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Autor: Gerald P. O'Driscoll Jr.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n Fuente: www.elcato.org<\/span><\/span><\/span><\/p>\n <\/p>\n El euro es la primera moneda en el mundo en ser sacada de la nada. Es una moneda sin un pa\u00eds. La Uni\u00f3n Europea (UE) no es un estado federal, como EE.UU., sino una aglomeraci\u00f3n de estados soberanos. Los pa\u00edses europeos est\u00e1n llenos de rigideces, incluyendo aquellas en los mercados laborales —donde las diferencias de idioma y la protecci\u00f3n de mercados y profesiones en muchos pa\u00edses impide la movilidad laboral. Eso dificulta el ajuste de las econom\u00edas de los pa\u00edses a los cambios c\u00edclicos y estructurales de la econom\u00eda.<\/span><\/span><\/p>\n Por estas razones, cuando el euro fue creado en 1990, Milton Friedman predijo su muerte en menos de una d\u00e9cada. Se equivoc\u00f3 en cuanto al tiempo, pero todav\u00eda podr\u00eda estar en lo correcto en cuanto al hecho.<\/span><\/span><\/p>\n Grecia es el epicentro de una crisis monetaria y fiscal en la Eurozona. Los mercados temen una "Grexit<\/em>", la salida de Grecia del euro. Esa salida es inevitable. El fin del euro se determinar\u00e1 en Espa\u00f1a.<\/span><\/span><\/p>\n Pero primero consideremos a Grecia, que est\u00e1 involucionando y apart\u00e1ndose de una econom\u00eda en la que se usa el dinero. Las empresas, los hogares e incluso el gobierno est\u00e1n cortos de dinero. El gobierno no est\u00e1 pagando a sus proveedores y trabajadores puntualmente, por lo que las familias no pueden pagar sus cuentas a las empresas con las que realizan transacciones. Las empresas, a su vez, no pueden pagar a sus proveedores. Hay una abrumadora escasez de dinero.<\/span><\/span><\/p>\n Normalmente, el cr\u00e9dito complementa al dinero en las transacciones econ\u00f3micas. Sin embargo, hay escasez de cr\u00e9dito en Grecia. Cualquier persona que lo puede hacer, est\u00e1 sacando su dinero del pa\u00eds, transfiri\u00e9ndolo a bancos en otros pa\u00edses de la Eurozona, como Alemania, o fuera de la Eurozona a bancos en Suiza, Reino Unido y EE.UU. (franco, libra y d\u00f3lar, respectivamente).<\/span><\/span><\/p>\n En ausencia de un evento realmente dram\u00e1tico, Grecia saldr\u00e1 del euro no por decisi\u00f3n propia sino por necesidad. Lo har\u00e1 no porque el dracma (su moneda anterior) sea superior al euro, sino porque el dracma es superior al trueque. La calidad de vida de los griegos, que ya ha empeorado sustancialmente, empeorar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s en el corto y mediano plazo. Despu\u00e9s de eso, depender\u00e1 de los habitantes de Grecia forjarse un nuevo futuro.<\/span><\/span><\/p>\n Mientras que una salida de Grecia de la euro zona tendr\u00e1 importantes repercusiones, no va a desatar el escenario apocal\u00edptico que algunos pintan. La salida de Espa\u00f1a ser\u00eda un asunto completamente diferente. A diferencia de Grecia, Espa\u00f1a es una econom\u00eda importante. Seg\u00fan el Fondo Monetario Internacional, en tipos de cambio oficiales de 2011, la econom\u00eda de Espa\u00f1a era cinco veces la griega. Y a diferencia de Grecia, Espa\u00f1a cuenta con numerosos bancos, algunos grandes y globales.<\/span><\/span><\/p>\n La tragedia griega que comenz\u00f3 con una crisis fiscal —causada por que el gobierno gast\u00f3 m\u00e1s dinero del que recaudaba— que se convirti\u00f3 en una crisis bancaria. En Espa\u00f1a, hay una crisis fiscal que agudiza la crisis bancaria.<\/span><\/span><\/p>\n Las crisis fiscales y bancarias est\u00e1n frecuentemente relacionadas porque en las econom\u00edas modernas el Estado y la banca est\u00e1n unidos. Los bancos adquieren deuda del gobierno, apoyando al Estado, y los gobiernos garantizan los pasivos de los bancos. Cuando una parte se debilita, la otra tambi\u00e9n.<\/span><\/span><\/p>\n Los bancos espa\u00f1oles se ven afectados no solo porque el gobierno espa\u00f1ol cuenta con grandes d\u00e9ficits fiscales, sino tambi\u00e9n debido a los malos pr\u00e9stamos al sector privado. Muchos bancos espa\u00f1oles prestaron significativamente a desarrolladores inmobiliarios y a los individuos que quer\u00edan adquirir los inmuebles construidos por los desarrolladores. El sector espa\u00f1ol de la construcci\u00f3n es sustancialmente m\u00e1s grande en relaci\u00f3n al resto de su econom\u00eda que el sector de la construcci\u00f3n en los dem\u00e1s pa\u00edses de la Eurozona o en EE.UU. Y la deuda bancaria para financiar este sector creci\u00f3 mucho m\u00e1s r\u00e1pido que en otros lugares.<\/span><\/span><\/p>\n Los bancos espa\u00f1oles han asumido grandes p\u00e9rdidas sobre sus pr\u00e9stamos, pero no es suficiente. Solo est\u00e1 en duda el tama\u00f1o exacto que estas tendr\u00e1n en el futuro, pero no el hecho de que ser\u00e1n muy grandes. El gobierno espa\u00f1ol ha nacionalizado efectivamente un banco, Bankia —debido a la amenaza de insolvencia— pero es muy probable que enfrente m\u00e1s adquisiciones.<\/span><\/span><\/p>\n El gobierno espa\u00f1ol ha admitido finalmente que no tiene los fondos para recapitalizar sus bancos. Los ministros de finanzas de la UE han comprometido €100.000 millones ($125.000 millones) para ese efecto. La experiencia con las crisis bancarias en general sugiere que las estimaciones tempranas de las p\u00e9rdidas resultar\u00e1n ser demasiado bajas. Los l\u00edderes pol\u00edticos comienzan con la negaci\u00f3n y luego ofrecen solo un reconocimiento tard\u00edo de la magnitud de los problemas bancarios. Esa fue la realidad de la crisis de ahorros y pr\u00e9stamos en la d\u00e9cada de los ochenta y de la crisis inmobiliaria de 2007-2008 en EE.UU., de la crisis bancaria en Irlanda, y, hasta ahora, hemos visto lo mismo en Espa\u00f1a.<\/span><\/span><\/p>\n C\u00f3mo se maneja la situaci\u00f3n bancaria espa\u00f1ola determinar\u00e1 el futuro del euro y la posiblemente, de la m\u00e1s amplia UE. ¿Estar\u00e1n dispuestos los contribuyentes de Alemania y de los dem\u00e1s pa\u00edses solventes a financiar otro rescate a\u00fan mayor para los bancos espa\u00f1oles y salvar a los espa\u00f1oles sin recursos? ¿Se le pedir\u00e1 a los ciudadanos de los pa\u00edses fuera de la Eurozona, como Suecia o Reino Unido, que contribuyan? ¿O se le permitir\u00e1 a Espa\u00f1a a descender en una catastr\u00f3fica crisis bancaria semejante a la Gran Depresi\u00f3n de la d\u00e9cada de 1930?<\/span><\/span><\/p>\n Los problemas bancarios espa\u00f1oles no son el fin, sino solo el inicio de los problemas bancarios europeos. Los bancos en Francia, Reino Unido y Alemania tambi\u00e9n tienen grandes cantidades de deuda p\u00fablica y privada de Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y Espa\u00f1a. El gobierno de Chipre ya hizo una solicitud "excepcionalmente urgente" de fondos para recapitalizar sus bancos y los mercados est\u00e1n preocupados por la deuda de Italia, que limita la capacidad de Roma para lidiar con los problemas bancarios.<\/span><\/span><\/p>\n La Eurozona est\u00e1 en crisis, en el sentido correcto de la palabra, un punto de inflexi\u00f3n del que podr\u00eda recuperarse o caer en estado terminal. Un factor importante que podr\u00eda determinar el resultado es la calidad de liderazgo en Europa.<\/span><\/span><\/p>\n En general, los l\u00edderes pol\u00edticos en Europa son un grupo de irresponsables. Hay algunas excepciones, particularmente en algunos pa\u00edses n\u00f3rdicos (por ejemplo, Estonia), pero la falta de liderazgo podr\u00eda ser el factor decisivo que derive en la desaparici\u00f3n del euro. En Espa\u00f1a como en otros lugares, los l\u00edderes han estado dispuestos a aplicar soluciones temporales a sus problemas bancarios en lugar reconocer la verdadera magnitud del problema. Los bancos, y no los d\u00e9ficits fiscales, conducir\u00e1n el euro su fin.<\/span><\/span><\/p>\n Al final, estoy de acuerdo con Milton Friedman. Si Europa hubiese tomado la decisi\u00f3n pol\u00edtica de convertirse en un estado federado, una moneda \u00fanica hubiese sido el resultado natural. Cuando 17 estados decidieron adoptar el euro sin antes contar con una uni\u00f3n pol\u00edtica, lo hicieron al rev\u00e9s.<\/span><\/span><\/p>\n Gerald P. O'Driscoll es ex-vicepresidente del Banco de la Reserva Federal en Dallas y acad\u00e9mico asociado del Cato Institute.<\/i><\/p>\n Este art\u00edculo fue publicado originalmente en <\/em>The Wall Street Journal (EE.UU.) el 13 de junio de 2012.<\/em><\/span><\/span><\/p>\n