Autores: Ernesto Selman y Fadua Camacho
Con la presente entrega concluimos con el tema de la deuda pública en la República Dominicana, el cual abordamos en “La Realidad de la Deuda Pública en la República Dominicana, primera parte”.
Deuda interna
La deuda interna del Sector Público No-Financiero (SPNF), se ha incrementado en 967% entre los años 2000 y 2011, pasando de US$465.7 millones a US$4,967.5 millones. Del período para el cual se pudieron obtener datos más detallados de fuentes oficiales, se observa que el mayor incremento se corresponde al 2008. De este aumento, US$2,346.4 millones se corresponden a los bonos del tesoro de la Ley 359-07 y la Ley 490-08, pero principalmente a los bonos de recapitalización a favor del Banco Central de la República Dominicana de la Ley 167-07, que entró en vigencia el 10 de julio de 2007. La deuda pública asumida por estos bonos representaron un 48.9% de la deuda interna del SPNF, seguido por los bonos al público en general que constituían el 32.3%.
En estos cálculos de la deuda interna, no se toma en consideración las operaciones de “factoring” del Banco de Reservas; en ese caso, suplidores y contratistas del Estado suplen facturas y el Banreservas adelanta fondos. Obviamente, esto es parte de la deuda pública y al cierre del año 2011 alcanzaban RD$24,539 millones [1]. Incluir este monto implicaría una deuda interna total de US$5,601.3 a diciembre 2011.
Algunos argumentan que los bonos del Tesoro bajo la Ley 167-07 de Recapitalización del BCRD se realiza entre instituciones del Estado y, por lo tanto, esa deuda se cancela a sí misma; la idea es que esa deuda nunca se pagaría. Sin embargo, si esa deuda no se paga en algún momento, los pasivos en el BCRD se deberán pagar con emisión de dinero sin respaldo, lo que provocaría inflación de precios y reducción del ingreso real de los dominicanos. En adición, la inflación monetaria provoca importantes distorsiones económicas y crisis por mala asignación de factores de la producción en la economía.
El bajo nivel de deuda interna por colocaciones de bonos del Tesoro al público en general en el pasado se debió a que el mercado financiero local e internacional desconfiaban de esos títulos de deuda, luego de malas experiencias anteriores. Sin embargo, el Ministerio de Hacienda ha ganado cierta credibilidad en la emisión de bonos internos luego de las emisiones de bonos soberanos y respeto a los compromisos de emisiones internas recientes. Esto ha implicado una nueva fuente de financiamiento para el estado dominicano. Del total de deuda interna al 31 de diciembre de 2011, un 92% es en pesos dominicanos (US$4,561.1 millones) y el 8% restante en dólares estadounidenses (US$406.5 millones).
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1.2 Servicio de la deuda pública y sostenibilidad
El servicio de la deuda del SPNF implica que al 2012 se pagarán US$1,123.6 millones, de los cuales US$639 millones se corresponden a pagos de amortización y US$477.7 millones a intereses. Del monto total de deuda del SPNF contemplada, el 86.4% es de deuda externa ya contratada al 31 de diciembre de 2011, mientras que el 13.6% está basado en estimaciones de nuevas contrataciones. En el 2014, las proyecciones de servicio de la deuda indican un monto significativamente mayor al resto de los períodos, ascendente a US$2,320.6 millones, del cual el 81.9% se corresponde al servicio de nuevas contrataciones de deuda externa.
Organismos multilaterales, calificadoras de riesgo, economistas y otros agentes económicos se enfocan en medir la sostenibilidad de la deuda con indicadores que muchas veces no se relacionan directamente con la capacidad de repago de las deudas que asumen los estados nacionales. En este sentido, se usa la proporción de la deuda pública como proporción de PIB para medir la solvencia de un país. Sin embargo, la capacidad productiva de un país no necesariamente se traduce directamente en recursos para el Estado como ingresos fiscales; principalmente en una economía con altos niveles de informalidad. En otras ocasiones se usa un indicador como el servicio de la deuda externa como proporción de las exportaciones de bienes y servicios. Sin embargo, tampoco la capacidad exportadora necesariamente se traduce en ingresos fiscales para servir la deuda externa.
Diferentes países han hecho “default” de su deuda con bajos índices de deuda pública como proporción del PIB. En el cuadro siguiente se observa una muestra de países que no fueron capaces de servir sus deudas externas con niveles de deuda de 50% del PIB o menos. En 1983, la República Dominicana dejó de servir su deuda externa, aún cuando esa deuda representaba un 32.1% del PIB. En todo caso, la capacidad de cualquier estado nacional de cumplir con sus obligaciones financieras está siempre vinculada a los ingresos fiscales en cada caso y no necesariamente con la producción nacional. Esto se hace más relevante cuando una parte importante de la economía se maneja en la informalidad. Esto no implica que se deba tratar de incrementar los ingresos fiscales a través de incrementos de impuestos porque dicha medida penalizaría la actividad económica y provocaría mayores niveles de informalidad. Lo importante sería crear las bases para mayor nivel de inversiones que generen riquezas y permita servir la deuda más fácilmente por un aumento de los ingresos.
| Deuda externa al momento de incumplimiento: países de mediano ingreso, 1970-2008 | |||
| País | Año de incumplimiento o reestructuración | Ratio de deuda externa a PIB al final del año de incumplimiento o reestructuración | Ratio de deuda externa a exportaciones al final del año de incumplimiento o reestructuración |
| Albania | 1990 | 16.6 | 98.6 |
| Argentina | 1982 | 55.1 | 447.3 |
| 2001 | 50.8 | 368.1 | |
| Bolivia | 1980 | 92.5 | 246.4 |
| Brasil | 1983 | 50.1 | 393.6 |
| Bulgaria | 1990 | 57.1 | 154.0 |
| Chile | 1972 | 31.1 | n.a. |
| 1983 | 96.4 | 358.6 | |
| Costa Rica | 1981 | 136.9 | 267.0 |
| República Dominicana | 1982 | 31.8 | 183.4 |
| Ecuador | 1984 | 68.2 | 271.5 |
| 2000 | 106.1 | 181.5 | |
| 2008 | 20.0 | 81.0 | |
| Egipto | 1984 | 112.0 | 304.6 |
| Guyana | 1982 | 214.3 | 337.7 |
| Honduras | 1981 | 61.5 | 182.8 |
| Iran | 1992 | 41.8 | 77.7 |
| Irak | 1990 | n.a. | n.a. |
| Jamaica | 1978 | 48.5 | 103.9 |
| Jordania | 1989 | 179.5 | 234.2 |
| México | 1982 | 46.7 | 279.3 |
| Marruecos | 1983 | 87.0 | 305.6 |
| Panamá | 1983 | 88.1 | 162.0 |
| Perú | 1978 | 80.9 | 388.5 |
| 1984 | 62.0 | 288.9 | |
| Filipinas | 1983 | 70.6 | 278.1 |
| Polonia | 1981 | n.a. | 108.1 |
| Rumanía | 1982 | n.a. | 73.1 |
| Federación Rusa | 1991 | 12.5 | n.a. |
| 1998 | 58.5 | 109.8 | |
| Sudáfrica | 1985 | n.a. | n.a. |
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