lo se agravan. Si nadie sabe d\u00f3nde invertir porque la incertidumbre con respecto al futuro es alt\u00edsima, mucho menos lo sabr\u00e1n unos pol\u00edticos que ni siquiera disponen de una rentabilidad estimada de las inversiones ni tampoco conocen cu\u00e1l es el coste de oportunidad real del capital que est\u00e1n empleando.<\/span><\/span><\/p>\n

En cuanto al segundo problema, en apariencia el gasto p\u00fablico s\u00ed puede aportar una soluci\u00f3n… pero s\u00f3lo en apariencia. El razonamiento es simple: como el sector privado no es capaz de endeudarse para invertir en proyectos rentables, que lo haga el sector p\u00fablico en su lugar; al cabo, el Estado tiene un mayor m\u00fasculo financiero para captar capital incluso en momentos de penuria. Sin embargo, recordemos que si el sector privado no puede endeudarse es porque ya acumula un exceso de deuda con respecto a la riqueza que es capaz de crear para amortizarla (situaci\u00f3n de insolvencia o cercana a la insolvencia). ¿Y con qu\u00e9 amortiza el Estado su deuda? Pues con los impuestos futuros del sector privado: m\u00e1s deuda p\u00fablica equivale a una mayor deuda privada de car\u00e1cter fiscal. O dicho de otro modo, el endeudamiento p\u00fablico agrava las dificultades para captar capital del sector privado: y lo hace no ya por el famoso efecto crowding-out<\/em>, sino por aumentar el apalancamiento real (y deteriorar aun m\u00e1s la solvencia) del sector privado: menor margen para endeudarse y, sobre todo, para ahorrar y amortizar deuda.<\/span><\/span><\/p>\n

El efecto neto de esta pol\u00edtica es claramente calamitoso: el sector p\u00fablico dilapida el escaso capital que consigue captar y ahoga todav\u00eda m\u00e1s la financiaci\u00f3n del sector privado, el \u00fanico eventualmente capaz de tejer planes de negocio generadores de riqueza. Todo lo cual acontece aun cuando el Estado utilice las resultas de sus emisiones de deuda para prestarlas o distribuirlas entre el sector privado: primero porque lo que necesita gran parte del sector privado es reducir su endeudamiento, no incrementarlo todav\u00eda m\u00e1s; y segundo, porque si el Estado no sabe escoger qu\u00e9 proyectos empresariales son los \u00f3ptimos, tampoco sabr\u00e1 seleccionar a aquellas personas con las mejores propuestas de proyectos empresariales.<\/span><\/span><\/p>\n

As\u00ed las cosas, si la depresi\u00f3n se prolonga durante mucho tiempo y el Estado contin\u00faa endeud\u00e1ndose sin ser capaz de generar la suficiente riqueza como para amortizar la deuda p\u00fablica emitida, su propia solvencia terminar\u00e1 deterior\u00e1ndose, lo cual se traducir\u00e1 o bien en una brutal contracci\u00f3n del cr\u00e9dito (si repudia su deuda) o en una brutal depreciaci\u00f3n de la moneda (si contin\u00faa monetizando su deuda<\/a>).<\/span><\/span><\/p>\n

En cualquier caso, deber\u00eda quedar claro que gastar por gastar no genera riqueza. Si el asunto fuera tan sencillo, nunca sufrir\u00edamos una crisis econ\u00f3mica, porque el extraordinario gasto privado de la \u00e9poca del boom se realimentar\u00eda sin fin. Lo que sucede, en cambio, es que s\u00ed existen buenas y malas formas de gastar y de invertir los recursos, y el Estado, sobre todo cuando pretende gastar a gran escala (cerca del 50% del PIB de un pa\u00eds), no es capaz de distinguir entre ellas.<\/span><\/span><\/p>\n

Los economistas keynesianos reconocen impl\u00edcitamente este punto, motivo por el cual todos ellos terminan defendiendo gastos disparatados como guerras, invasiones extraterrestres ficticias<\/a>, construcci\u00f3n de pir\u00e1mides o terremotos y otros desastres naturales<\/a>. En palabras de Keynes<\/a>: "El endeudamiento para efectuar gastos ruinosos puede enriquecer a la comunidad". Conscientes de que los proyectos generadores de riqueza que puede emprender el sector p\u00fablico son muy escasos –pues o son extremadamente evidentes o es incapaz de localizarlos–, optan por defender lo indefendible: gastar por gastar; proposici\u00f3n id\u00e9ntica a producir por producir, sea esta producci\u00f3n \u00fatil o no lo sea.<\/span><\/span><\/p>\n

El Estado moderno, con su enorme tama\u00f1o y competencias, no puede generar riqueza adicional en pr\u00e1cticamente ning\u00fan \u00e1rea. Es del todo ilusorio pensar que brutales incrementos del gasto p\u00fablico pueden sacarnos de la crisis, pues lo que se consigue con ello s\u00f3lo es dilapidar todav\u00eda m\u00e1s capital y agravar la situaci\u00f3n del sector privado. Al contrario, lo que el Estado hipertrofiado moderno deber\u00eda hacer durante las crisis es reducir la magnitud de su despilfarro de recursos: adelgazar y cuadrar las cuentas, minimizando los recortes en aquellos sectores que s\u00ed contribuyan a crear riqueza; el \u00fanico problema es que, como dec\u00edamos, este \u00faltimo es un c\u00e1lculo absolutamente de brocha gorda, pues el Estado no cuenta con ninguna referencia de rentabilidad salvo la muy falible intuici\u00f3n personal de sus gestores (la soluci\u00f3n \u00f3ptima, pues, ser\u00eda abrir al mercado las actividades que monopoliza el Estado, para que empresarios en competencia puedan hacer c\u00e1lculos acerca de qu\u00e9 negocios o partes de negocios son rentables y cu\u00e1les no).<\/span><\/span><\/p>\n

Es cierto que el efecto inmediato de una reducci\u00f3n del gasto p\u00fablico –incluso de aquel que dilapida riqueza– puede ser una contracci\u00f3n de la actividad de algunas partes del sector privado que se relacionaban estrechamente con ese gasto p\u00fablico; por ejemplo, las compa\u00f1\u00edas volcadas en la obra p\u00fablica o aquellas empresas que subsisten merced a las subvenciones. Pero lo mismo suced\u00eda con las industrias proveedoras de la construcci\u00f3n cuando a partir de 2007 se redujo el gasto privado en la adquisici\u00f3n de viviendas: si una actividad p\u00fablica o privada debe terminar porque dilapida m\u00e1s riqueza de la que contribuye a generar, obviamente tambi\u00e9n deben hacerlo todas las industrias adyacentes que giran en torno suyo y que no pueden reorientarse hacia otros sectores productivos. M\u00e1s que una contracci\u00f3n de lo sano eso significa una deshinchaz\u00f3n de lo insano.<\/span><\/span><\/p>\n

En definitiva, incrementar el gasto p\u00fablico o retrasar su reducci\u00f3n no son en absoluto argumentos para defender la monetizaci\u00f3n masiva de deuda p\u00fablica, sino m\u00e1s bien todo lo contrario: razones muy poderosas para rechazarla. Cuanto m\u00e1s sostenemos artificialmente el da\u00f1ino y pauperizador endeudamiento p\u00fablico, m\u00e1s cebamos nuestra deuda y m\u00e1s capital dilapidamos.<\/span><\/span><\/p>\n

Puede dirigir sus preguntas a contacto@juanramonrallo.com<\/em><\/span><\/span><\/p>\n

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Juan Ram\u00f3n Rallo <\/strong>es doctor en Econom\u00eda y profesor en la Universidad Rey Juan Carlos y en el centro de estudios Isead<\/a><\/em>. Puede seguirlo en Twitter<\/a> o en su p\u00e1gina web personal<\/a>. Su \u00faltimo libro, coescrito con Carlos Rodr\u00edguez Braun, lleva por t\u00edtulo <\/em><\/div>\n

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