Autor: Miguel Collado Di Franco.<\/p>\n
Fecha: 10 de enero del 2025.<\/p>\n
El a\u00f1o 2025 presenta retos para la econom\u00eda dominicana. Se mantiene la necesidad de realizar reformas estructurales. Est\u00e1 pendiente la reforma al sistema impositivo. Dicha reforma debe permitir la sostenibilidad de las finanzas p\u00fablicas, por tanto, deber\u00eda ser dise\u00f1ada como un mecanismo de crecimiento que reduzca incentivos a la informalidad, a la evasi\u00f3n y a la elusi\u00f3n. Tal como hemos mantenido desde el CREES. Si se llegara a implementar una modificaci\u00f3n tributaria como un mecanismo meramente recaudatorio o fiscalista, habr\u00edamos perdido una oportunidad para mejorar el clima de inversi\u00f3n del pa\u00eds y para tener un sistema tributario que no sea una carga pesada sobre un grupo de la sociedad formado por hogares y empresas formales. Sobre todo, se har\u00eda una reforma que en pocos a\u00f1os se desgaste, porque contribuya a erosionar las bases de recaudaci\u00f3n.<\/p>\n
En el mismo \u00e1mbito fiscal, debe aprovecharse la oportunidad de la mayor\u00eda congresual de las actuales autoridades para eliminar el p\u00e1rrafo II del Art\u00edculo 5 de la Ley 35-24 de Responsabilidad Fiscal de las Instituciones del Estado. Ese art\u00edculo le quita la naturaleza a la ley al permitir que no se cumpla la \u00fanica regla fiscal que contiene la legislaci\u00f3n: controlar el gasto p\u00fablico por medio del gasto primario. Es un elemento para enmendar.<\/p>\n
El enfoque fiscal en 2025 deber\u00eda ser romper con el c\u00edrculo vicioso fiscal de aumento de ingresos e incremento del gasto, para continuar con d\u00e9ficits que son financiados con mayor endeudamiento. Es decir, de hacerse la reforma, los ingresos que resulten deben, junto con el manejo del gasto, llevar a la consolidaci\u00f3n fiscal. Reducir la deuda, en palabras llanas.<\/p>\n
Llevamos varios a\u00f1os con d\u00e9ficits iguales o superiores al 3.0%, y 2025 no ser\u00eda la excepci\u00f3n, a menos que exista un compromiso con el ajuste fiscal necesario ante el peso de los intereses de la deuda sobre las finanzas p\u00fablicas del pa\u00eds.<\/p>\n
Con respecto al endeudamiento, es importante tener en cuenta el incremento que est\u00e1n teniendo los rendimientos de los bonos soberanos a nivel internacional para las emisiones de deuda de este a\u00f1o. Los bonos de Rep\u00fablica Dominicana, como los de la mayor\u00eda de los pa\u00edses, est\u00e1n reflejando mayores rendimientos demandados por los inversores internacionales. Por ejemplo, el bono dominicano con vencimiento en 2036 pas\u00f3 de 5.73%, el 19 de septiembre, a 6.68%, el seis de enero. Comportamiento similar puede observarse a nivel internacional, en particular el bono de 10 a\u00f1os del Tesoro de Estados Unidos. \u00bfPor qu\u00e9 est\u00e1n aumentando los rendimientos de los bonos soberanos a nivel internacional? Porque los bancos centrales del mundo contin\u00faan bajando las tasas de referencia, o de pol\u00edtica monetaria, en un ambiente en el que la inflaci\u00f3n no est\u00e1 bajo control. A mayor inflaci\u00f3n esperada, los inversores est\u00e1n demandando rendimientos m\u00e1s altos.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n, por tanto es uno de los temas para tener en cuenta a nivel mundial. En Rep\u00fablica Dominicana, la inflaci\u00f3n debe ser observada por los agentes econ\u00f3micos. En 2024, la inflaci\u00f3n subyacente, medida por las autoridades monetarias, se mantuvo entre 4% y 3.9%. Es decir, la m\u00e9trica que internacionalmente suelen ver los bancos centrales, porque de acuerdo con estas instituciones les permite observa de manera m\u00e1s directa el impacto de la pol\u00edtica monetaria sobre los precios, en el pa\u00eds se mantuvo casi invariable. El 2025 inicia en el pa\u00eds con una pol\u00edtica de expansi\u00f3n de los agregados monetarios v\u00eda el cr\u00e9dito que se produjo en el \u00faltimo trimestre de 2024, con liberalizaci\u00f3n de encaje legal y vencimientos de t\u00edtulos del BCRD. Esto en un ambiente en el que la tasa de pol\u00edtica monetaria local se encuentra en un nivel similar a la de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED).<\/p>\n
Enfatizamos que el 2025 estar\u00e1 marcado, en el mundo, por la expansi\u00f3n monetaria y sus efectos, como es natural, sobre la inflaci\u00f3n de precios. La p\u00e9rdida de valor del peso seguir\u00e1 reflej\u00e1ndose en la depreciaci\u00f3n de la moneda, que las autoridades estiman sea, e promedio, de 5.5% durante 2025. Esto depender\u00e1, como siempre, de la misma pol\u00edtica monetaria local e internacional, y de las decisiones de las autoridades de influir sobre el valor del peso frente al d\u00f3lar estadounidense. En tal sentido, los niveles de reservas internacionales cerraron en US$2,075 millones por debajo de los de 2023. La expansi\u00f3n monetaria de final de a\u00f1o, el nivel en el que se encuentra la tasa de pol\u00edtica monetaria con relaci\u00f3n a la de la FED, el comportamiento de la inflaci\u00f3n subyacente de los \u00faltimos 12 meses y los niveles de reservas, son elementos que llevan a asumir que en 2025 deber\u00eda producirse una moderaci\u00f3n en la pol\u00edtica monetaria local.<\/p>\n
La productividad local necesita de reformas estructurales para aumentar el crecimiento, la creaci\u00f3n de empleos y mayores ingresos. Es necesario reformas que reduzcan costos, como en el caso del mercado laboral, el costo de los combustibles, transporte terrestre, mercado de distribuci\u00f3n el\u00e9ctrica, profundizar los temas institucionales y la seguridad jur\u00eddica, entre otros. De no hacerse esas reformas, seguiremos dependiendo de factores externos, principalmente. En 2025 no deber\u00edamos continuar con la complacencia de los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n
En 2025, como expresamos, no ser\u00e1 tan f\u00e1cil para las autoridades monetarias tratar de subsanar las deficiencias estructurales de la econom\u00eda con una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s laxa. M\u00e1s est\u00edmulos monetarios se reflejar\u00edan, como mencionamos, en la inflaci\u00f3n y el tipo de cambio. Hay que tener en cuenta que la econom\u00eda de 2024 creci\u00f3 al 5.0%, pero viniendo de un a\u00f1o 2023 en el que el crecimiento del PIB fue de solo 2.2%. Lograr un crecimiento alto en 2025 no ser\u00e1 una tarea tan f\u00e1cil y, reiteramos, deber\u00eda basarse en reformas estructurales, no en mayor gasto p\u00fablico o est\u00edmulos monetarios. Los agentes econ\u00f3micos esperan la se\u00f1al que dan las autoridades sobre la cifra de crecimiento del PIB, pero la realidad es que esos agentes deben de considerar el panorama descrito para llegar a sus conclusiones sobre el crecimiento que se verificar\u00e1 en 2025.<\/p>\n
Con relaci\u00f3n a EEUU, ser\u00e1 necesario prestar atenci\u00f3n a una posible reducci\u00f3n en el gasto p\u00fablico, que tendr\u00eda un efecto sobre el crecimiento de corto plazo, y a las posibles pol\u00edticas de desregulaci\u00f3n de mercados, reformas estructurales y reducci\u00f3n de las tasas de impuestos. La econom\u00eda de ese pa\u00eds podr\u00eda crecer sobre el 2.3%-2.5%, de acuerdo con algunos analistas. Sin embargo, todo depender\u00e1 de la combinaci\u00f3n de los elementos anteriores y la capacidad de la nueva administraci\u00f3n de poder implementar los cambios en los primeros meses. Con respecto a la pol\u00edtica arancelaria, las se\u00f1ales que empiezan a verse, es que la misma ser\u00eda usada con algunos pa\u00edses y como instrumento de negociaci\u00f3n. De ser as\u00ed, el efecto negativo sobre la econom\u00eda no pesar\u00eda tanto como fue anticipado. Las perspectivas de crecimiento para la zona euro y China son preocupantes. En sentido general, ser\u00e1 un a\u00f1o de transici\u00f3n para las econom\u00edas m\u00e1s importantes del mundo.<\/p>\n
Con respecto a las pol\u00edticas energ\u00e9ticas en Estados Unidos, y a la reducci\u00f3n del riesgo geopol\u00edtico, es posible prever un precio del petr\u00f3leo ayudado hacia la baja por mayor oferta y menor prima de riesgo por el componente \u00faltimo. Este ser\u00eda un elemento positivo localmente.<\/p>\n
Con respecto al precio del oro, la expansi\u00f3n monetaria prevista mantendr\u00edan los precios altos registrados desde el pasado 2024 e, incluso, podr\u00edan propiciar niveles m\u00e1s altos para este metal. La inflaci\u00f3n, es decir, el incremento en la cantidad de monedas en el mundo tiene una consecuencia sobre los precios y, en el caso del oro, contin\u00faa siendo un refugio de valor por excelencia. Las condiciones internacionales del oro deber\u00edan aprovecharse localmente, sobre todo ante estas perspectivas de precios que perdurar\u00edan por m\u00e1s a\u00f1os, ya que no se prev\u00e9 una correcci\u00f3n monetaria en el futuro cercano dado el ritmo de expansi\u00f3n del endeudamiento a nivel mundial.<\/p>\n