{"id":20395,"date":"2015-01-01T00:00:00","date_gmt":"2015-01-01T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/el-costo-de-la-deuda\/"},"modified":"2015-01-01T00:00:00","modified_gmt":"2015-01-01T00:00:00","slug":"el-costo-de-la-deuda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=20395","title":{"rendered":"El costo de la deuda"},"content":{"rendered":"

Autor: Arturo Mart\u00ednez Moya<\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

Fecha: 22\/06\/2015<\/span><\/span><\/p>\n

Extra\u00eddo de hoy.com.do<\/a><\/span><\/span><\/p>\n

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El gobierno debe mucho, lo acumulado supera sus posibilidades reales, lo saben el FMI, el Banco Mundial y la comunidad financiera internacional; sin embargo, les siguen prestando con relativa facilidad porque los intereses est\u00e1n por el suelo y hay mucho dinero dando vuelta a nivel mundial. Para cerrar la brecha del presupuesto salimos a buscar US$1,000 millones y nos ofertan US$3,000 millones y m\u00e1s, como sucedi\u00f3 recientemente.<\/span><\/span><\/p>\n

Paradoja financiera que tiene su explicaci\u00f3n. Para enfrentar la Gran Recesi\u00f3n los bancos centrales dejaron de lado la pol\u00edtica monetaria dise\u00f1ada solo para mantener el nivel de precios, para darle m\u00e1s peso al crecimiento del PIB y al empleo. Con ese prop\u00f3sito fue que la Reserva Federal inyect\u00f3 al mercado mundial $4,000 mil millones de inorg\u00e1nicos, lo que ahora imita el Banco Central Europeo.<\/span><\/span><\/p>\n

Como consecuencia, bajaron los intereses a un nivel sin precedente hist\u00f3rico, poniendo de mojiganga las teor\u00edas econ\u00f3micas; no se cumplen, ahora nadie tiene certeza de lo que suceder\u00e1 cuando los bancos centrales cambien de pol\u00edtica, que ser\u00e1 pronto. Hist\u00f3ricamente la rentabilidad del bono del Tesoro norteamericano a diez a\u00f1os ha sido aproximadamente igual a la suma del crecimiento del PIB y la inflaci\u00f3n proyectados. Como el PIB se contrajo casi un punto porcentual en el primer trimestre del 2015 y la inflaci\u00f3n a mayo fue de -0.04%, se esperaba que el rendimiento del bono fuera negativo, un poco m\u00e1s de uno por ciento, sin embargo, se situ\u00f3 en 2.261% el pasado viernes.<\/span><\/span><\/p>\n

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Lo mismo sucedi\u00f3 con el bono a diez a\u00f1os que vendimos recientemente, lo colocamos con una rentabilidad de 5.81%, lo que celebramos porque era la m\u00e1s baja para t\u00edtulos similares. Lo cierto, sin embargo, fue que pagamos una prima o sobreprecio de 355 puntos b\u00e1sicos (5.81% menos 2.61%), comparado la rentabilidad con la del bono norteamericano.<\/span><\/span><\/p>\n

Lo que podr\u00eda aumentar cuando aumente el panorama externo. Si en su pr\u00f3xima reuni\u00f3n la Reserva Federal confirma que el crecimiento ser\u00e1 al menos 1.8% y la inflaci\u00f3n 2% para final del 2015, comenzar\u00e1 a recoger sus inorg\u00e1nicos y aumentar\u00e1 los intereses, subiendo a 3.8% la renta de los bonos del Tesoro norteamericano, encareciendo la deuda dominicana y haciendo m\u00e1s dif\u00edcil al gobierno conseguir nuevos pr\u00e9stamos en pesos y en d\u00f3lares.<\/span><\/span><\/p>\n

Nuestra pol\u00edtica monetaria ha sido \u00f3ptima, el Banco Central tampoco sigue la regla simple de la inflaci\u00f3n, el crecimiento juega un importante papel. Ha reducido en 125 puntos b\u00e1sicos la tasa de referencia desde enero pasado, la \u00faltima de 25 puntos b\u00e1sicos a final de mayo. Aumentar\u00e1 los intereses cuando la Reserva Federal suba los suyos, que mantiene entre 0% y 0.25%, no obstante bajar la expectativa de crecimiento del PIB a 1.8% en 2015, aunque estima la tasa de “fondeo” en 0.625% para final de 2015. Es un fuerte indicador de que programa dos aumentos de 25 puntos b\u00e1sicos cada uno, el primero posiblemente en septiembre.<\/span><\/span><\/p>\n

Nuestra econom\u00eda est\u00e1 creciendo pero la deuda lo hace m\u00e1s r\u00e1pido, ese es el problema. Para asegurar su pago sin comprometer la inversi\u00f3n en educaci\u00f3n, salud y otras que representan deuda social, se necesitan dos cosas: una reforma fiscal integral y una ley de responsabilidad fiscal.<\/span><\/span><\/p>\n

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