{"id":20317,"date":"2014-01-01T00:00:00","date_gmt":"2014-01-01T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/un-camino-sensato-para-evitar-un-default-de-argentina\/"},"modified":"2014-01-01T00:00:00","modified_gmt":"2014-01-01T00:00:00","slug":"un-camino-sensato-para-evitar-un-default-de-argentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=20317","title":{"rendered":"Un camino sensato para evitar un “default” de Argentina"},"content":{"rendered":"

Autor: Richard Deitz<\/span><\/span><\/p>\n

Fuente: www.online.wsj.com<\/a><\/span><\/span><\/p>\n

Fecha: 28 Julio 2014<\/span><\/span><\/p>\n

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Un liderazgo verdadero requiere un pensamiento claro y la evaluaci\u00f3n desapasionada de riesgos y beneficios. La presidenta de Argentina, Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner, tiene hasta el 30 de julio para decidir si llevar\u00e1 a su pa\u00eds a otra cesaci\u00f3n de pagos odefault<\/em> o llegar\u00e1 a un acuerdo con los acreedores que no aceptaron la reestructuraci\u00f3n de la deuda, o holdouts<\/em>. Hay un posible camino sensato, pero esto requiere dejar de lado una ret\u00f3rica acalorada y adoptar la sabidur\u00eda y el liderazgo mesurado.<\/span><\/span><\/p>\n

Argentina cay\u00f3 en cesaci\u00f3n de pagos en diciembre de 2001, en medio de una prolongada recesi\u00f3n econ\u00f3mica. En 2005, el pa\u00eds hizo a los acreedores una propuesta de reestructuraci\u00f3n de deuda de "t\u00f3melo o d\u00e9jelo". El gobierno solicit\u00f3 a los bonistas que aceptaran nuevos bonos con una reducci\u00f3n significativa en su valor nominal. Para reforzar la propuesta, el Parlamento de Argentina aprob\u00f3 la llamada "ley cerrojo" que proh\u00edbe al pa\u00eds ofrecerles cualquier cosa en el futuro a los acreedores que no participaron en el canje.<\/span><\/span><\/p>\n

Alrededor de 75% de los acreedores de Argentina participaron en el canje de deuda en 2005. Cuando el Congreso vot\u00f3 en 2010 a favor de reabrir temporalmente la reestructuraci\u00f3n, la mayor\u00eda de los bonistas que no hab\u00edan participado ofrecieron sus bonos, presuntamente desalentados ante la postura intransigente de Argentina. Sin embargo, un peque\u00f1o grupo de acreedores que no participaron continuaron con un litigio el tribunal federal de Estados Unidos en Nueva York.<\/span><\/span><\/p>\n

Quiz\u00e1s por mediocres consejos legales o mal juicio pol\u00edtico, Argentina nunca intent\u00f3 llegar a un acuerdo y en vez de eso apost\u00f3 todo en su postura. En 2011, Thomas Griesa, el juez de la Corte de Distrito Sur de Nueva York, dict\u00f3 un fallo en el caso de NML Capital Ltd. v. Republic of Argentina seg\u00fan el cual las cl\u00e1usulas de igualdad de condiciones de la deuda incumplida de Argentina implicaba que el pa\u00eds no pod\u00eda seguir pagando deuda emitida bajo el canje a menos que al mismo tiempo realizara pagos completos a los tenedores de bonos que peleaban en los tribunales. La \u00faltima final fue pronunciada el 16 de junio cuando la Corte Suprema de EE.UU. se neg\u00f3 a considerar el caso, agotando as\u00ed los recursos de apelaci\u00f3n de Argentina. La \u00fanica decisi\u00f3n que queda por tomar es si resolver\u00e1 el litigio o llevar\u00e1 al pa\u00eds a otro default.<\/span><\/span><\/p>\n

¿Qu\u00e9 hay de por medio? Seg\u00fan Argentina, pagarle a todos los holdouts <\/em>costar\u00eda US$15.000 millones. A mediados de julio, Kirchner dijo en Brasil que Argentina estaba lista para darle a los acreedores que no aceptaron el canje las mismas condiciones de aquellos que participaron en la reestructuraci\u00f3n de 2005. Un c\u00e1lculo aproximado indica que esto costar\u00eda US$6.000 millones. Por tanto, la cantidad en disputa es de unos US$9.000 millones. No se trata de una cantidad peque\u00f1a; sin embargo, US$9.000 millones es s\u00f3lo 2% del PIB de Argentina.<\/span><\/span><\/p>\n

Una l\u00edder inteligente considerar\u00eda las consecuencias de llevar a su pa\u00eds a una cesaci\u00f3n de pagos. Las entradas de capital a Argentina se ver\u00edan severamente reducidas, los costos de endeudamiento aumentar\u00edan, el crecimiento econ\u00f3mico se desacelerar\u00eda y las finanzas p\u00fablicas se ver\u00edan restringidas. Para la poblaci\u00f3n, esto implicar\u00eda menos empleos, mayor inflaci\u00f3n y menos servicios p\u00fablicos. Es casi seguro que un default le costar\u00eda al pa\u00eds m\u00e1s de 2% del PIB y sus efectos durar\u00edan m\u00e1s de un a\u00f1o.<\/span><\/span><\/p>\n

Pero acatar el fallo del tribunal de Nueva York presenta dos problemas. Primero, US$15.000 millones equivale a m\u00e1s de la mitad de las reservas de moneda extranjera de Argentina. Segundo, la cl\u00e1usula de derechos sobre ofertas futuras (RUFO, por sus siglas en ingl\u00e9s) en los canjes de deuda de 2005 y 2010 esencialmente confiri\u00f3 a los participantes en la reestructuraci\u00f3n una promesa de que Argentina no realizar\u00e1 una oferta superior a los holdouts <\/em>antes del 31 de diciembre de 2014. No obstante, ninguno de los dos problemas es insuperable.<\/span><\/span><\/p>\n

Los holdouts <\/em>han expresado la disposici\u00f3n de aceptar bonos en lugar de efectivo como pago en un acuerdo. La cantidad de bonos que se necesita no colocar\u00eda una carga especial sobre la sustentabilidad de deuda, ya que los niveles de deuda de Argentina son moderados. La cl\u00e1usula RUFO se podr\u00eda resolver al solicitar a los tenedores de la deuda reestructurada de Argentina que renuncien a ese derecho. Dado que la cl\u00e1usula expira el 31 de diciembre y que su existencia en esencia intensifica el riesgo de un default, deber\u00eda ser sencillo obtener la aprobaci\u00f3n requerida de m\u00e1s de 50% de los bonistas para dispensar la cl\u00e1usula.<\/span><\/span><\/p>\n

Y as\u00ed se esclarecer\u00eda el camino hacia un acuerdo. Los holdouts <\/em>de Argentina podr\u00edan aceptar una pr\u00f3rroga de tres meses en la suspensi\u00f3n de la implementaci\u00f3n de su fallo. Esto le permitir\u00eda a Argentina continuar con el pago de su deuda activa y evitar otro default. A cambio, Argentina aceptar\u00eda llegar a un acuerdo con los holdouts <\/em>al pagarles con bonos nuevos. Este acuerdo estar\u00eda exclusivamente sujeto a que Argentina consiga una exenci\u00f3n de la cl\u00e1usula RUFO y un compromiso de lanzar de inmediato una petici\u00f3n de consentimiento para este fin. Si la petici\u00f3n fracasa, la cl\u00e1usula caducar\u00eda al final del a\u00f1o y las partes entonces tendr\u00edan la capacidad sin trabas de completar el acuerdo en enero de 2015.<\/span><\/span><\/p>\n

Cuando surgi\u00f3 la esperanza de una soluci\u00f3n a principios de este mes, los rendimientos de los bonos argentinos descendieron a m\u00ednimos de varios a\u00f1os y sus mercados de acciones subieron. Esta es una se\u00f1al de que los mercados recompensar\u00edan un acuerdo con nuevas inversiones que generar\u00edan crecimiento y empleos. Hay poca sensatez en canjear este resultado por otra cesaci\u00f3n de pagos. Captar esta sabidur\u00eda sencilla es el desaf\u00edo de los l\u00edderes argentinos.<\/span><\/span><\/p>\n

*Richard Deitz es el fundador y presidente de VR Capital Group Ltd., una gestora alternativa de activos que se especializa en deuda soberana y corporativa en problemas en mercados emergentes y desarrollados.<\/em><\/span><\/span><\/p>\n

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Autor: Richard DeitzFuente: www.online.wsj.comFecha: 28 Julio 2014Un liderazgo verdadero requiere un pensamiento claro y la evaluaci\u00f3n desapasionada de riesgos y beneficios. La presidenta de Argentina, Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner, tiene hasta el 30 de julio para decidir si llevar\u00e1 a su pa\u00eds a otra cesaci\u00f3n de pagos odefault o llegar\u00e1 a un acuerdo con los acreedores que no aceptaron la reestructuraci\u00f3n de la deuda, o holdouts. Hay un posible camino sensato, pero esto requiere dejar de lado una ret\u00f3rica acalorada y adoptar la sabidur\u00eda y el liderazgo mesurado.<\/p>\n

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