![\"\"](\"https:\/\/crees.org.do\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/Untitled-36.png\")
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Autores: Miguel Collado Di Franco y Rolando Mart\u00ednez Ag\u00fcero<\/p>\n
Fecha: 28 de noviembre del 2022<\/p>\n
El ejercicio fiscal del a\u00f1o 2023 se caracterizar\u00e1 por una ejecuci\u00f3n deficitaria financiada con deuda p\u00fablica. El mismo resultado consecutivo desde el a\u00f1o 2008, con una diferencia: el mundo que inici\u00f3 con los tipos artificialmente bajos establecidos en ese a\u00f1o est\u00e1 cambiando. El banco central de los Estados Unidos, la FED, ha subido su tasa de pol\u00edtica monetaria a niveles que no se observaban desde 2007. El panorama, en consecuencia, es de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos para la deuda p\u00fablica nueva en 2023, y en los a\u00f1os por venir. Pero tambi\u00e9n de menos liquidez, y con un mercado de deuda mundial que tendr\u00e1 mayor presi\u00f3n por refinanciamientos y por nuevas emisiones<\/a>[1]<\/a>.<\/p>\n Lo anterior se ve reflejado en la curva de rendimiento de los bonos soberanos emitidos en febrero de 2022 para financiar el presupuesto de este a\u00f1o. Por ejemplo, el bono RD1 2033 el d\u00eda de su emisi\u00f3n ten\u00eda un rendimiento de 5.99%, luego los mercados llegaron a demandar hasta un 9.03% en octubre. Actualmente, debido a la reacci\u00f3n de los mercados de bonos de las \u00faltimas semanas, el rendimiento demandado de este mismo bono es de 7.39%. El ensayo gr\u00e1fico \u201cEvoluci\u00f3n de la deuda p\u00fablica de la Rep\u00fablica Dominicana\u201d<\/a> presenta el comportamiento de los t\u00edtulos del Ministerio de Hacienda y el Banco Central.<\/p>\n Por experiencias anteriores, todo indica que el documento que sea aprobado no diferir\u00e1 mucho, si en algo, del Proyecto de Ley de Presupuesto General del Estado que se encuentra en manos de los legisladores. El proyecto incluye montos de ingresos que implican dos riesgos para su ejecuci\u00f3n. Por un lado, la inflaci\u00f3n estar\u00e1 convergiendo a niveles previos a los de la pandemia; algo positivo para los ciudadanos, pero no para el fisco. Por otro lado, el crecimiento esperado podr\u00eda ser inferior al 4% en 2023, debido a la desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda internacional, en particular la de Estados Unidos, y a factores internos como el cambio de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n Por el lado del gasto existe el riesgo de los a\u00f1os previos a elecciones con el llamado ciclo pol\u00edtico o electoral. A lo anterior se a\u00f1ade el riesgo relacionado con los precios de las materias primas energ\u00e9ticas y el efecto que estos tienen sobre el gasto en transferencias y subsidios. \u00a0Existen varios elementos relacionados, como las sanciones al petr\u00f3leo ruso que iniciaran en diciembre, las rigideces en el mercado de gas natural, disminuci\u00f3n en la oferta global de diesel, la incertidumbre que representa la demanda China, se\u00f1ales de debilitamiento del d\u00f3lar contra las principales monedas (las materias primas se cotizan en d\u00f3lares) y la posible finalizaci\u00f3n del uso de las reservas estrat\u00e9gicas de petr\u00f3leo de Estados Unidos que se han estado agotando a un ritmo de 600 mil barriles diarios.<\/p>\n Por los riesgos por el lado de los ingresos y de los gastos, se esperar\u00eda un d\u00e9ficit fiscal superior al 3.0%, aumentando los US$6,378 millones de financiamiento del sector p\u00fablico financiero ya presupuestados. De esa manera, continuar\u00edan los altos requerimientos de financiamiento en un presupuesto que coincide con el inicio de un ciclo de un mercado de deuda diferente y con vencimientos importantes de la deuda dominicana en a\u00f1os venideros.<\/p>\n \u00bfHasta donde puede soportar un pa\u00eds los cambios descritos anteriormente y mantener la sostenibilidad fiscal? La respuesta depende de la reacci\u00f3n de los agentes econ\u00f3micos y de las decisiones que tomen en los mercados financieros. Sin embargo, con certeza se puede afirmar que una crisis de deuda es un evento que todo pa\u00eds deber\u00eda desear evitar, y que la realidad debe alertar.<\/p>\n El rol de un centro de pensamiento econ\u00f3mico como el CREES es advertir sobre estos peligros. Adem\u00e1s de analizar la econom\u00eda e identificar riesgos, una de las principales funciones de un centro de pensamiento econ\u00f3mico debe ser realizar propuestas de pol\u00edticas p\u00fablicas. La propuesta de reforma fiscal del CREES ha incluido la reforma tributaria y una ley de responsabilidad fiscal. Ambos elementos de la reforma ayudar\u00edan a desmontar elementos de riesgo y ayudar a transitar por una senda de sostenibilidad fiscal.<\/p>\n En las proyecciones de CREES que acompa\u00f1aban a la propuesta fiscal presentada en 2021 se planteaba un ajuste que llevaba el d\u00e9ficit a un super\u00e1vit en 2025 (ver Propuesta de Reforma Fiscal Integral). Una consolidaci\u00f3n fiscal, o reducci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal, basada en control del crecimiento en el gasto y, a la vez, en una reforma real que iba a cambiar el sistema tributario por uno que favoreciera el crecimiento, ampliaci\u00f3n de bases y reducci\u00f3n incentivos a la evasi\u00f3n. Las tasas de crecimiento del gasto iban entre 6% y 7.5% anual, suficientes para una ejecuci\u00f3n de planes de gobierno en adici\u00f3n al gasto estructural.<\/p>\n Ahora, ante los cambios en los mercados de deuda, la recomendaci\u00f3n de CREES adquiere mayor relevancia. La consolidaci\u00f3n fiscal es m\u00e1s apremiante. En vista de los excesos de gasto de 2022, las tasas de crecimiento en las erogaciones p\u00fablicas deber\u00edan ser menores a\u00fan. Se parte de una base mayor. Una consolidaci\u00f3n fiscal debe sustentarse en el gasto; porque incluso con el mejor de los sistemas tributarios, cuando hay gastos estructurales en aumento cualquier variaci\u00f3n de ingresos genera el riesgo de mayores requerimientos de deuda.<\/p>\n Existe una considerable cantidad de literatura econ\u00f3mica y estudios emp\u00edricos que favorecen el control del gasto p\u00fablico como plan de ajuste fiscal conducente para reducir el d\u00e9ficit fiscal y, en consecuencia, el ritmo de endeudamiento.<\/p>\n En su trabajo de 2012[2]<\/a>, Alberto Alesina y Silvia Ardagna examinaron una serie de datos sobre una amplia cantidad de reformas de pol\u00edtica orientadas a reducir d\u00e9ficits en los pa\u00edses de la Organizaci\u00f3n para la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3micos (OCDE) en el per\u00edodo de 1981\u20132014. Estos autores llegaron a la conclusi\u00f3n de que los ajustes basados en el gasto son los que tienen m\u00e1s probabilidades de conducir a una reducci\u00f3n permanente en la relaci\u00f3n deuda sobre PIB. Adem\u00e1s, est\u00e1n asociados con recesiones m\u00e1s peque\u00f1as que las basadas en impuestos o ninguna recesi\u00f3n. \u201cEn general, las p\u00e9rdidas de producto duraron menos de dos a\u00f1os (si el plan se adopt\u00f3 en un per\u00edodo de crecimiento econ\u00f3mico, el costo promedio del producto fue igual a cero). Es decir, aunque algunos de estos planes estuvieron vinculados con una peque\u00f1a desaceleraci\u00f3n, otros trajeron aparejado un repunte casi inmediato del crecimiento, un fen\u00f3meno que suele denominarse \u201causteridad expansiva\u201d acu\u00f1ado por Giavazzi y Pagano (1990). En cambio, las correcciones fiscales basadas en los impuestos estuvieron asociadas con recesiones de gran magnitud y duraci\u00f3n.\u201d\u00a0(Alesina, Favero, & Giava, 2018)[3]<\/a><\/p>\n Es importante indicar que los ajustes impositivos estudiados por estos autores se relacionan con los incrementos de impuestos convencionales por medio de aumentos de tasas o de nuevas figuras impositivas. Es decir, el tipo de las llamadas reformas que se han venido aplicando en Rep\u00fablica Dominicana desde el a\u00f1o 2000.<\/p>\n Tambi\u00e9n cabe mencionar que, entre las conclusiones a las que llegan los autores est\u00e1 que el efecto de las consolidaciones fiscales basadas en gasto en la inversi\u00f3n privada fue positivo, mientras que el de las consolidaciones basadas en incremento de impuestos por medio del aumento de tasas o por la creaci\u00f3n de nuevas figuras impositivas fue negativo. Esto tiene l\u00f3gica econ\u00f3mica considerando que la opci\u00f3n basada en impuestos introduce un desincentivo a aumentos en la actividad econ\u00f3mica, al mismo tiempo que promueven la evasi\u00f3n, la elusi\u00f3n y la informalidad.<\/p>\n Seg\u00fan Alesina y Ardagna, la l\u00f3gica detr\u00e1s de la idea de que \u201ccon un plan de austeridad basado en el gasto la eliminaci\u00f3n de la incertidumbre probablemente ofrecer\u00e1 mejores posibilidades de obtener beneficios que con uno basado en impuestos\u201d guarda relaci\u00f3n con la confianza empresarial y las expectativas de los inversores.<\/p>\n Seg\u00fan su an\u00e1lisis, \u201csi no se abordan los incrementos autom\u00e1ticos del gasto ser\u00e1 necesario aumentar continuamente los impuestos para cubrir desembolsos adicionales. Por consiguiente, el efecto en la confianza probablemente ser\u00e1 mucho menor con un plan basado en los impuestos debido a la creciente expectativa de impuestos futuros. Los planes basados en el gasto tienen el efecto contrario\u201d (Alesina y Ardagna, 2012).<\/p>\n Con relaci\u00f3n a lo anterior, en Pol\u00edtica fiscal, impuestos e incertidumbre en Rep\u00fablica Dominicana<\/a>[4]<\/a> desde el CREES se advert\u00eda en 2014 que: “La incertidumbre sobre la pol\u00edtica tributaria tiene efectos sobre las decisiones de los agentes econ\u00f3micos, principalmente en materia de inversiones. Los principales efectos pueden ser: la postergaci\u00f3n de las inversiones en espera de que la incertidumbre percibida pueda disminuir; el movimiento de capitales hac\u00eda otras econom\u00edas con menor incertidumbre; y la demanda de condiciones particulares para invertir que, usualmente, son reg\u00edmenes tributarios especiales.”<\/p>\n Desde el CREES se ha presentado a la sociedad lo que entendemos que ser\u00eda la mejor opci\u00f3n de plan de consolidaci\u00f3n fiscal, el mismo est\u00e1 basada en tres componentes: 1) el establecimiento de reglas fiscales que reduzcan el d\u00e9ficit y, en consecuencia, la deuda p\u00fablica (esto mediante una Ley de Responsabilidad Fiscal); 2) una reforma tributaria que simplifique el c\u00f3digo tributario, elimine los impuestos m\u00e1s distorsionadores, reduzca las tasas de los existentes y ampl\u00ede sus bases; y 3) la implementaci\u00f3n reformas estructurales que permitan incrementar la productividad promedio en la econom\u00eda y elevar los ingresos de los ciudadanos.<\/p>\n No puede haber crecimiento duradero sin pol\u00edticas sostenibles, por tanto se requiere una consolidaci\u00f3n fiscal para la sostenibilidad de las finanzas p\u00fablicas.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n [1]<\/a> Lacalle, D. (n.d.). \u00bfLas subidas globales de los tipos de inter\u00e9s har\u00e1n estallar la bomba?. Instituto Mises. https:\/\/mises.org\/es\/wire\/las-subidas-globales-de-los-tipos-de-interes-haran-estallar-la-bomba-de-la-deuda-global<\/a><\/p>\n [2]<\/a> Alesina, A., & Ardagna, S. (2012). The design of fiscal adjustments. Tax policy and the economy, 27(1), 19-68.<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/crees.org.do\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/Untitled-35.png\")
<\/p>\nReferencias bibliogr\u00e1ficas:<\/strong><\/h3>\n
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