{"id":24750,"date":"2023-04-24T16:52:53","date_gmt":"2023-04-24T16:52:53","guid":{"rendered":"https:\/\/crees.org.do\/?p=24750"},"modified":"2023-10-09T21:59:07","modified_gmt":"2023-10-09T21:59:07","slug":"finalizo-la-pandemia-tiempo-de-hacer-correcciones","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/crees.org.do\/?p=24750","title":{"rendered":"Finaliz\u00f3 la pandemia: tiempo de hacer correcciones"},"content":{"rendered":"
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Finaliz\u00f3 la pandemia: tiempo de hacer correcciones<\/h1>\n
Autor: Miguel Collado Di Franco<\/p>\n
Fecha: 24 de abril del 2023<\/p>\n
El pasado 10 de abril fue decretado el fin de la pandemia de Covid-19 en los Estados Unidos. En Rep\u00fablica Dominicana, el fin de la pandemia ya se ha verificado por la fuerza de los hechos, aunque no de manera oficial. La normalidad ha vuelto a la vida de los dominicanos. Ahora toca abordar las consecuencias de los excesos en las pol\u00edticas p\u00fablicas de la pandemia.<\/p>\n
Entre diciembre de 2019 y febrero de 2023, el endeudamiento del sector p\u00fablico no financiero se increment\u00f3 en US$18,613 millones. Ese monto equivale a un crecimiento de 51.8%; en tres a\u00f1os se tom\u00f3 prestado m\u00e1s de la mitad de la deuda existente hasta meses antes del inicio de la pandemia. El incremento en la deuda tuvo su origen en el manejo de las finanzas p\u00fablicas en el pa\u00eds, en particular el incremento en el gasto p\u00fablico desde el a\u00f1o 2020.<\/p>\n
El aumento en las erogaciones p\u00fablicas se verific\u00f3 independientemente del comportamiento de los ingresos. Es decir, el gasto creci\u00f3 tanto en el periodo de reducci\u00f3n de los ingresos, as\u00ed como en el de crecimiento de las recaudaciones como resultado, entre otros factores, del aumento de los precios locales e internacionales. La inflaci\u00f3n de precios contribuy\u00f3 al incremento de las bases de la mayor\u00eda de los impuestos. En adici\u00f3n, el aumento en las recaudaciones tambi\u00e9n puede atribuirse a medidas como la Ley No. 46-20 de Transparencia y Revalorizaci\u00f3n Patrimonial, que fue promulgada en 2020. Los ingresos representaron un importante 15.3% del PIB en 2022, comparado con el 14.5% de 2019; en t\u00e9rminos nominales crecieron 45.0% y ajustados por inflaci\u00f3n aumentaron 17.5%, entre 2019 y 2022.<\/p>\n
Aprovechando la reducci\u00f3n en las tasas de inter\u00e9s de la Reserva Federal de los Estados Unidos, y la liquidez creada por ese y los dem\u00e1s bancos centrales del mundo, muchos gobiernos incrementaron su gasto y, en consecuencia, el monto de la deuda p\u00fablica. Los excesos monetarios internacionales permitieron a los gobiernos acudir de forma m\u00e1s f\u00e1cil, y relativamente menos costosa, a los mercados de deuda para financiar los aumentos de gasto. En Rep\u00fablica Dominicana, el gasto p\u00fablico como porcentaje del PIB pas\u00f3 de 16.7% en 2019 a 18.7% en 2022. El gasto por habitante tambi\u00e9n se increment\u00f3 de US$1,435.9 a US$2,005.8, otra forma de ver su peso relativo.<\/p>\n
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La deuda total del Estado dominicano creci\u00f3 en 53.6% entre diciembre de 2019 y febrero de 2023, de acuerdo con nuestros estimados. En este sentido, el balance de la deuda del Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana creci\u00f3 en 59.0% al pasar de US$11,918.0 en diciembre de 2019 a US$18,955.5 en febrero de 2023. La instituci\u00f3n emisora ha tenido que lidiar con la liquidez creada por las medidas tomadas en 2020 que aumentaron el cr\u00e9dito e hicieron crecer la oferta monetaria (M2) en 33.8% entre diciembre 2019 y diciembre 2022; y con mayores intereses pagados por los t\u00edtulos de deuda emitidos, el principal componente de sus pasivos no monetarios. Tanto las letras y las notas que emite el ente emisor de moneda se est\u00e1n colocando con rendimientos superiores a los que prevalec\u00edan antes del cambio en la pol\u00edtica monetaria, que fue necesario establecer luego de los aumentos de precios como consecuencia de la inflaci\u00f3n monetaria.<\/p>\n
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Es importante se\u00f1alar que el BCRD no ha contado con la ayuda necesaria para reducir el monto de sus pasivos por parte de los diferentes gobiernos que se han sucedido desde el a\u00f1o 2004, luego del inicio de las emisiones como consecuencia de las medidas tomadas por la crisis financiera. Desde entonces, los d\u00e9ficits operacionales del ente emisor han sido financiados principalmente con la deuda que ha tenido que emitir. Sin embargo, corresponde al gobierno el fortalecimiento patrimonial de esa instituci\u00f3n del Estado dominicano, tal como se estableci\u00f3 en la Ley No. 167-07 de recapitalizaci\u00f3n, aunque esa legislaci\u00f3n demostr\u00f3 ser insuficiente para su prop\u00f3sito.<\/p>\n
Es preciso hacer notar que el proceso de emitir t\u00edtulos para esterilizar los rendimientos de las letras y notas emitidos por el ente emisor puede producir, sin propon\u00e9rselo, un efecto de “crowding out” o desplazamiento del cr\u00e9dito. Esto quiere decir que una menor cantidad de los ahorros recibidos por las entidades de intermediaci\u00f3n se traduce a pr\u00e9stamos. Las instituciones financieras que adquieren esos t\u00edtulos obtienen rendimientos por mantener, como inversi\u00f3n, dicha deuda; en consecuencia, se puede tender a producir ese fen\u00f3meno de desplazamiento de cr\u00e9dito para empresas y hogares.<\/p>\n
Para desmontar la deuda del BCRD ser\u00e1 necesaria contar con disciplina financiera en el gobierno central y en el resto del sector p\u00fablico, como es el caso de las distribuidoras de electricidad estatales. Con disciplina fiscal del SPNF se podr\u00edan realizar mayores transferencias al ente emisor; pero solo con super\u00e1vit fiscales estar\u00edan las autoridades del gobierno en la posici\u00f3n de desmontar la deuda p\u00fablica total del Estado dominicano de forma sostenible. En tal sentido, es necesario un compromiso con la consolidaci\u00f3n fiscal como parte de una pol\u00edtica de estado que no deber\u00eda seguirse postergando. Esta consolidaci\u00f3n debe partir de reglas fiscales, por el lado del gasto y los d\u00e9ficits que aumentan la deuda p\u00fablica. De igual forma, se debe abordar desde el punto de vista de los ingresos, a partir de una simplificaci\u00f3n del sistema tributario que permita un mayor cumplimiento de forma menos costosa para los contribuyentes, y una mejor gesti\u00f3n de la administraci\u00f3n tributaria.<\/p>\n
La dependencia de la deuda, en un ambiente internacional de alta incertidumbre y aumentos de tipos de inter\u00e9s, podr\u00eda ser m\u00e1s riesgosa que en el pasado cercano. En los actuales momentos, la incertidumbre que ha ocasionado la correcci\u00f3n de los excesos de la Reserva Federal de los Estados Unidos ha creado un ambiente de riesgo sist\u00e9mico internacional ante el cual la mejor se\u00f1al que puede proporcionar un gobierno es su compromiso con la reducci\u00f3n de la deuda en t\u00e9rminos absolutos, as\u00ed como el peso de su servicio como porcentaje de los ingresos. Esa es la se\u00f1al que se debe enviar a los mercados, a los agentes econ\u00f3micos. Crisis financieras internacionales han demostrado que las evaluaciones de las calificadoras de riesgo o de organismos multilaterales no son capaces de prever las reacciones de los inversionistas. Estos \u00faltimos, con sus decisiones de compra y venta de t\u00edtulos de deuda, son quienes terminan evaluando la condici\u00f3n financiera de los gobiernos; al fin y al cabo los bonos de un pa\u00eds valen tanto como los acreedores as\u00ed lo decidan.<\/p>\n
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