{"id":20762,"date":"2018-01-07T00:00:00","date_gmt":"2018-01-07T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/tasa-de-cambio-y-la-inconsistencia-temporal-de-la-politica-de-endeudamiento\/"},"modified":"2018-01-07T00:00:00","modified_gmt":"2018-01-07T00:00:00","slug":"tasa-de-cambio-y-la-inconsistencia-temporal-de-la-politica-de-endeudamiento","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=20762","title":{"rendered":"Tasa de cambio y la inconsistencia temporal de la pol\u00edtica de endeudamiento"},"content":{"rendered":"

Fecha: 20 de julio del 2018<\/span><\/span><\/p>\n

Autor: Pedro Silverio<\/span><\/span><\/p>\n

Extra\u00eddo de diariolibre.com.do<\/a><\/span><\/span><\/p>\n

«Para el a\u00f1o 2019 el espacio presupuestario para asignaci\u00f3n de recursos a pol\u00edticas priorizadas por el gobierno se ver\u00e1 reducido por las condiciones del entorno internacional relevante para el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Entre estos se destaca el aumento de los precios del petr\u00f3leo y el endurecimiento de las condiciones financieras de los mercados internacionales. […] La pol\u00edtica de endeudamiento para 2019 mantendr\u00e1 flexibilidad para adaptarse a la evoluci\u00f3n de los mercados con el fin de obtener condiciones de plazo y costo m\u00e1s favorables para el Estado».<\/i> Ministro de Hacienda, Diario Libre,<\/i> julio 16, 2018<\/span><\/span><\/p>\n

Distintas instituciones y agentes econ\u00f3micos han expresado p\u00fablicamente sus preocupaciones por las agudas dificultades que tienen para conseguir los d\u00f3lares que son necesarios para sus transacciones internacionales. Es una situaci\u00f3n que se repite con una frecuencia tan recurrente que ha ido creando dificultades en las relaciones entre importadores y sus proveedores internacionales. Las largas listas de espera para conseguir d\u00f3lares dosificados hacen que el comercio y la industria no puedan cumplir con sus compromisos en los plazos establecidos. Para un proveedor extranjero puede resultar incomprensible que su cliente dominicano le diga que tiene los pesos para pagarle, pero que no le ha sido posible conseguir los d\u00f3lares equivalentes. Si no aparecen los d\u00f3lares suficientes a la vigente tasa cambiaria no es dif\u00edcil concluir que esa tasa cambiaria est\u00e1 sobrevaluada, como resultado del alto nivel de control en el mercado de divisas.<\/span><\/span><\/p>\n

Dentro de esta escasez de d\u00f3lares es que el gobierno ha emitido -la semana pasada- bonos soberanos por valor de US$1,300 millones a un plazo de 10 a\u00f1os y al 6 % de inter\u00e9s. Tres buenas razones pudieron haberse combinado para que dicha emisi\u00f3n se hiciera en estos momentos. La primera estar\u00eda asociada con la presente situaci\u00f3n del mercado cambiario y la presi\u00f3n que eso significa sobre la tasa de cambio. Dadas las restricciones presupuestarias, al gobierno no le interesa un deslizamiento de la tasa de cambio, pues eso significar\u00eda una mayor cantidad de pesos para cumplir con sus compromisos internacionales. La segunda raz\u00f3n pudiera deberse -por un sentido de oportunidad- a las perspectivas de que las tasas de inter\u00e9s internacionales pudieran seguir aumentando en lo que resta de a\u00f1o y hacer, por tanto, m\u00e1s costosas las emisiones en los pr\u00f3ximos meses. Y tercero -pero no menos importante-, para asegurarse el flujo de d\u00f3lares necesarios para terminar a Punta Catalina, ante la imposibilidad de conseguir financiamiento internacional por otras v\u00edas.<\/span><\/span><\/p>\n

Cuando hace unos meses el gobierno dominicano emiti\u00f3 bonos internacionales denominados en moneda nacional lo atribuy\u00f3 a una estrategia de darle una mayor ponderaci\u00f3n a las emisiones en pesos; sin embargo, con la nueva emisi\u00f3n se excede en el monto que presupuestariamente se hab\u00eda establecido para las emisiones en d\u00f3lares durante el presente a\u00f1o. Al parecer la complicada realidad cambiaria est\u00e1 obligando al gobierno a endeudarse en d\u00f3lares; lo que, a su vez, expone a las finanzas p\u00fablicas a un mayor riesgo cambiario. Este mayor riesgo pudiera ser mitigado con m\u00e1s endeudamiento en d\u00f3lares, en una espiral riesgo cambiario-endeudamiento en d\u00f3lares que podr\u00eda resultar muy da\u00f1ina para la econom\u00eda dominicana.<\/span><\/span><\/p>\n

Uno de los graves problemas con el endeudamiento del gobierno dominicano es que no se observa una relaci\u00f3n positiva entre el incremento en el nivel de la deuda p\u00fablica y el incremento en la inversi\u00f3n p\u00fablica. Mientras el gobierno se ha endeudado a un ritmo acelerado en los \u00faltimos a\u00f1os, el gasto p\u00fablico en inversi\u00f3n luce estancado en alrededor de un 15 % del gasto total. Esto pudiera significar que el endeudamiento no est\u00e1 generando un incremento significativo en la capacidad de generar riquezas en la econom\u00eda dominicana.<\/span><\/span><\/p>\n

En sentido general, el endeudamiento p\u00fablico debe estar vinculado a proyectos que presenten una relaci\u00f3n costo-beneficios positiva para el pa\u00eds. En el caso nuestro, sin embargo, lo que se aprecia es que el endeudamiento p\u00fablico es utilizado, en gran medida, para financiar gastos corrientes. Y esto plantea, como hemos destacado en otras ocasiones, un serio problema para las generaciones futuras que tendr\u00e1n que pagar nuestras deudas sin que se les haya provisto de la correspondiente capacidad de pago. Para el pragmatismo pol\u00edtico esto puede parecer un mero ejercicio te\u00f3rico, pero las consecuencias son definitivamente muy reales.<\/span><\/span><\/p>\n

Sigue siendo obvio, en consecuencia, que el gobierno no tiene un plan para contener un endeudamiento que progresivamente va deteriorando la sostenibilidad de las finanzas p\u00fablicas. No podemos esperar que p\u00fablicamente el gobierno o sus ministros reconozcan esta realidad, pero s\u00ed se debe esperar que el gobierno encamine acciones para evitar las consecuencias de una potencial crisis. No hay evidencias de que la gesti\u00f3n fiscal est\u00e9 actuando en esa direcci\u00f3n.<\/span><\/span><\/p>\n

Lo que s\u00ed parece evidente es la estrategia del gobierno de posponer los correctivos o las reformas para m\u00e1s all\u00e1 del a\u00f1o 2020. Y para ello seguir\u00e1 endeud\u00e1ndose y, de paso, continuar\u00e1 agotando la capacidad de repago con la esperanza de que una potencial crisis estalle despu\u00e9s de las pr\u00f3ximas elecciones, con lo que podr\u00eda hacer lucir como ineptas a las nuevas autoridades, asumiendo que la reelecci\u00f3n est\u00e1 constitucionalmente prohibida.<\/span><\/span><\/p>\n

Las crisis de la deuda a veces tienen la trayectoria de un suicida que se lanza del piso cien; cuando se le toman los signos vitales en el piso 50 podr\u00edan aparecer todav\u00eda como normales… solo todav\u00eda… pero la trayectoria ya es irreversible. Es responsabilidad del gobierno no dar ese salto al vac\u00edo. No esperen m\u00e1s.<\/span><\/span><\/p>\n

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